中美“休战”也看不到希望，日本车企进入“生存模式”

【文/观察者网 邵昀】

过去两周，美国先后与英国、中国达成贸易协议，但最早与美国开启关税谈判的日本却尚未取得突破，这让作为日本经济支柱的汽车出口产业日子越发难过。据日本《日经亚洲》网站5月19日报道，截至上个交易日（16日），日本几家主要车企的股价都处于“折价交易”状态，显示投资者对其信心不足。

报道称，日经集团旗下数据提供商QUICK的数据显示，截至16日，日本丰田汽车的市净率为0.96，其次是斯巴鲁（0.7）、三菱汽车（0.6）、本田汽车（0.5）、马自达（0.3）和日产（0.25）。市净率即每股股价与每股净资产的比率。报道介绍，通常来说，市净率越低（小于1），公司股价越被市场低估。

QUICK方面的数据还显示，自美国总统特朗普回归白宫以来，马自达股价已下跌19%，日产下跌11%，三菱下跌7%，丰田和本田则分别下跌2%和1%。

2024年1月以来，日本东证TOPIX-17指出汽车板块（蓝色）、机械板块（青色）、银行板块（黄绿色）、服务板块（红色）表现变化 《日经亚洲》制图

《日经亚洲》直言，这表明中美贸易“休战”给日本汽车制造商带来的“希望甚微”。特朗普长期以来抱怨美国汽车在日本市场销售不畅，而日本汽车在美国却大受欢迎。报道分析，鉴于日本车企对美国市场的高度依赖，以及特朗普对日本汽车行业的一贯批评，投资者对日本车企的经营前景仍持谨慎态度。

花旗集团日本地区董事兼股票策略主管阪上亮太说：“（美国）25%的汽车关税极可能会继续存在，这对日本来说是个关键问题。”阪上亮太预计，汽车行业带动的每股收益预期下降“将拖累整个日本股市”，汽车板块在未来几个月将跑输其他行业和整体市场。

全球资产管理公司（GAM）日本股票投资主管竹内克弥表示，根据他在财报季的观察，除汽车行业外的企业管理层“并非悲观，只是比较谨慎”。但他直言，自己对日美汽车关税谈判“几乎不抱希望”。

竹内克弥指出，日本车企的处境与英国车企“完全不同”。英国车企在美国只主打豪华车市场，而根据日本汽车工业协会（JAMA）的数据，美国是日本最大的汽车出口市场。2023年，日本车企向美国出口乘用车和卡车共计150万辆。排名第二、第三的亚洲和欧洲市场，出口量只有大约57万辆和55万辆。

据美国投资银行杰富瑞集团驻香港资深量化策略师什里坎特·卡勒（Shrikant Kale）计算，日本汽车制造商约8.5%的销售来自美国，其中约三分之二可能面临关税风险。

据报道，在刚刚结束的财报季中，日本汽车制造商对截至2026年3月的本财年发布了悲观的业绩指引，或干脆取消了财年展望。马自达董事长、社长兼CEO毛笼胜弘在12日的财报电话会上坦言前景严峻：“我们已告知业务合作伙伴，我们正在进入‘生存模式’。”

毛笼胜弘取消了马自达本年度的业绩指引，称当前局势“极不明朗”，故“很难”做出预测。他透露，仅4月一个月，美国关税对公司造成的损失就在90亿至100亿日元（相当于4.2亿至4.7亿元人民币）之间，足以拖累全年利润。

其他公司的前景同样黯淡。据彭博社15日统计，日本主要车企预计会因美方关税政策损失超过190亿美元。其中，身为全球最大汽车制造商的丰田汽车将首当其冲。受关税影响，丰田称仅4月、5月的营收就将减少1800亿日元（约合84.6亿元人民币）。据彭博情报估算，整个财年丰田的损失可能高达107亿美元。

丰田预测，本年度净利润将下降35%。本田预计的下降幅度更大，为70%。斯巴鲁并未公布全年业绩展望，但表示关税将使其营业利润减少高达3600亿日元。原本就陷入困境的日产未提供本年度盈利预测，但表示将关闭17家工厂中的7家。

日本汽车制造商对截至2026年3月的本财年发布了悲观的业绩指引，或干脆取消了财年展望 《日经亚洲》制图

总部位于新加坡的瀚亚投资公司日本股票客户投资经理英永沛（James Ying）认为，关税究竟会对日本汽车销售和产量带来多大冲击，“或许在接下来几个季度内都不会完全显现”。他表示，一些企业的市净率已接近多年低点，甚至低于0.5，或为投资者带来买入机会。

报道指出，相较而言，上述日本汽车制造商中体量更小的那几个更易受美国关税影响，因为它们高度依赖美国市场，同时在美国本土的产能有限。

譬如，美国市场占斯巴鲁全球销售的比例约为73%，马自达为48%，三菱为25%。但按在美资产计算，斯巴鲁可能仅有约30%的产品在美国制造，马自达为18%，三菱则几乎全部依赖进口。

“鉴于当前不确定性持续，我们可能会看到从‘近岸外包’（nearshoring）转向‘本地制造’（onshoring）的趋势，以贴近最终需求市场并规避未来的关税风险。”卡勒说。

斯巴鲁上周表示，将投资400亿日元扩大在美国的生产。三菱汽车首席执行官加藤隆雄15日在财报电话会议上表示，该公司正考虑利用其联盟合作伙伴日产旗下的一家美国工厂来生产其汽车。本田汽车则在3月透露，计划在美国印第安纳州生产下一代思域混合动力车，而非此前的墨西哥。

不过，报道表示，尽管如此，投资者信心依然低迷。三菱日联摩根士丹利证券高级投资策略研究员大西耕平说：“从各大汽车制造商的盈利预期来看，各家差异很大，这说明投资者的不确定性依然很高。”他表示，汽车行业的盈利疲软可能会蔓延到材料、电子和机械行业，“以车企为主导的周期性行业仍将面临挑战”。

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