菲利普·皮尔金顿：美元借贷导致的债务陷阱，只有“中国特色的对外借贷”能破除

【文/菲利普·皮尔金顿，翻译/陈佳芮】

在世界上所有国家中，中国应该是最熟悉对外借贷中潜在负面因素的国家。在19世纪，像汇丰银行这样的英国银行支持了对华鸦片贸易。由此产生的借贷被用来抽走中国人的白银，最终，当中国人对这些寄生性的金融安排感到不满后，这促使英国人发动了第一次鸦片战争，以支持英国银行的在华利益。

今天，中国拥有世界上最强大的经济体，中国政府开始意识到，这实际上给予了他们在世界其他地区的巨大金融实力。在中国庞大的工业产能与贸易规模支持下，人民币将不可避免地成为世界舞台上的一种主要货币。但正如我们英语中有句老话：“能力越大，责任越大（With great power comes great responsibility）”。如果中国想要兑现其提供另一种全球化模式的承诺，它就必须谨慎使用新获得的货币和借贷权力。

硬通货债务陷阱

英国主导全球金融的时代是很久以前的事了。英镑的命运与大英帝国的地位紧密相连，到了1956年苏伊士运河危机时，美国的态度很明确：英国已经是一个债务国和从属性的金融参与者，英国的银行将在世界舞台上退居次要地位。第二次世界大战结束后，美国在全球银行业中扮演了领导角色。然而，尽管美国不至于像历史上的英国帝国主义者那样滥用金融权力，但随着时间的推移，建立在美元基础上的美国对外借贷获得了坏名声——尤其是在全球南方国家。

这种通常被称为“硬通货贷款（hard currency lending）”的借贷类型的基本问题是，它可能将金融体系较弱的国家置于债务陷阱中。拿一个典型的接受硬通货贷款的国家举例。它们通常会拥有一种随时间推移逐渐趋于贬值的货币。因此，以这种货币借贷将推高利率以抵消货币贬值的风险。而当提供像美元这样的硬通货贷款时，这些国家的借款方可以获得低得多的利率。

问题在于，如果借款国的货币贬值，贷款将越来越难以偿还。如果一个国家承担了大量的此类贷款，它可能会发现自己在财务上完全从属于提供贷款的国家。不同于由皇家海军支持的英国借贷体系——正如中国人在19世纪所发现——美国人从未使用军事力量来催缴欠他们的款项。相反，他们利用国际金融机构向债务国施压，导致这些国家被困在经济疲弱的循环中。

国际货币基金组织网站数据显示，美元在全球外汇储备中的份额已降至近30年来的最低水平。 IMF网站

货币促进贸易

中国正在试验推行自己的硬通货贷款。所谓的“熊猫债券（Panda bonds）”具备美元贷款的许多优势，并且有充分理由认为，未来人民币贷款将开始取代美元贷款的地位。随着美元失去其全球储备货币的地位，美国的利率开始上升。这些贷款的利率变得不再有竞争力，已经导致人们开始远离以美元计价的借贷。凭借迅猛的技术创新和极低的通货膨胀率，加上低利率，中国无疑将成为一个越来越有吸引力的贷款来源国。

但中国也需要思考：它打算如何运用这种力量？中国目前以制造业强国而闻名，这一声誉赢得了国际尊重。中国是否想冒着损害其声誉的风险，利用强大的经济力量成为一个榨取式借贷（extractive banking）的国家？除非中国极其谨慎地行使新金融权力，否则可能会在无意中变成这样。

马克思主义经济学区分了“商品流通（commodity circulation）”和“货币流通（monetary circulation）”。商品流通是一个利用货币与金融手段来刺激生产和贸易的过程。目前，中国的经济模式高度依赖商品流通。另一方面，货币流通是以货币本身为目的而积累货币。意味着生产过程将完全取决于那些拥有货币创造权力的角色——即银行——的欲望。

中国政府已明确决定在国内优先强调商品流通。它已经看到了优先考虑货币流通的危险，即可能掏空一个经济体。这正是在美国发生的情况。随着中国开始发展国际金融业务，它必须决定想在国外发展哪一种模式。一个明智的决定将是利用中国刚开始发展的货币权力，将中国的商品流通模式输出到国外。

