稳定币的东方中心，如何占得先机？

5月20日，美国参议院以66比32票通过了《2025年美国稳定币创新指导与建立法案》（简称：《GENIUS法案》）。

作为美国首个支持稳定币的美国联邦监管框架，在经过三个多月多次谈判和协商后，这一试图为美元挂钩稳定币提供联邦监管的法案最终通过。

美国副总统万斯在5月28日出席Bitcoin 2025大会时表示，以美元为支撑的稳定币有望增强美国在海外的影响力，并称其为“扩展美国影响力的力量倍增器”。

几乎就在《GENIUS法案》通过同时，香港立法会三读通过了《稳定币条例草案》，并随后在宪报刊登《稳定币条例》，这一条例的通过，标志着香港正在成为全球首个针对法币稳定币建立全面监管框架的司法管辖区。

伴随着稳定币一系列利好消息的出现，全球金融行业也随之沸腾了起来。

据《华尔街日报》援引知情人士消息，摩根大通、美国银行、花旗集团、富国银行在内的美国主要银行正在进行初步谈判，计划共同发行一种稳定币。

与此同时，国内包括中信证券、招商证券、国金证券、西部证券在内的十余家券商在5月的最后两个工作日举办了13场以稳定币为关键词的路演会议。

一场关于稳定币的全球竞速悄然开启。

华尔街竞速稳定币

什么是稳定币？

稳定币本质上是区块链上的加密货币，与其他加密货币不同的是，稳定币的价值锚定的是诸如美元的各类法币，因而，稳定币既具备法币的稳定性，又具备可以与加密货币项目在区块链上进行深度融合的特性。

中国信通院统计数据显示，2023年，美国、中国、德国、日本、韩国等5个国家数字经济总量超过33万亿美元，同比增长超过8%。

就在数字经济在全球经济中占据越来越重要地位的当下，作为传统金融与数字资产之间的一道桥梁，被视为加密货币市场计价工具的稳定币，正在成为数字金融世界中货币体系全新的代名词。

正因如此，稳定币正在被华尔街竞相追逐。

目前广为人知的稳定币，是Tether公司在2014年推出的Tether USD，也就是USDT。据Tether官方表示，USDT是一个由美元资产支撑的稳定币，每枚代币都有1美元资产作为支撑。也正是凭借USDT项目，Tether公司在2024年实现了137亿美元净利润，成为新一代金融巨头。

当然，稳定币绝不止有USDT一种，作为金融市场中的“新势力”，全球加密货币市场中还活跃着诸如BUSD、USDC、DAI等一大批稳定币。

不过，在此之前，稳定币无论是在市场准入许可、金融监管上，还是在储备管理、风险控制方面，都存在着一些漏洞，即便是USDT、USDC这两类市场规模最大的稳定币，在过往发展过程中，也都曾因暴露出的储备管理或合规性问题导致价格动荡。

例如，Tether在2021年就曾因发布误导性信息被纽约州检察长办公室罚款4100万美元，彼时的调查结果显示，Tether在某些时期仅持有相当于27.6%的USDT价值的实际美元储备，而非100%的美元储备。

《GENIUS法案》正是在稳定币经过了十年“野蛮生长”后，数字经济成为全球经济核心增长引擎时，美国监管机构就稳定币的在法律法规上的一次收拢，也是稳定币从稚嫩走向成熟过程中在合规性上的一次认证。

《GENIUS法案》又被称为《天才法案》，在2025年2月4日由美国参议员Bill Hagerty提出，并得到了参议院银行委员会主席Tim Scott在内的两党议员的支持。

5月20日，美国参议院以66比32票通过了这一法案。

作为旨在为支付型稳定币建立全面联邦监管框架的法案，这一法案在稳定币的定义与分类、发行许可、储备与赎回要求、监管框架等方面进行了明确规定。

例如，在定义上明确了“支付型稳定币是用于支付或结算、与固定货币价值挂钩的数字资产，归属于银行类监管框架”；

在监管框架上设置了双重监管机制——市值超过100亿美元的发行人由美国联邦储备委员会和OCC监管，市值低于100亿美元的发行人可选择由美国州级监管，但需要符合美国联邦标准。

就在《GENIUS法案》投票通过仅两天后，外媒《华尔街日报》援引知情人士消息称，摩根大通、美国银行、花旗集团、富国银行在内的美国多家大型银行正在进行初步谈判，计划共同发行一种稳定币。

与此同时，该报道还指出，美国一些地方银行和社区银行也在考虑是否要成立单独的稳定币联盟。

美国华尔街银行业的积极响应，尤其是摩根大通、花旗集团等美国顶级银行的积极参与，将推动全球数字金融产业的新一轮技术更迭，也让《GENIUS法案》于5月20日在美国参议院的投票通过，成了全球金融市场变革的又一个历史时刻。

香港的稳定币布局

《GENIUS法案》的通过有着无法忽视的历史意义，不过，这一法案也存在着一定的局限性。

美国之所以对稳定币如此热忱，一个很大的原因是，在全球数字经济转型关键期，美国需要维持美元在数字世界依然处于核心地位。

美国财政部长Scott Bessent就曾在今年3月举行的白宫加密货币峰会上直言，“我们将使用稳定币保持美元作为全球主要储备货币的地位。”

国泰君安国际分析师对此也指出，这一法案制定的监管逻辑的核心在于构建“1:1 可赎回+高质量储备”的双重保障机制，在这样的监管框架下，美国国债几乎就成了唯一的合规选择。

