“让狐狸进入鸡舍”，丰田汽车因低价收购遭猛批

【文/观察者网 潘昱辰 编辑/高莘】据《金融时报》6月4日报道，由于丰田汽车和其他集团公司对丰田自动织机仅4.7万亿日元（约合人民币2351亿元）的私有化报价过低，股东猛批丰田汽车践踏了他们的权利。而根据之前一些媒体报道显示，丰田汽车对丰田自动织机的收购报价为6万亿日元（约合人民币3022亿元）。

此前于6月3日，丰田集团宣布，丰田汽车、爱信、电装和丰田通商通过要约收购丰田自动织机的股份及相关交易，以实现后者的私有化。为此，四家企业将成立一家新控股公司以推动丰田工业私有化。其中由上述四家企业控股的丰田房地产出资1800亿日元，丰田汽车以无投票权优先股形式出资7000亿日元，丰田汽车会长丰田章男个人出资10亿日元。

丰田集团旗下企业通过丰田房地产间接控股丰田自动织机 金融时报

此次交易将以每股16300日元的价格要约收购股份，较丰田自动织机当日的收盘价低11%。尽管这一价格比私有化消息公布前丰田自动织机的股价溢价23%，但远低于每股18000日元以上的市场预期。

在此消息公布后，6月4日，丰田自动织机股价大跌12%。

据与会者透露，在3日举行的投资者简报会上，股东们向丰田自动织机的管理层质疑价格是否合理，并要求提供有关报价计算方式的更多细节。 

一些分析人士则认为，收购价格是否合理取决于美国特朗普政府的关税的实施方式。独立分析师特拉维斯·伦迪（Travis Lundy）表示，丰田汽车每股应支付约23000—24000日元，才能反映丰田自动织机的全部价值，包括被低估的房地产资产。

“丰田自动织机的董事非常无耻……他们让狐狸进入了鸡舍。”资产管理公司GMO日本股票主管德鲁·爱德华兹（Drew Edwards）表示，长期以来丰田自动织机的治理存在明显风险，但丰田汽车这次的收购要约比想象中还要糟糕。

投资集团里昂证券驻伦敦的日本股票经纪人约翰·谢格里姆（John Seagrim）更称，丰田自动织机董事会很可能成为少数投资者提起集体诉讼的目标。

丰田汽车会长丰田章男 金融时报

丰田自动织机则声明称，根据财务顾问的建议，该价格反映了其“内在价值”，并已成立一个特别委员会来评判这一提议。丰田汽车则没有立即回应置评请求。 

丰田自动织机由丰田佐吉于1926年创立，起初用于生产自动织机。1933年，丰田自动织机内部成立汽车部门，并由丰田佐吉之子丰田喜一郎管理。1937年，该汽车部门从丰田自动织机独立，成立丰田汽车，其后发展为全球最大的汽车制造商。

尽管丰田汽车从丰田自动织机独立，但两家企业仍通过生产供应、商业合作及交叉持股等形式保持着紧密的联系。截至2024年9月，丰田汽车拥有丰田自动织机约24%的股份，而丰田自动织机交叉持有丰田汽车约9%的股份，以及电装5%以上的股份。

交叉持股在日本企业之间有着悠久历史。在战后日本经济的增长进程中，交叉持股曾起到正向作用，为中小企业确保了稳定的客户来源，并抵御了海外资本的进攻。 但与此同时，交叉持股的保护机制也导致日本企业的固步自封、缺乏转型动力。

在此背景下，2023年3月，东京证券交易所开始推动上市公司治理改革，交叉持股问题也在其列。其后，丰田汽车出售价值超过3200亿日元的交叉持股，在所有上市企业中位居第一。 而推动丰田自动织机私有化，也是解决交叉持股的一种形式。

然而此番丰田汽车对丰田自动织机的较低报价，则令许多投资人感到反感与警惕，东海东京情报实验室分析师杉浦诚史则认为，丰田汽车对丰田自动织机的私有化，仅仅是从上市公司间的交叉持股，转向以丰田房地产及其子公司的不透明实体。众多股东更警告称，不公平价格和缺乏透明度，阻碍了日本长达十年的公司治理改革进程。

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