汇源果汁“卖身”失败

（文/霍东阳 编辑/张广凯）

4月23日，国中水务对外宣布终止对汇源果汁的收购事项。

公告表示，交易终止主要因为截至公告日，交易标的的股权仍处在冻结状态，存在限制转让的情形。根据21世纪经济报道和经济观察网的报道称，有相关人士透露，待外部条件改善，国中水务不排除重新评估相关战略机会的推进可能。

昔日的果汁王者

1994年，“有汇源才叫过年呐”的广告词让汇源果汁家喻户晓，开启了汇源果汁的快速发展之路，并在2007年创造港交所该年最大的IPO，开盘首日汇源果汁的市值达到了313亿港元。

在上市次年，汇源果汁更是在全国建了32座工厂、买了20座种植园，营销网络深入到县级。2008年，汇源果汁的年销售额达到了24亿元，市场占有率高达42%，一时风头无两。

也是在2008年，饮料巨头可口可乐看中了汇源果汁。该年9月，可口可乐全资子公司大西洋工业公司，提出以12.2港元/股（总额179.2亿港元）收购汇源果汁，超过当时股价4.14港元的2倍。

汇源果汁创始人朱新礼对可口可乐的收购表现得尤为积极，在他看来，如果汇源果汁能够进入可口可乐的销售渠道，销量将大幅提升，甚至有望实现品牌的国际化。

在收购洽谈期间，朱新礼已经着手调整汇源果汁的经销商和采购渠道。有媒体报道称，自开始与可口可乐对接，汇源果汁已经减少了21个省级代理、裁减了4800名营销员工，自身的销售能力几近减半。

不过，由于《反垄断法》的施行，该收购最终在2009年被商务部叫停。收购失败后，汇源果汁连续三天暴跌，接下来，汇源果汁更是陷入了连续7年的亏损。

2017年，汇源果汁的债务规模达到了114亿元，同时公司资产仅为45亿元，严重资不抵债。2018年4月，汇源果汁更是因一笔超40亿的违规贷款停牌，并在三年后的2021年1月被取消上市地位，退市时市值仅为54亿港币。2022年6月，汇源果汁被法院裁定进入重整程序，同年获批重整。

退市后的汇源分为了两部分：北京汇源饮料食品集团有限公司（下称“北京汇源”）和北京汇源食品饮料有限集团（下称“汇源集团）。北京汇源拥有原汇源果汁的所有商标及品牌所有权，销售渠道，及部分生产设备；汇源集团则拥有全部的果园种植基地以及大部分生产线。目前，北京汇源将生产外包给汇源集团，自己则负责销售，二者“分家但则不分家产”。

根据企查查数据，目前，北京汇源的最大股东为诸暨市文盛汇自有资金投资有限公司，持股比例为60%。

国中水务与北京汇源的双赢？

国中水务正想通过收购诸暨文盛汇不低于51%的股权成为其控股股东及北京汇源的间接控股股东。

从2022年底开始，国中水务已经多次间接持有北京汇源股权。截至2024三季度报，其已持有诸暨文盛汇36.486%股权，间接持有北京汇源21.8916%股权。

国中水务主要业务是污水处理和环保技术服务，营收规模和盈利能力相对有限，近年来正陷入企业转型的桎梏中。据其发布的年报，2022-2023年，国中水务的营业收入分别为2.90亿和2.26亿，较同期分别下降24.71%和21.92%；归母净利润分别为-1.16亿和3035万；分别同比增长-27.82%和126.22%。

国中水务得以扭亏为盈的核心正是对汇源果汁的投资。通过诸暨文盛汇间接持有北京汇源相关股权，国中水务在2023年获得投资收益8283.63万元，成功扭转亏损局面；2024年上半年，又获得投资收益3924.11万元。

随着重整的工作推进，种种迹象表明，汇源正在复苏。在2023年经销商大会上，北京汇源透露在2023年前两个月的销售额近8亿元，同期增长20%，利润总额近1亿元，同期增长86%。汇源果汁执行总裁咸晓芳更是在会上透露，汇源将开启3年IPO计划，并以“新团队、新产品、新品牌、新伙伴、新利润”破局果汁市场，以期在3年后实现百亿营收。

有媒体报道称，汇源2023年实现营收24亿，行业市占率约12%，而果汁市场的龙头是农夫山泉，市占率约32%。

据凯度消费者指数和贝恩公司联合发布的数据，2023年，国内果汁品类销售规模增速高达24%；2024年一季度，果汁产品增速高达20.8%，远高于即饮茶、瓶装水，成为增速最快的细分品类。 

尽管果汁还是一个好生意，但北京汇源想在三年时间从24亿到百亿仍旧不是一件易事。汇源的经销商体系似乎还不够完备，在不久前的成都糖酒会，汇源展厅的工作人员向观察者网透露，参展的目的主要是寻找经销商。

此外，北京汇源的企业风险也加大了其想再IPO的难度。据企查查，作为被执行人，北京汇源仍有超22亿的被执行标的。同时，在北京汇源涉及339个司法案件中，有超60%的案件其为被告。

有分析认为，国中水务间接控股北京汇源是为了借壳。对国中水务来讲，北京汇源有望大幅提升其盈利水平，而对北京汇源来说，这样可以简化其再次上市的难度。

没想到半路杀出了粤民投。粤民投慧桥捌号（深圳）、慧桥叁号（深圳）以侵权责任纠纷为由，向深圳市福田区法院提起诉讼保全，冻结了上海邕睿所持诸暨文盛汇52.47%股权。

尽管上海邕睿已对上述保全裁定和超额保全行为提起复议和执行异议，但国中水务对北京汇源的收购不得不暂时搁浅。

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