降本保利迎恶果，全球最大便利店巨头7-11接近卖身

（文/朱道义 编辑/张广凯）

曾在一定程度定义了便利店标准的7-Eleven，愈发接近被收购的结局。

3月10日，日本零售巨头7-Eleven的母公司Seven & i Holdings（下称Seven&i）宣布，与加拿大便利店巨头Alimentation Couche-Tard（ACT）就剥离部分门店达成初步共识，此举是为了让7-Eleven被ACT收购的交易免遭反垄断障碍。标志着收购案进入实质性推进阶段。

值得一提的是，7-Eleven目前在全球拥有8万多家门店，而即将以470亿美元收购7-Eleven的ACT却仅有1万多家门店，从二者门店规模上看，堪称“蛇吞象”交易。7-Eleven曾一度试图抵抗交易，但目前看来，收购案已进入实质性推进阶段。

尽管体量仍然庞大，但7-Eleven正如同一个迟暮巨人，经历着业绩萎缩和关店潮。错误的降本保利策略让7-Eleven失去了消费者信任，老社长井阪隆一公开承认公司在变化中反应迟缓。

而就在3月6日，Seven&i宣布井阪隆一离职，公司将史上首次被交到一位美国人手上。曾经是全球零售业学习样板的7-Eleven，正站在命运的十字路口。

价值470亿美元的豪赌

公开信中提到，ACT日前已同意考虑Seven&i提出的方案，即为一批门店寻找潜在买家，旨在解决潜在合并计划的反垄断问题。并称“直到最近”，ACT的立场一直是Seven&i应先签署ACT提出的收购协议，然后要么分拆重叠门店，要么在签署最终协议后尝试寻找剥离买家，“这将给Seven & i带来不可接受的风险负担”。

资料显示，Seven&i旗下的7-Eleven便利店在全球20个国家和地区拥有超过8万家门店，是全球便利店行业的巨头之一。但长期以来投资者对其资本配置的不满，以及公司业绩的低迷，让Seven&i面临着不小的压力。

而并购案的另一主角ACT，是加拿大便利店巨头。根据美国全国便利店协会数据，ACT旗下Circle K品牌以3.8%的门店份额位居全美第二，Seven&i目前则以8.5%的门店份额位列第一。

ACT收购Seven&i的执念，一方面或在于二者合并后的实体将控制美国超12%的便利店市场份额，在北美市场形成压倒性优势；另一方面，也可让其全球门店数突破10万家，成为首个横跨五大洲的便利店巨头，这无疑是ACT全球化战略的关键一步。但是，行业“榜一榜二”的合并几乎必将面临美国的反垄断审查。

此外，ACT的运营效率堪称业内标杆，其单店日均销售额比7-Eleven高出18%，日后通过整合7-Eleven的供应链网络，或可进一步降低采购成本。

值得注意的是，为了加速扩张，ACT近十年已完成17起跨国并购，但针对Seven & i的并购案，其实并不顺利。

去年8月，ACT首次提出收购Seven&i的初步提案，以每股14.86美元的价格，用现金收购Seven&i所有流通股，但被Seven&i以企业价值被“明显低估”为由拒绝。紧随的9月，ACT再度发起要约收购，收购价格提升至每股18.19美元、总值约470亿美元。

为抵制外资收购，Seven&i曾计划通过管理层收购实现私有化，资金来自多家银行、伊藤忠商事和创始人伊藤家族，交易估值可能达到580亿美元。但今年2月27日，该项管理层收购计划因融资未到位而宣告失败，Seven&i股价当日暴跌11.7%，创下十多年来的最大单日跌幅。

如今看来，Seven&i对ACT收购提案的态度正在渐渐松动，二者将继续探讨解决美国反垄断问题的可能性。

首位外籍CEO能否力挽狂澜？

再将目光聚焦至Seven&i，换帅是其本轮战略调整中的重要一项。

公告显示，独立董事Stephen Hayes Dacus（史蒂芬·海耶斯·戴卡斯）将接替Ryuichi Isaka（井阪隆一），出任Seven&i总裁兼董事兼首席执行官一职，自2025年5月27日正式生效，届时井阪隆一将在公司担任高级顾问。这是该公司首次由外籍高管掌舵。