就此，国泰君安国际分析师也进一步指出，监管的硬约束正系统性推动稳定币储备的“美债化”。

不过，放眼全球，立法推动稳定币合规化的，不只有美国。

作为全球三大金融中心之一，中国香港同样一直关注着稳定币，几乎就在《GENIUS法案》通过同时，香港立法会三读通过了《稳定币条例草案》，并于5月30日在宪报刊登了《稳定币条例》。

在这一《稳定币条例》中， 虽然同样明确了持牌发行、1:1法币锚定、足额储备等标准，但并未限制利息收益和锚定结构，且对非港元稳定币保持开放态度。

稳定币的诞生本就源于市场对于稳定的数字货币的需求，并天生具备更好的全球流通性，香港更具包容性的《稳定币条例》的通过，标志着香港正在成为全球首个针对法币稳定币建立全面监管框架的司法管辖区。

实际上，在2025年《稳定币条例》通过之前，香港在稳定币领域就一直有着很好的前沿技术布局和市场化探索基础。

香港金融管理局首席金融科技总监周惠强在2024香港金融科技周上曾指出，“自2017年开始，为了提升跨境支付效率，我们就在积极探索CBDC，并先后推行了三项关键计划。”

这其中一项关键计划是，香港金融管理局于2024年3月开展的Ensemble项目。

这一项目旨在推动稳定币相关标准制定，支持wCBDC、代币化货币和代币化资产之间的互通性，推进香港代币化市场发展。

在这一项目中，香港金融管理局牵头成立了跨领域行业代表的工作小组，该工作小组中既有汇丰银行、渣打银行这样的全球顶级银行机构，也有蚂蚁数科、微软香港等全球知名科技公司。

Ensemble项目2024年的重头戏是构建沙盒，第一阶段试验涵盖固定收益和投资基金、流动性管理、绿色和可持续金融、贸易和供应链融资四大主题。

2024年8月28日，国内首个新能源RWA项目——上市公司朗新科技在蚂蚁数科和香港金融管理局Ensemble项目支持下，将平台上运营的部分充电桩作为RWA锚定资产，在香港获得首笔约1亿元跨境融资。

RWA强场景，稳定币强交易。可以看出，香港先通过RWA打开场景，待验证交易场景后推出了稳定币。相较于美元稳定币在加密货币市场打转，香港监管机构这一套锚定场景的稳定币组合拳，打得漂亮。

RWA：稳定币的价值锚

据Coingecko统计数据显示，截至2025年5月31日，稳定币总市值突破2500亿美元，24小时交易量触及612亿美元。相较于2020年的200亿美元市值，五年间增长了11倍。

但是，“稳定币并不稳定”。2022年5月，一场震惊全球的金融海啸在加密货币世界爆发——算法稳定币TerraUSD（UST）在72小时内价值归零，连带其姊妹代币LUNA暴跌99.9%，400亿美元市值灰飞烟灭。而USDT 也曾长期因为储备金问题遭遇信任危机。

在市场的波动式增长中，监管框架的建立成为关键。香港通过《稳定币条例》，抢占了重要的制度先机。在这一背景下，将现实世界资产（RWA）通证化，已成为稳定币最重要的应用场景和创新方向之一。

1944年，黄金背书美元；2025年的今天，用实体资产背书稳定币。传统跨境支付依赖SWIFT、银行等中心化机构，流程繁琐且成本高昂。而RWA通过区块链将新能源、黄金等资产代币化后，可直接以稳定币（如USDC、USDT）为计价和结算工具，实现点对点交易。

所谓RWA（Real World Assets），是指将有实际价值的资产通过区块链技术进行通证化。如果说稳定币为链上交易提供了价值稳定的“货币”，那么RWA则为链上引入了丰富的、有真实价值的“资产”。二者的结合，为传统金融资产高效、透明地融入数字经济生态开辟了全新路径。

而将现实世界资产数字化，并实现高性能、低成本、安全可控的运营，需要深厚的金融科技底蕴支撑。蚂蚁数科正是其中的关键力量。自2017年探索区块链应用以来，其蚂蚁链技术不断突破：2019年日上链交易数破亿，2023年日链上数据使用量破亿次，2024年实现首单链上RWA资产发行规模达1亿元。针对RWA业务，蚂蚁数科打造了“两链一桥”平台。

在至关重要的数据安全方面，蚂蚁数科通过区块链、物联网、隐私计算、人工智能等创新技术构建起“可信数实孪生技术矩阵”，解决了信任难题。这些深厚的技术底蕴，为RWA资产的安全、高效流通提供了核心基础设施，是稳定币应用于更广阔实体经济场景的基石。

为持续提升RWA交易体验，蚂蚁数科近期在迪拜推出全新Layer2区块链平台Jovay，并开源新一代区块链虚拟机DTVM，标志着RWA数字化交易进入“毫秒级可信交易”时代，为更广泛的稳定币应用铺路。

这些案例清晰地表明，RWA是稳定币发挥价值、服务实体经济的关键场景。它们充分利用了香港开放监管提供的空间和蚂蚁数科等技术平台提供的支撑，验证了模式的可行性。

正是在RWA这一关键应用场景的驱动和验证下，香港快速完善的法律法规、不断优化的金融科技技术以及持续涌现的成功产业实践，形成了强大的协同效应。这不仅推动了数字金融与实体产业的深度融合，更使得香港依托其领先的稳定币监管框架和活跃的RWA创新实践，无可争议地崛起为全球稳定币生态的东方中心。