一种新方法

这在实践中意味着什么？意味着利用中国正在发展的金融实力来实现外国经济发展的目标，而不是将其他国家诱入债务陷阱。要实现这一点，中国政府需要创建一个对外借贷体系，应考虑到经济欠发达国家会倾向于周期性地货币贬值的趋势，并选择适应，而不是试图“惩罚”对方。

2025年6月12日，第四届中国—非洲经贸博览会在湖南长沙开幕。 视觉中国

这将首先需要认识到，归根结底，货币本身并不重要。在一个健康的经济体中，货币只是实现目的的手段，只是为了促进生产和贸易而存在。因此，中国的对外借贷不应以一笔贷款在财务上是否盈利来判断，而应该以是否促进了生产和贸易在贷款所投向国家的扩张来判断。这不仅需要一种完全不同的看待对外借贷的视角，还需要不同的贷款条款。

中国政府可以通过与外国达成旨在实现特定目标的协议来实现这一点。例如，中国政府可能认为投资修建连接两国的铁路线符合其利益，因为这将刺激该地区的贸易。中国政府随后会接触这些国家的政府，并与他们讨论其融资需求。

假设该项目预计耗资250亿人民币，这两个国家需要接受低利率借款才能负担得起。我们再想象一下，这两个国家的货币都倾向于随时间推移而贬值。中国政府应该认识到，优先考虑修好铁路线符合其利益，而不是从贷款中获利。为了促成这一点，向这两个国家提供的250亿人民币贷款应以人民币利率进行，以人民币支付，但应在合同中写入一个条款：如果偿贷国的货币贬值，贷款偿还金额将根据这一新现实进行调整。

这创建了一个“公平”的体系，承认了即使一个国家致力于履行其借款义务，其货币贬值也往往超出了它们的控制范围。若中国不承认这一点，风险在于它也可能成为世界舞台上的一个榨取式借贷国。但如果中国认识到对外借贷的目的是为了促进生产和贸易，它就能在其他国家发现令人感兴趣的机会，并通过灵活的、非榨取式的贷款来促进这些机会，这种贷款优先考虑商品流通而非货币流通。

2024年，企业人民币跨境贸易结算使用率稳步增长。 人民大学国际货币研究所报告

只要这种贷款针对的是战略性投资，它就不会削弱人民币的国际影响力，反而会加强它。它将刺激人民币在世界各地的流通，而随着人民币的流通，越来越多的贸易将以人民币进行。以我们之前提到的铁路项目为例。随着该项目的推进，这250亿人民币贷款将开始在这两个修建铁路的国家流通。为建设工程提供商品和服务的当地供应商很快就会发现，他们手上拥有人民币的余额，这些余额将被用于结算贸易。

随着这些国家的人民币资金池增长，当地公司将开始理性地开展自己的人民币借贷。如果这些公司以人民币赚取收入，那么以人民币借贷就不存在任何汇率风险，并且可以使用标准合同进行，这些合同不需要像必须包含管理贬值条款的战略性贷款那样接受同等程度的政府监管。此时，一个纯粹私人性质的人民币借贷市场就会在外国发展起来。

随着美元霸权的衰落和美国利率的上升，中国会发现自己将在世界舞台上拥有日益增长的金融实力。如果它无法谨慎地管理这一实力，或将在不知不觉中陷入一种导致其沦为另一个帝国主义借贷大国的贷款安排中。这会引发腐蚀中国经济体系、推动其优先考虑货币流通而非商品流通的风险。

然而，如果中国政府能够有效掌控该体系并妥善管理，它将能利用其新获得的货币和金融实力来促进世界各地的经济发展。如果该体系以这种方式运用，那么未来人民币在外国市场的形象将不会预示着潜在的不稳定或陷入无法偿债的困境，而是预示着经济发展和繁荣浪潮的到来。这将是“具有中国特色的对外借贷”的真正面貌。

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