去年营收破百亿，红杉和腾讯入股的卡游再度冲击港股IPO

（文/朱道义 编辑/张广凯）

小小的卡牌，方寸之间有何魔力？集换式卡牌巨头，又有了冲击资本之路的新动静。

据港交所4月14日披露，卡游有限公司（以下简称：卡游）向港交所提交上市申请书，这也是其时隔一年多后二度冲击港交所。摩根士丹利、中金公司和摩根大通，继续担任联席保荐人。

公开资料显示，卡游是一家集换式卡牌领域的佼佼者，同时也是一家深耕动漫和创意文具产业的文化创新企业。近年来，其在巩固集换式卡牌领域地位的同时，也丰富卡游玩具产品组合，引入人偶、集换式卡牌收藏册、徽章、贴纸和亚克力立牌等产品类别。2022年，卡游将业务扩展至文具产品，产品主要包括笔及本册。

根据灼识咨询的报告，按2024年商品交易总额计算，卡游在中国泛娱乐产品行业和泛娱乐玩具行业中排名第一，市场份额分别为13.3%和21.5%；在中国泛娱乐玩具行业集换式卡牌领域中排名第一，市场份额为71.1%；在中国泛娱乐文具行业中排名第一，市场份额为24.3%。

财务数据方面，卡游的表现也颇为强劲。招股书显示，2022年、2023年、2024年，卡游的营收分别为41.31亿元、26.62亿元、100.57亿元；毛利分别为28.42亿元、17.51亿元、67.65亿元；经调整净利润分别为16.2亿元、9.34亿元、44.66亿元。

可以看到的是，2023年卡游的业绩曾出现一定波动，这或许与卡牌产品对相关IP的高度依赖有关。2022年，奥特曼卡牌销售爆火，卡游总收入大幅攀升；2023年随着市场降温，卡游奥特曼IP产品收入减少，公司收入也出现下滑；进入2024年，小马宝莉卡牌、“谷子经济”等风行市场，卡游收入又实现大幅增长。此外，2023年6月，国家市场监督管理总局颁布《盲盒经营行为规范指引》，其中明确规定不得向未满8周岁的未成年人销售盲盒产品，要求盲盒经营者采取有效措施防止未成年人沉迷，这或许也对卡牌销售造成一定冲击。

对于2024年营收突破百亿大关，卡游正表示，主要得益于公司在核心产品集换式卡牌上的持续创新与多元化产品组合的深度拓展。

而为了降低收入的波动性和对核心IP的依赖，卡游正积极加大与国内外知名IP的合作。2022年至2024年，卡游的IP数量从30个增加到了70个。截至2024年12月31日，卡游已打造了由奥特曼、小马宝莉、叶罗丽、卡游三国、斗罗大陆动画、蛋仔派对、火影忍者、咒术迴战、名侦探柯南、哈利波特等70个IP组成的IP矩阵。

值得注意的是，卡游颇为注重打磨自身的IP设计和开发能力。招股书显示，其拥有11个专注于产品设计及开发的工作室，由471名专业从事原画、平面设计及3D设计等领域的优秀人才组成，能够为产品创新提供有力支持。

资本层面，卡游曾在2021年6月获得红杉和腾讯的投资。其中，红杉认购1.05亿美元，腾讯通过Grand Hematite认购3000万美元，每股成本均为76.5美元。IPO前，公司创始人李奇斌通过相关公司持股82%，红杉持股10.5%，腾讯持股3%。这些投资者的加入无疑为卡游的发展提供了有力的资金支持。

对于IPO募资的用途，卡游在招股书中表示，所得净额的约45%将用于对于生产设施的扩建和升级；约15%将用于丰富IP矩阵，加强IP运营；约10%将用于产品设计及开发更多产品类别与系列，丰富产品组合；约8%将用于优化仓储和物流能力；约7%将用于业务运营数字化；约5%将用于品牌推广；以及约10%将用于运营资金及一般公司用途。

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