据公开资料，井阪隆一现年67岁，自1980年就加入Seven&i，并于2016年起担任CEO职位。其在任期间，曾推动7-11全球扩张至8.5万家门店，但近年来因北美市场业绩滑坡、数字化转型迟缓等问题，一直饱受外国投资者的诟病。一位Seven&i投资者此前指出，自井阪隆一上任以来，公司在收购上花费了250亿美元，但其市值在日元计价上几乎没有变化，在美元计价上更是缩水；2023年，美国加州的基金公司ValueAct也向Seven&i提议，要求罢免井阪隆一。

即将接任社长的史蒂芬·海耶斯·戴卡斯，是一位零售业老兵，出生于1960年，仅比井阪隆一小3岁。其兼具本土运营与国际视野的双重经验，曾在2005年、2007年、2011年、2022年相继担任了迅销集团高级副总裁、沃尔玛公司的高级副总裁、担任沃尔玛日本控股公司CEO、Seven&i外部董事。

3月6日，Seven & i 的新闻发布会上，井阪隆一表示：“我们看到了重组（日本）国内业务的曙光。现在我希望Stephen能够接手，并凭借他的领导力提高公司估值。”他还强调，公司有意继续独立经营，称Couche-Tard的收购提议“目前并没有提出任何解决美国反垄断法相关问题的具体措施”。

瑞银证券高级分析师风早隆弘此前指出：“新任社长必须向市场清晰解释Seven&i企业价值增长乏力的根本原因，并提出令人信服的公司重建方案。”他能否在即将到来的5月股东大会上赢得投资者信任，将成为各方关注的焦点。

轻装上阵，北美业务上市

宣布高管变动的同时，Seven&i的其他三项重要决策分别是：分拆、套现、聚焦主业。

首先，Seven&i计划在2026年下半年启动美国7-Eleven（SEI）的独立上市，在保留控股权的同时，独立公司将以更灵活的自主权强化其在北美市场的主导地位。资料显示，SEI目前在美国拥有约13000家门店，贡献了集团超过70%的合并营业收入，是公司最重要的海外业务板块。

其次，是将部分非核心业务出售给贝恩资本。本次交易采用“公司分立”方式，具体是将集团旗下的“SST事业集团”(含食品超市、专卖店等业务)分离出去。共包括伊藤洋华堂在内的31项业务，交易对价高达8147亿日元(约395亿人民币)。

第三，Seven&i承诺在2030财年前实施总额高达2万亿日元（约970亿人民币）的股票回购计划。其还表示，公司将实施渐进式分红政策。

一系列变革背后，是Seven & i与日俱增的经营压力，昔日的便利店市场霸主正面临严峻的“客流下滑”危机。

其2025财年前三季度财报显示，在罗森和全家便利店实现营业利润增长的同时，Seven & i的利润却大幅下滑境。具体而言，7-Eleven日本本土业务营业利润同比下降8%至1829亿日元(约88.71亿元人民币)。其海外业务表现则更为低迷，以美国市场为主的国际业务营业利润同比锐减32%至1569亿日元(约76.10亿元人民币)。

具体看中国市场，Seven&i的表现也难言乐观。据中国连锁经营协会公布的《2023年中国便利店TOP100》，7-Eleven在中国的门店数量为3906家，远落后于美宜佳（3.3万+家）和罗森（6000+家），在中国市场扩张乏力。

此外，7-Eleven顾客数量虽与去年持平，但客单价出现0.1%的下滑。相比之下，竞争对手自2023年以来在客流量和客单价两项关键指标上均保持增长态势。从销售表现看，罗森同比增幅最为显著，而7-Eleven虽然持续扩张门店网络，其日本本土业务销售额却反而下降1.8%。全家便利店销售额同样呈现负增长，但这主要源于其战略性关闭不盈利门店的主动调整。

曾有日本分析人士指出，在日本经济从通缩转向通胀的时代转折点，7-Eleven的经营策略出现了“重大失误”。面对原材料成本上涨，7-Eleven选择了降本保利的策略。在实际工资停滞的环境下，已流失的顾客难以被重新吸引。反观竞争对手全家和罗森采取了截然不同的路线，他们专注于中高收入客群，持续提供高价值商品，成功维持了客单价的稳定增长。

总体来说，这家内忧外患的全球便利店巨头，正在经历重新定义自我的关键时刻。是重振雄风，还是难逃被收购命运，或许就在此一举。