酒鬼酒净利下跌或超97%，二线白酒加速掉队

（文/朱道义 编辑/张广凯）2024年，是中国白酒行业深化调整的一年。

这一年，历经多年膨胀的白酒泡沫破灭，行业呈现出了整体增速放缓、企业分化加剧、渠道库存高与破价共生、终端动销走向性价比、年轻化国际化兴起、高层人事变动频繁的复杂发展格局。

此前，中国酒业协会发布的《2024中国白酒产业发展年度报告》显示，目前我国整个酒类流通市场（含进口酒）已经形成近2万亿规模，从事酒类流通行业的注册企业达940万家，白酒消费市场也从增量市场来到存量市场。

进入2025年以来，据观察者网统计，截至2月17日，已有10家白酒上市公司陆续披露2024年业绩预告，为我们从数据端更直观地反映出行业发展的基本面。

可以发现的是，仅贵州茅台、顺鑫农业、水井坊、皇台酒业等4家预计实现稳定增长；其余6家业绩均出现下滑，个别企业甚至预亏。

作为行业龙头的贵州茅台（600519.SH）依旧交出了一份亮眼的“成绩单”。其预计2024年总营收将达到约1738亿元，同比增长15.44%；净利润约为857亿元，同比增长14.67%。

作为国际酒业巨头帝亚吉欧旗下品牌的水井坊（600779.SH），预计2024年将实现营业收入约52.17亿元，同比增幅达到5%；归母净利润预计约为13.41亿元，实现了6%的同比增长。水井坊早早摒弃传统的渠道压货模式，凭借控货策略有效缓解了渠道库存压力，避免了价格体系的动荡；其在高端市场的品牌影响力以及不断优化的产品结构，也为业绩增长提供了支撑。

顺鑫农业（000860.SZ）、皇台酒业（000995.SZ）则是实现业绩逆袭，顺利扭亏为盈。其中，皇台酒业预计归母净利润为0.25亿元至0.33亿元。

牛栏山母公司顺鑫农业则预计2024年将实现归母净利润在1.9亿元至2.6亿元之间，其2023年同期亏损了2.96亿元。针对扭亏原因，顺鑫农业解释称，一是白酒业务销售收入、润保持稳定；二是猪肉业务相比去年同期大幅减亏；三是房地产公司顺鑫佳宇剥离后不再纳入报表范围。

值得关注的是，伴随着需求端萎靡、行业竞争加剧，舍得酒业（600702.SH）、酒鬼酒（000799.SZ）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）等6家酒企的业绩则预计出现不同程度的下滑，其中有部分酒企出现亏损。

其中，舍得酒业净利润预计为3.2亿元至4.2亿元，同比减少81.93%至76.29%。天佑德酒预计净利润0.36亿元至0.45亿元，同比下降50%至60%。酒鬼酒预计净利润0.1亿元至0.15亿元，同比大幅下滑98.17%至97.26%。

提及业绩预减原因，上述三家酒企不约而同提到来自行业环境的压力。

此外，2024年金种子酒或创下近年来最大亏损纪录，预计归母净利润亏损2.01亿元至2.91亿元。除了费用投放加大因素，金种子酒特别提到，业绩亏损主要系底盘产品涨价后销量下降。

岩石股份（600696）则出现了首亏，其预计2024年度归属于上市公司股东的净利润为-1.8亿元至-2.5亿元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为-1.3亿元至-1.8亿元。

目前，五粮液、山西汾酒、泸州老窖等龙头酒企的2024年业绩仍未揭晓。不过，从前三季度业绩看，上述酒企利润稳定性较强，基本保持着稳步增长的态势，因此在2024年四季度利润突然大幅骤降的可能性不大。

以五粮液为例，其2024年前三季度实现营收679.16亿元，同比增长8.60%，实现归母净利润249.31亿元，同比增长9.19%。山西汾酒、泸州老窖等同样在前三季度实现了营收与净利润的双增长。

整体来看，白酒行业积极向好的成长性犹在。酒类分析师蔡学飞此前分析表示，“理性地看，2025年依然会是中国酒行业深度调整的关键年，行业依然面临着不小的挑战，但是理性发展已经成为行业共识，并且随着国家刺激消费政策不断落地，以及酒企积极去库存、调价格等行为，中国酒行业正在进入筑底阶段。此轮的优胜劣汰，对于整个中国酒行业的转型升级，以及长期发展都有一定的积极意义，为中国酒行业下阶段的恢复增长奠定了基础。”

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