营收不及预期，为何反成拼多多的"勋章"？

拼多多，已经步入高质量发展新阶段。

3月20日晚间，拼多多发布截至去年12月31日的2024第四季度及全年财报。去年第四季度，拼多多营收突破千亿关口，上升至1106.1亿元，同比增长24%；当季拼多多调整后的净利润为298.5亿元，同比增长17%。在持续两位数的高增幅之下，拼多多无疑是当今最具影响力的头部电商平台之一。

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通过财报，我们可以看到一些令人惊喜的新变化。

比如在“百亿减免”等惠商政策之下，拼多多让利于民，主动放缓了自己的增长速度；拼多多投入大量资源，积极投入生态治理和供给侧变革，此举虽然让渡了不少利润空间，但“电商西进”、“新质供给”和不断增长的研发支出，显然正在重构行业生态。透过财报，人们看到的是一个主动变慢、变重的拼多多，一个更有担当和想象力的拼多多。

可以说，最近这份财报的“含金量”，不在营收和利润本身，而是根植于拼多多对中国供给和消费的长期投入之中。

拼多多在融安掀起“脆蜜热”，当地村民通过分拣、打包也能月收四五千元

过去几年，拼多多如同“GMV（商品成交额）竞技场”中的明星，它乘中国消费和互联网之风而崛起，以极致的效率成为备受追捧的“电商神话”；但真实的拼多多，其实更像一位“基建工人”，它更接地气，也更加务实。多年来，拼多多持续对电商发展、营商环境、促进消费进行投入，拥抱高质量发展，正让它不断迈向“以质升级”的新阶段。

利润增速进入10%时代，拆解拼多多百亿减免后的首份财报

对拼多多最新的成绩单，市场有不同看法。

一些人看来，在电商行业高度内卷的当下，拼多多的营收和利润仍保持了两位数的增长，这是业内极其罕见的。拼多多的季度营收已经突破千亿元，它显然是如今最值得关注的明星公司之一。但是，也有人认为，营收和利润预期均没有达到外界预期，增速也显著放缓，拼多多如今的表现实在乏善可陈，甚至难言“乐观”。

意见分歧之下，当年的电商新贵真的黯然失色了吗？事实上，如果仅仅按照外媒和华尔街的预测来衡量，这可能是一份不够亮眼，甚至“不达标”的财报。但表面数字背后的发展质量和底层逻辑，才是内行要看的门道。

从实际业务表现来看，拼多多的表现绝非所谓的“不达标”。

当季拼多多总营收为1106亿元，比彭博一致预期低了50多亿元。但作为最核心的广告收入部分录得570亿，同比增长17%，和卖方预期一致，基本没有问题。这意味着拼多多上面的商品交易非常活跃，商家始终乐意投入更多资源，来吸引消费者注意。

“拖累”拼多多业绩的是佣金性收入——商家们支付给拼多多的服务费更少了。对于当季交易性收入，彭博一致性预期约为593亿，拼多多实际为536亿，差了50多亿元之多——拼多多总营收不及预期，它要“背大锅”。但是，佣金收入明显放缓，恰好证明拼多多践行了自己的减佣承诺，真的在用真金白银让利于民。

财报截图

另外两项关键数据，也揭示了拼多多隐藏在水面之下的巨大变化。

在营销支出方面，拼多多当季营销费用支出上升到314亿元，同比增长18%。外界大多认为，拼多多“自掏腰包”，用真金白银补贴消费者，促进消费复苏；此外，当季拼多多研发支出骤升至37.8亿元，同比增速拉升到32%——不管是否如外界猜测的那样“投入AI”，都可以料想到：这类投入必将转化为消费者体验和商家经营条件的提升。

财报截图

短期性收入减少，以及长期性投入增加，让拼多多的利润表现发生了根本性的变化。

2024年第四季度，拼多多的营业利润为256亿元，同比增速14.28%——这是拼多多利润增速首次进入“10%时代”，几乎只有去年同期的1/10——或许这并不令人意外：自今年一季度以来，拼多多不断加大投入，放慢变重，利润增速持续放缓，从一季度的275%降至如今的“10开头”……拼多多已经将更多的利润反哺给产业、商家和消费者。

我们欣喜地看到，拼多多正在成为一家更成熟、更有担当的公司。它没有沉迷于流量思维和现有成绩，而是敢于主动跳出舒适圈，投入到更为长期的生态建设和投入中来。当“让利”不再停留于话术，这场"以慢换质"的转型已然重构了电商行业的价值坐标系，改变了无数人的生活。拼多多，比以往任何时候都更有战略定力。

拥抱供给侧深度变革，拼多多正在成为心中的自己

电商是如今中国民众消费和生产发展的重要组成部分。据国家统计局数据，2023年全国网上零售额为15.4万亿元，同比增长（下同）11.0%。其中，实物商品网上零售额13.0万亿元，增长8.4%，占社会消费品零售总额的比重为27.6%。经历了快速崛起的中国电商行业，正在进入一个“精耕细作”的发展新阶段。

