全球加税阴霾，A股小幅震荡

美东时间4月2日，美方宣布对所有贸易伙伴征收“对等关税”，包括对所有贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，同时对包括中国在内的数十个其他国家和地区在10%基础上加征更高关税。其中，美国对中国征收的“对等关税”税率为34%。

此举直接冲击全球供应链，增加市场不确定性，国际油价应声回落（WTI原油期货跌至71.14美元/桶），而黄金价格冲上3177美元/盎司的历史新高，避险情绪急速升温。

截止发稿，日经225指数跌至34611点，跌幅达3.12%；韩国KOSPI指数跌至2487.77点，跌幅0.72%；香港恒生指数跌至22785点，跌幅1.8%；越南VN30指数跌至1291.92点，跌幅6.17%。

小型道琼斯指数期货6月合约价格在美国东部时间2日下午6点后跌至4.14万点，与2日清算价格相比，跌幅超过1000点。与标准普尔500指数挂钩的ETF场外交易也出现了比2日收盘价下跌4%左右的情况。

在股市场外交易中，半导体巨头英伟达一度比2日收盘价下跌6%左右，苹果股价下跌8%左右。通用汽车（GM）和福特股价下跌3%至4%。

尽管外围风暴汹涌，A股在午盘却展现出逆势韧性。

4月3日A股午盘呈现小幅调整态势，三大指数集体承压但跌幅有限。截至午间收盘，上证指数微跌0.51%报3338.21点，深证成指收跌1.46%至10465.34点，创业板指跌幅较深达1.8%报2091.42点，北证50指数下跌0.86%。在全球资本市场波动加剧的背景下，A股表现出相对抗跌特征，沪深两市成交额较前日放量约1158亿元至7334亿元，显示出资金参与意愿有所提升。

从行业板块表现看，物流、旅游及贵金属板块逆势走强。物流行业受益于统一大市场政策推进，圆通速递（600233.SH）领涨4.2%，申通快递（002468.SZ）跟涨3.1%；旅游酒店板块在清明假期临近效应下表现活跃，中国中免（601888.SH）上涨2.8%，首旅酒店（600258.SH）涨幅达2.5%。贵金属板块受避险情绪驱动，紫金矿业（601899.SH）收涨1.9%，山东黄金（600547.SH）逆势上扬1.7%。反观消费电子领域，受美国加征关税政策冲击及苹果产业链需求疲软双重影响，立讯精密（002475.SZ）重挫5.3%，歌尔股份（002241.SZ）下跌4.1%，板块整体跌幅居首。

金融行业政策对冲与产业链韧性成为关键变量。国家金融监管总局等三部门联合发布的《银行业保险业科技金融高质量发展实施方案》4月2日生效，明确支持保险公司设立私募证券基金并长期持股，证券ETF（159841）连续12个交易日净流入8.2亿元，湘财股份（600095.SH）、中国银河（601881.SH）等券商股早盘涨幅超3%。北京银行（601169.SH）上涨1.5%，长沙银行（601577.SH）收涨1.3%，但北向资金连续4日净流出对金融权重股形成压制，中国平安（601318.SH）微跌0.8%。半导体板块受关税政策及地缘风险双重夹击，中芯国际（688981.SH）下跌3.2%，北方华创（002371.SZ）跌幅达4.5%。医药板块则因集采风险及获利回吐出现回调，恒瑞医药（600276.SH）收跌2.3%，药明康德（603259.SH）微跌0.9%。

A股抗跌性源于多重因素支撑，一方面，国内消费复苏政策持续加码，国务院促消费举措带动家电、零售等板块企稳，探路者（300005.SZ）涨停，拉芳家化（600622.SH）大涨6.8%；另一方面，机器人产业链获工信部智能制造政策利好，精工科技（002006.SZ）、大洋电机（002249.SZ）等多股封涨停板；此外，风电设备板块受益于海上风电装机预期提升，振江股份（603507.SH）、恒润股份（603985.SH）集体涨停。尽管北向资金持续净流出，但主力资金净流出规模收窄，小单资金逆势流入193亿元，显示散户承接意愿增强。

当前来看，全球资本市场联动效应显著，美国加税政策引发全球贸易格局重构，推高进口成本导致通胀压力加剧。根据高盛分析，这一政策若落地，进口商品价格随之暴涨，进一步推高本已顽固的通胀。到2025年底，核心PCE通胀率或达3.5%，远超美联储2%的目标，而失业率恐攀升至4.5%。更严峻的是，各国报复性关税可能引发全球贸易体系震荡，形成“美国提关税—他国反制—供应链紊乱”的恶性循环。

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