昊海生科实控人涉内幕交易遭立案，超54%净利用于分红合理吗？

【文/王力 编辑/周远方】

5 月 7 日晚间，昊海生科（688366.SH）发布公告显示，公司控股股东、实际控制人之一蒋伟，因涉嫌内幕交易，收到中国证监会出具的《立案告知书》，证监会决定对其立案调查 。

作为国内“医美三剑客”之一，昊海生科曾凭借玻尿酸业务风光无限，但2024年营收增速骤降至1.64%，净利润仅微增1.04%，2025年一季度更是双双下滑，营收同比减少4.25%，净利润下降7.41%。更令市场质疑的是，在业绩低迷之际，公司却连续多年实施高额分红，2024年分红金额高达2.31亿元，占净利润的54.92%。

蒋伟虽未在公司任职，但作为创始人，他与妻子游捷合计持股45.82%，通过股权掌控公司决策权。然而，这种“幕后操盘”模式在遭遇监管调查时，反而放大了市场对公司治理的担忧。

与此同时，昊海生科的核心业务——医美玻尿酸增速大幅放缓，眼科、骨科产品受集采冲击严重，叠加行业竞争加剧、替代材料崛起，公司正面临增长瓶颈。

集采冲击、玻尿酸失速，医美“现金牛”光环褪色

5月8日开盘，昊海生科A股股价大幅低开，盘中跌幅一度超5%，最终收跌1.71%；港股市场同样受挫，昊海生物科技（06826.HK）单日跌幅达5.6%。

尽管公告内公司澄清称“本次调查仅涉及蒋伟个人，不涉及公司股票及日常经营”，但资本市场反应剧烈。

截图来自昊海生科公告

公开资料显示，蒋伟与配偶游捷为昊海生科实际控制人，两人合计持股约45.82%。虽蒋伟未在公司任职，但其陪后游捷担任非执行董事。根据2025年胡润全球富豪榜，蒋伟夫妇以73亿元财富位列第3206位256。

值得注意的是，蒋伟通过其控股的上海湛泽企业管理有限公司，曾在2023年减持公司股票173万股，套现1.56亿元

回溯昊海生科发展历程，公司曾以眼科、骨科业务起家，后凭借医美玻尿酸迅速崛起，2023年医美板块营收首次超越眼科，成为第一大收入来源。然而，2024年，这一增长引擎明显失速。

财报数据显示，2024年昊海生科玻尿酸业务营收7.42亿元，同比增长23.23%，远低于2023年95.54%的增速。这一放缓背后是行业竞争的加剧——国内获批的玻尿酸III类医疗器械证已超50张，流通品牌超400个，市场严重内卷。

国际巨头如艾尔建（乔雅登）、瑞典瑞蓝（瑞兰丽缇）占据高端市场，而本土竞争对手爱美客、华熙生物也在加速高端化布局，昊海生科面临“前有堵截、后有追兵”的窘境。

更严峻的是，玻尿酸市场正遭遇替代材料的冲击。因过度填充导致的“馒化脸”问题频发，消费者转向胶原蛋白再生类产品（如羟基磷灰石“少女针”）。

根据弗若斯特沙利文数据，2024年我国胶原蛋白产品零售额约为719亿元，预计到2027年，中国胶原蛋白终端产品的整体市场规模将达到1738亿元。昊海生科虽布局智能交联胶原蛋白，但研发进度落后于锦波生物等先行者，未来市场竞争力存疑。

此外，医美板块的另一支柱射频及激光设备业务，因政策调整遭遇下滑。2022 年 3 月，国家药监局将射频治疗设备监管类别从二类升级为三类，要求自 2024 年 4 月 1 日起，未取得医疗器械注册证的产品不得生产、进口和销售。这一政策直接影响了公司全球化战略，昊海生科以色列子公司 EndyMed 的射频美肤设备原本在中国市场增长迅猛，但监管门槛提升后，其产品需重新申请三类证，导致市场推广停滞，2024 年相关业务收入同比下滑 6.97% ，尽管政策缓冲期延至 2026 年，但该业务板块短期内难现复苏曙光。

业绩下滑仍豪派2.3亿，实控人夫妇套现超5亿

除医美外，眼科业务方面，作为国内人工晶状体第二大供应商，昊海生科受集采政策影响显著。2024年，昊海生科眼科业务整体营收8.58亿元，同比下降7.60%。其中，白内障手术产品线共实现营业收入4.2亿元，较上年度降幅为15.33%。具体来看，人工晶状体实现营收3.27亿元，同比下降14.06%；眼科粘弹剂实现营收9,274.34万元，同比下降19.53%。

对此，昊海生科主要原因在于人工晶状体及眼科粘弹剂处于新一轮国家或省级集采实施阶段，产品销售价格下降幅度较大，完全冲抵了销量增长对营收的贡献。据平安证券统计，昊海生科旗下4家人工晶体公司产品在第四批国家组织高值医用耗材集采中中标，人工晶体类耗材的平均降价幅度预计为60%。

2023 年 11 月，公司 5 个品牌的人工晶状体中标国家集采，虽然中端预装类产品销量增长 137%，高端双焦点产品增长 40% ，但中标价格较集采前下降逾 50% 。在集采政策的持续影响下，产品价格下降幅度较大，利润空间被严重压缩，对公司业绩造成了较大冲击。而且，在近视防控与屈光矫正产品线中，代理的老品牌 OK 镜受消费疲软、竞争加剧影响，增长乏力。虽然自主新品牌表现靓丽，但整体市场竞争激烈，想要进一步提升市场份额，难度不小。

值得注意的是，在业绩增长艰难的背景下，昊海生科的高分红政策显得格外扎眼。2024年，公司宣布派发现金分红2.31亿元，占净利润的54.92%，创上市以来新高。截至 2024 年，蒋伟夫妇持有昊海生科的股权约 46%，按此计算，上年度实控人夫妇分红金额约 1.06 亿元。

而2019年至2023年，昊海生科的分红金额分别为 1.24 亿元、0.88 亿元、1.22 亿元、0.69 亿元及 1.67 亿元，累计分红 5.7 亿元，蒋伟夫妇凭借45%左右的持股比例，5 年间他们获得了约 2.5 亿元分红，叠加2023年1.56 亿元减持套现，蒋伟夫妇近几年通过分红和减持等方式，在昊海生科套现累计超 5.12 亿元。

此外，2024年公司高管薪酬普涨，董事长侯永泰年薪达300万元，增幅近60%，而研发人员平均薪酬31.33万元,比2023年有所下降。

蒋伟的立案调查，或许只是昊海生科危机的冰山一角。更深层次的问题在于：公司过度依赖医美玻尿酸的增长模式已难以为继，眼科、骨科业务受政策压制，而高分红政策更像是一场“耗血条游戏”，透支了未来的发展潜力。在监管趋严、行业竞争加剧的背景下，昊海生科亟需重新审视战略方向，寻找新的增长点。