图源商务部电子商务和信息化司

在精耕细作的过程中，供给侧变革是激发消费潜力、行业转型发展的关键，也是拼多多放慢变重背后的底层逻辑。

在刚刚过去的四季度财报电话会上，拼多多高管表示，当前在一些产业链中存在一定的同质化竞争，长期同质化供给会导致商家利润被压缩，创新动能和投入力度也会受到极大抑制，拼多多作为连接产业带商家和消费者的重要桥梁，通过一系列对于新质供给的政策为商家运营降本增效，持续为商家进行产品创新和服务升级提供动力。

“随着供给侧转型升级，相信未来越来越多新质商家和更多高质量商品将涌现，这能够为消费者提供更丰富产品选择，提供更优质购物体验，并为我们汇集平台需求，打造多方长期供应的健康平台生态。”

自去年以来，拼多多先后落地了一系列百亿减免举措，并通过全链路扶持的方式培育出了一批新质供给。这给商家创新探索带来的新模式，也为产业升级注入了新活力。这些变化不是被“写”在财报里的，它们自然生长在田野间、工厂里，发生在每一个商家和消费者的日常之中。

广东省惠东县曾是国内女鞋产业的领头羊，但因大市场变化，产业一度陷入了停摆边缘。去年冬天，当地商家充分依托平台的数据分析能力，研发了女性用户更加青睐的加绒款凉鞋，并对传统的女鞋供应链进行了改造，一家中型制鞋厂的单日出货量就能达到1.5万双，成功走出了一条新质供给的转型之路，挽救了数十万产业工人的岗位。

在拼多多“新质供给”加持下，惠东女鞋实现了产业升级，产业带工人月入上万

去年8月中旬开始，拼多多密集落地了“百亿减免”一揽子举措，先后推出了多项服务费退返权益，下调了先用后付服务费、商家的店铺保证金以及提现门槛，全方位降低商家的经营成本，很多农货、国货商家仅推广服务费的退返，每年就能节省数十万元。

拼多多大力推进“电商西进”计划，推动消费平权。它不仅免除了偏远地区订单的物流中转费，全部由平台承担，大幅降低了商家寄往偏远地区订单的快递费用，农货生鲜、日用百货等品类最高降低了7成。财报电话会显示，拼多多针对偏远地区的物流支持措施推动了该地区订单量的两位数增长，为该地区近1亿消费者提供了免邮服务。

与此同时，拼多多积极响应国家号召，积极优化营商环境。就在本月，拼多多“商家权益保护委员会”召开成立以来的首场商家座谈会，推出了“建立常态化交流机制”“上线违规经营预警功能”等四大升级举措，进一步保障商家权益，完善平台生态建设。

当前，中国经济正处于新旧动能转换的关键期，传统增长模式面临边际效益递减的压力，亟需通过技术创新、产业升级和消费扩容形成新质生产力。不难发现，拼多多的一系列变革动作，正是深深根植于这种时代诉求之中。

在第四届多多农研大赛中，上海农科院队为植物工厂的生菜进行补光

经历了早期的快速发展，传统产业带如今往往面临同质化和低附加值的发展困境，消费者的诉求也日益精细和多元化。拼多多的“新质供给”战略，其实就是帮助商家跳出传统的价格逻辑，从价值创造、新型供给的维度上创造和满足新需求。这样的改革和创新提升了消费者体验，同时也是在帮助各行各业的商家，从白牌代工向品牌化跃迁。

中国消费市场长期存在“胡焕庸线”东西失衡的痛点，西部地区因物流成本高、产业链薄弱，消费需求与供给能力均受抑制。拼多多的“电商西进”，其实就是打通东西连接的电商“大动脉”，通过降低物流成本等方式，为消费者和商家扫清后顾之忧，打通大循环。

“宁夏电商协会”今年3月发文指出，电商西进为促进东西部地区的经济协作和资源共享提供了新的平台。数据显示，2024年西部地区的快递业务量和业务收入占比分别提升至8.9%和10.3%，多个省份这两项指标的增速领跑全国。

拼多多的转变，也是当前中国经济内生性生长的微观注脚。实践表明，数字经济平台可以通过三重角色推动宏观经济转型：消费平权的推动者、产业升级的催化剂、新质生产力的孵化器。这种以生态价值优先的增长范式，无疑正在引领电商行业从GMV竞赛转向高质量发展。相信消费者、商家，包括平台本身，都有机会从这种探索中受益。

结语：

拼多多主动减速，并非是“电商新星”迟暮，而是当年意气风发的少年更有担当，正在成为他想成为的那个自己。一枝独放不是春，百花齐放才是春满园。没有任何企业，可以剥离中国深厚的产业底蕴和庞大的消费市场独自成功。

我们始终相信，任何一个商业神话，都不是建立在财报数字之上的。真正让人引以为傲的传奇，从来都来自田垄间、果树上、工厂里，它们应当建立在每一个劳动者和消费者的获得感和幸福感之上。我们也乐意相信，每一个愿意为此事业转型发展的企业，都会在这个过程中找到真正属于自己的成功。