上市公司从珠宝和放贷转战白酒，“诗酒第一股”真的来了？

（文/朱道义 编辑/张广凯）

近日，一家成立超过三十载的上市珠宝商，毅然完成了向白酒赛道的跨越。

5月13日上午9时，与四川杜甫酒业签署销售代理协议近三个月后，港股上市公司中国环保能源（00986.HK）正式更名为“杜甫酒业集团有限公司”。其中文股份简称则由“中国环保能源”更改为“杜甫酒业集团”，公司于联交所的现有股份代号“986”维持不变。

同一时间，在杜甫酒业集团有限公司（下称“杜甫酒业”）主板更名上市暨开市仪式活动上，杜甫酒业集团董事长兼CEO彭作权宣布：杜甫酒业集团登陆港股。“今天，大家共同见证了‘诗酒第一股’的诞生。”

从表面信息来看，此次更名意味着杜甫酒业实现港股借壳上市，不仅成为中国白酒行业的第22家上市公司，同时也是继珍酒李渡之后的第二家、川酒势力中的第一家港股上市酒企。

而“沾酒暴涨”的戏码似乎也依旧灵验。5月13日当天，公司股价暴涨近80%；次日，杜甫酒业集团盘中也一度涨超18%，但冲高后回落，截至收盘跌2.11%，报收0.139港元/股。

公开资料显示，中国环保能源成立于1994年，系在百慕大注册成立的公司。其主要从事珠宝设计与放贷业务，于1994年完成IPO上市。对于与四川杜甫酒业合作的原因，公司董事会称，珠宝通常属于奢侈品，购买周期长，过去4年公司珠宝业务不断下滑，未能实现反弹。

事实上，其近十年业绩持续低迷：过去10个财年中有7年亏损。据中国环保能源此前披露的2024年财报，公司去年收益6605万港元，同比下降3.5%；净亏损1851万港元，同比扩大28%。

四川杜甫酒业集团则成立于2013年7月，前身为1983年的绵竹县曲酒二厂，主打“诗酒文化”IP，拥有杜甫、李白等上千件文化商标。据天眼查显示，公司法定代表人为彭作权，注册资金6957万元，经营范围包括酒制品生产、酒类经营、道路货物运输、建筑材料销售等。公司下属13家控股子公司，拥有两大生产基地，有浓香、清香两大香型酒，具备年产5000吨原酒、1万吨商品酒的生产能力。但其产能利用率存疑，且核心市场仍局限于川渝地区、全国化布局进展缓慢。至于业绩，目前未能查询到杜甫酒业对于近年来自身具体业绩的官方披露，只有绵竹市融媒体中心一篇文章提到，杜甫酒业董事、副总裁汪佳此前介绍称，2024年前三季度公司实现产值超过亿元，销售收入同比增长30%

来源：杜甫酒业官网

如今，中国环保能源近十年七度亏损的财务报表，与杜甫酒业掌门人彭作权持续四年的上市执念，在这场看似双赢的资本联姻中碰撞出诡异的火花。活动上，彭作权表示，“此次更名上市是集团整合资源、深化品牌战略的重要里程碑，未来将依托资本力量加速‘杜甫酒’超级IP的打造，推动品牌价值向百亿乃至千亿目标迈进。”

此前中国环保能源的公告显示，公司将在中国港澳台、东南亚地区独家销售杜甫酒业的白酒产品，预计在三年协议期内实现不低于1.5亿元销售额。以此计算，即公司平均每年要达成5000万销售目标。

对于杜甫酒业“借壳上市”，香颂资本执行董事沈萌指出，公司所有权没发生变动的情况下，该说法或并不成立。

香港交易所披露易网站显示，截至5月14日，杜甫酒业集团有限公司（非四川杜甫酒业集团有限公司）两名大股东郭莎和董倩，分别持股4700万股和4000万股，占已发行的有投票权股份比例为8.28%、7.04%。天眼查显示，杜甫酒业由11名股东持股，彭作权拥有其中45.57%股权，为公司实控人。

香港交易所披露易

沈萌认为，近期部分关于杜甫酒业的宣传文章一般严谨性较低，更多是有意识引导公众认知，“可能为了炒作二级市场股价，割韭菜赚一波快钱”。

此外，有行业媒体“酒庄头条”报道，在会上，杜甫酒业和湖北溶洞酒业（下称“溶洞酒业”）、上海元和资本举行签约仪式，正式达成战略合作。但在国家企业信用信息公示系统和天眼查搜索“上海元和资本”，均没有该企业相关信息；而成立于2022年的溶洞酒业，由两名自然人股东朱思杰、王彪分别持股51%、49%，参保人员0人。

从某种程度上来说，在港股资本市场中，“借壳”与“更名”历来是讲新故事、讲估值逻辑、实现企业重塑与题材炒作的关键手段。而近年来，随着白酒、低空经济、AI、元宇宙等概念轮番成为资金热炒的方向，“壳改酒”也成为最具话题性与炒作空间的路径之一。

所谓“壳改酒”，即港股中原本主营业务并不涉足酒类业务的公司，通过业务授权、资产注入、品牌合作或干脆仅靠销售代理权，快速绑定白酒、黄酒、果酒、预调鸡尾酒等高毛利消费概念，并辅之以公司名称、股份简称的变更，形成资本市场对白酒主题的关注。

总体来看，杜甫酒业集团登陆港股，未来可能会给杜甫酒业乃至绵竹白酒产区的发展带来新的契机。但资本市场创新叙事的成败，最终还是取决于是否能落地为真实的市场表现与现金流能力，而非仅为资本造梦者提供短暂的狂欢。

沈萌认为，杜甫酒业无论上市与否，在业绩上都很难实现突破，“如果是真心做实业，或许现在不会急于搞资本运作。”