联泰基金周浩军：稳市场稳预期，多项金融政策齐发力

2025年5月7日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，中国人民银行行长潘功胜、国家金融监管总局局长李云泽、中国证监会主席吴清共同介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”相关措施。核心内容如下：

一、政策要点：三部门联合发布政策组合

（一）中国人民银行：三大类十项货币政策

1、流动性支持

降准0.5个百分点：存款准备金率从6.6%降至6.2%，释放长期流动性约1万亿元。

定向降准：汽车金融公司、金融租赁公司存款准备金率从5%阶段性降至0%，增强其对汽车消费和设备更新领域的信贷能力。

2、利率下调

政策利率降0.1个百分点：7天逆回购利率从1.5%降至1.4%，推动贷款市场报价利率（LPR）同步下行。

结构性工具利率降0.25个百分点：支农支小再贷款利率从1.75%降至1.5%，抵押补充贷款（PSL）利率从2.25%降至2%。

公积金贷款利率降0.25个百分点：5年期以上首套房利率由2.85%降至2.6%，预计每年节省居民利息超200亿元。

3、结构性工具扩容与创新

科技创新再贷款额度增至8000亿元（原5000亿+新增3000亿），支持“两新”（设备更新、消费品以旧换新）。

创设5000亿元服务消费与养老再贷款，引导银行加大相关领域信贷投放。

优化资本市场工具：合并证券基金互换便利和股票回购再贷款额度至8000亿元，并推出科创债券风险分担工具，降低企业发债成本。

（二）金融监管总局：八项增量政策

1、稳楼市措施

房地产融资协调机制：已审批“白名单”贷款6.7万亿元，支持1600万套住宅建设和交付。一季度房地产贷款新增7500亿元，个人住房贷款创2022年以来单季最大增幅。

完善融资制度：将制定房地产开发、个人住房贷款等适配新模式的管理办法。

2、稳股市举措

扩大保险资金入市：拟再批复600亿元长期投资试点，股票投资风险因子调降10%，鼓励险资加大权益配置。

推动长周期考核机制，促进“长钱长投”。

3、支持小微企业与外贸

推出小微企业融资一揽子政策：通过增信贷供给、降成本、提效率、优环境四方面发力。

护航外贸企业：优化出口信用保险政策，提供快赔预赔服务，支持跨境电商等新业态。

（三）证监会：稳市场与促改革并进

1、资本市场改革

深化科创板、创业板改革：增强制度包容性，优化重大资产重组管理办法，支持并购重组。

发展科技创新债：优化注册流程，完善增信支持，提供“接力式”金融服务。

2、中长期资金引入

推动公募基金改革：发布高质量发展行动方案，强化基金与投资者利益绑定，实行浮动管理费机制。

支持汇金公司增持：必要时提供再贷款支持，维护市场稳定。

3、风险应对与市场韧性

动态完善风险应对预案，支持汇金公司发挥类平准基金作用。

增强A股上市公司韧性：通过国内大市场优势和多元化出口布局应对关税冲击。

二、联泰基金观点：“三箭齐发”稳市场稳预期，助力资本市场长期向好

核心观点：此次发布会释放了明确的政策信号，通过“总量宽松（降准+降息）+结构优化（支持科技创新）+制度改革（长钱入市+并购重组）”政策组合，稳定市场稳定预期；既应对短期市场波动，又为中长期经济转型铺路；A股有望进入慢牛行情，债市将维持相对稳定格局。

（一）股市：稳定市场预期，引导长期资金入市

1、增量资金提振市场信心

央行降准0.5个百分点释放1万亿元长期流动性，叠加险资新增600亿元试点额度及风险因子调降10%，直接为股市引入增量资金，缓解市场资金面压力。

推动中央汇金发挥类“平准基金”作用，通过8000亿元合并额度工具（证券基金互换便利+股票回购增持再贷款），为市场提供“托底”机制，阻断非理性下跌循环。

2、科技创新成市场主线

科技创新再贷款额度增至8000亿元，叠加科创债券风险分担工具创设，定向降低科技企业融资成本，推动科技股（如AI、高端制造）成为市场核心增长点。

修订《上市公司重大资产重组管理办法》，鼓励产业逻辑下的并购重组，促进资源向优质企业集中，提升市场效率。

3、推动投资行为长期化

公募基金改革方案强调“三年以上考核权重不低于80%”，推动基金投资行为长期化，减少短期波动。浮动费率模式将倒逼基金公司注重业绩回报，增强投资者信任。

外资持有A股市值稳定在3万亿元，叠加中概股回归政策，进一步优化市场结构，吸引全球资本配置中国资产。

（二）债市：利率下行与风险分化并存

1、利率债受益于宽松政策

央行下调逆回购利率0.1%、结构性工具利率0.25%，10年期国债收益率可能进一步下行至1.55%-1.6%，流动性宽松环境下利率债和高评级信用债将受追捧。

住房公积金利率下调及PSL利率调降，间接降低居民和企业融资成本，利好地产债及政策性金融债。

2、结构性工具驱动细分领域机会

5000亿元“服务消费与养老再贷款”及支农支小再贷款扩容，刺激消费类、涉农小微领域信用债发行，但需关注区域信用风险分化。

科创债风险分担机制通过政府增信降低违约损失，可能吸引机构配置，但中小企业融资难问题仍存，信用分层或加剧。

3、潜在压力：资金分流与外部扰动

若股市反弹超预期，部分债市资金可能转向权益市场，短期压制利率债表现。美联储政策转向、中美利差变化可能制约国内债市下行空间，需关注外部利率环境联动风险。

联泰基金 2025年5月7日