美联储《褐皮书》：提“关税”107次，提“不确定性”89次

随着特朗普“认怂”，4月24日，昨夜美国三大股指全线收涨，道指涨1.07%报39606.57点，标普500指数涨1.67%报5375.86点，纳指涨2.5%报16708.05点。、

具体来看，科技七巨头中，马斯克相关动作的影响持续扩散，特斯拉涨超5%。其他六家普遍上涨，脸书涨4%。

科技七巨头走势 同花顺iFinD

美股早盘时，有媒体消息称白宫可能缓和关税政策，推动美股三大指数早盘刷新日高，道指涨近1190点、涨约3%，标普涨超3.4%，纳指涨近4.5%。

但市场情绪并未被完全安抚。美联储凌晨发布的最新一期《褐皮书》中，共107次提到“关税”一词，与“不确定性”有关的词汇出现89次。报告指出，自3月初以来，美国的经济活动几乎没有变化，而在经济不确定性加剧的情况下，几个美联储地区的前景“大幅恶化”。

早盘尾声时，美国财长贝森特提到两大经济体有达成“重大”贸易协议的机遇，三大美股指保持涨势，纳指涨超4%，标普还涨超3%，道指涨超2%。但贝森特此后说，特朗普还未对某经济体提出降低关税，双方达成全面贸易协议可能需两三年，特朗普不会单方面降关税，三大指数午盘一度回吐超半数涨幅。

美联储公布最新美国经济状况报告

今日凌晨，美联储公布了最新一期的美国经济状况报告（简称《褐皮书》），根据统计，在这份报告中，总共107次提到“关税”一词，与“不确定性”有关的词汇出现89次。

随着经济不确定性加剧，尤其是关税方面的不确定性，几个地区的前景“显著恶化”。《褐皮书》显示，自上次报告以来，经济活动几乎没有变化，但国际贸易政策的不确定性在各份报告中普遍存在。仅有五个地区经济活动略有增长，三个地区报告经济活动基本保持不变，其余四个地区报告经济活动略有下降。

同时，各地区价格均有所上涨，大多数地区指出，企业预计关税将导致投入成本增长加快。许多公司报告称，其供应商已发出成本上涨的通知，大多数企业表示将计划把更高的价格转嫁给消费者。企业报告称已增加关税附加费或缩短定价周期，以应对不确定的贸易政策。

《褐皮书》还显示，美国就业总体保持不变或略有上升。报告指出，美国政府职位和依赖政府资金的机构职位出现下降。这很可能反映了特朗普政府缩减联邦劳动力人员并削减成本：几个地区报告称，企业在招聘方面采取观望态度，在经济形势更明朗前暂停或放缓了招聘。此外，零星报告显示企业正在为裁员做准备。

休闲和商务旅行均有所下降，一些地区的国际游客数量也有所下降。房屋销售量有所上升，许多地区继续保持低库存水平；净贷款需求持平或略有上升；一些地区的非金融服务需求有所下降。

运输活动略有增长。制造业表现不一，但三分之二的地区表示制造业活动变化不大或有所下降。能源行业略有增长。多个地区的农业状况相对稳定。随着经济不确定性的增加，特别是围绕关税的不确定性，多个地区的前景显著恶化。

这份最新版本的《褐皮书》由亚特兰大联储编写，所用信息均截至4月14日或之前收集。该报告收录了美联储12个地区的商业状况评论和轶事，信息直接来源于企业和其他联系人。

白宫或将缓和关税政策

当地时间4月23日，《华尔街日报》援引知情人士独家报道称，特朗普政府正考虑大幅削减对中国进口商品征收的高额关税，在某些情况下削减幅度超过一半，此举旨在缓解中美之间的紧张关系，这种紧张关系当前已经扰乱了全球贸易和投资活动。知情人士透露，美国总统特朗普尚未作出最终决定，并声称相关讨论仍存在变数，目前有多个选项正在考量中。

早盘尾声时，美国财长贝森特在国际金融研究所发表主旨演讲。在演讲中，他称美国和中国有机会达成一个大协议：美国这边通过加强制造业来重塑贸易平衡，中国那边则减少对出口的依赖，更多走“国内大循环”。如果中方认真往这方向走，美中可以携手合作。

但在晚些时候，贝森特在接受采访时，驳斥了《华尔街日报》关于特朗普政府正考虑削减对中国进口商品关税到50%-65%的报道，说不存在这个事。

此外，他还表示，中美之间要实现全面的结构性再平衡，可能要花两到三年时间。但和其他国家的谈判就不会那么久，因为美国早就列出了一份希望对方调整的“贸易壁垒清单”。他说，在非关税措施方面，美国非常清楚自己想要什么；而关税本身反而比较容易解决，毕竟没有哪个国家希望继续留在4月2日那种关税高峰水平上。

美元资产仍面临挑战

尽管周三美国市场与美元资产的反应积极，但市场人士仍在评估美国经济仍可能放缓或美元在未来几年继续走下坡路的情景。

美银近期公布的最新基金经理调查显示，在特朗普政府推出所谓“对等关税”后，机构对美国股市的看法迅速变得悲观。4月份减持美国股票的比例为36%。调查还发现，情绪水平是有史以来第五低，基金经理持有的现金飙升至4.8%，为2020年以来的最高水平。全球经济增长预期已跌至30年来的新低，49%的受访者表示，硬着陆是未来12个月全球经济最有可能出现的结果。

经济数据也在持续预警，本周最受关注的数据标普4月美国综合采购经理人指数（PMI）降至16个月低位51.2，逼近荣枯线。其中，服务业指数从上个月的54.4跌至4月份的51.4。标普全球首席商业经济学家威廉姆森（Chris Williamson）表示：“人们对未来一年商业状况的信心急剧恶化。关税被认为是价格上涨的主要原因。”他说，这将不可避免地引发更高的消费者通胀。

商业信心指数刷新2022年7月以来的最低水平。新订单指数从3月份的53.3降至52.5，主要受到服务出口下降的阻碍，其中包括旅游相关活动以及服务提供商的跨境活动。通胀压力正在蓄势，企业商品和服务的价格指数从3月份的53.5上涨至55.2，创近13个月来的最高点，主要受制造商的推动。

不少华尔街专业人士认为，美元资产仍将面临持续挑战。资管Agile Investment Management合伙人兼高级投资组合经理阿奇纳洛（PeterAzzinaro）认为，从长远来看，资金趋势将是从美国向欧洲和亚洲进行多样化投资。这可能是一个多年甚至几十年的过程，现在才刚刚开始。

另一方面，美国天量债务依然是一个令人担忧的问题。截至本周三，这一数字约为36.2万亿美元。据报道，今年6月份将有6.5万亿美元美债集中到期，占全年到期债务9.2万亿美元的70.7%，主要源于特朗普2020年任期内为应对疫情发行的五年期低息国债集中到期。“几十年来，美元一直是避风港，由于我们的债务水平，投资者开始质疑这一点。特朗普放大了美国债务问题，当然我们的债务水平不是他的错。”阿奇纳洛称。

本文系观察者网独家稿件，未经授权，不得转载。