24亿港元“落袋为安”，药明康德减持药明合联“高位下车”

（文/王力 编辑/徐喆）12月13日，药明康德（603259.SH/02359.HK）发布公告称，公司通过间接控股子公司，在2024年11月8日及2025年1月10日，分两次以大宗交易的方式，累计出售了药明合联8600万股股票，占药明合联当前总股本的7.17%，成交金额高达约24.26亿港元。

从财务角度看，此次交易对药明康德的影响立竿见影。经初步核算，过去十二个月，药明康德通过抛售药明合联股票，斩获高达人民币 20.16 亿元的投资收益。其中，2024 年度当期净利润受此提振约 7.2 亿元，预计 2025 年度这一数字将攀升至 12.97 亿元。

在 2024 年前三季度，药明康德营收约 277.02 亿元，同比下滑 6.23%；归母净利润约 65.33 亿元，同比减少 19.11% 的背景下，这笔收益犹如一场“及时雨”，为其财务状况注入了强心针。1月14日晚间收盘，药明康德收报55元/股，涨幅3.44%。

24 亿港元减持收益入账，药明康德业务聚焦

1 月 13 日晚间，药明康德发布公告称，公司通过两次大宗交易累计出售药明合联 8600 万股股票，约占药明合联当前总股本的 7.17%，累计成交金额约 24.26 亿港元。经初步核算，过去十二个月内公司出售药明合联股票累计实现的投资收益为人民币 20.16 亿元，其中影响公司 2024 年度当期净利润约为人民币 7.20 亿元，影响公司 2025 年度当期净利润约为人民币 12.97 亿元。

截图来自药明康德

不仅如此，在 2024 年 12 月 24 日晚，药明康德还宣布将其间接全资子公司 WuXi Advanced Therapies Inc.（WuXi ATU 业务的美国运营主体）全部股权及 Oxford Genetics Limited（WuXi ATU 业务的英国运营主体）全部股权以现金对价方式转让给 Altaris。2024 年 1 至 11 月内，Advanced Therapies、Oxford Genetics 合计营业收入约折合为人民币 9.8 亿元，占药明康德最近一个会计年度经审计营业收入的 2.4%

回顾药明康德的财务状况，2024 年对于这家医药外包巨头来说，并非一帆风顺。从其披露的三季报数据来看，业绩下滑的压力逐渐显现。截至 2024 年 9 月 30 日，公司实现营业总收入 277.02 亿元，同比减少 6.23%；归母净利润 65.33 亿元，同比减少 19.11%。

数据来自药明康德财报

在收入增长放缓、利润下滑的情况下，公司的资金状况也面临着考验。经营活动产生的现金流量净额虽然保持正数，但较以往同期的增幅有所下降，这意味着公司在日常运营中获取现金的能力有所减弱。

从资产负债表来看，尽管资产负债率维持在 25.13% 的相对稳定水平，但应收账款达到 80.15 亿元，这在一定程度上占用了公司的资金，影响了资金的流动性。在这样的财务背景下，出售海外业务和药明合联股份所获得的巨额现金，无疑为药明康德的资金状况注入了一剂强心针。

从战略聚焦的角度来看，药明康德或许希望通过剥离部分业务，更加专注于核心的一体化 CRDMO 业务模式。

近年来，药明康德一直致力于打造全方位、一体化的药物研发和生产服务平台，通过整合各个环节的资源，为全球客户提供高效、优质的服务。出售药明合联股份后，公司可以将更多的资源和精力集中投入到核心业务的拓展和升级上，进一步强化自身在 CRDMO 领域的竞争优势。

在资金规划方面，此次出售所获得的 24.26 亿港元现金，将为药明康德的全球产能建设和人才吸引提供有力的资金保障。随着全球生物医药市场的快速发展，对医药外包服务的需求也在不断增长。药明康德需要加大在产能方面的投入，以满足客户日益增长的需求。

值得注意的是，外部环境压力不容忽视，美国《生物安全法案》虽未最终立法，但相关提案带来的监管风向变化，给公司在美业务尤其是细胞基因治疗业务带来了不确定性和压力。  

ADC 赛道上火热，药明康德华丽退场

在行业竞争态势方面，细胞基因治疗领域竞争激烈，药明康德的 ATU 业务在 2024 年上半年营收同比下降 19.43%，长期发展存在不确定性，而药明合联所在的 ADC 赛道虽增长迅速，但公司可能认为通过出售部分股权获取收益并优化资源配置。

药明合联在全球 ADC 及生物偶联药物市场专注深耕，凭借 CRDMO 模式崭露头角。ADC 药物作为抗体与小分子药物的精妙结合体，在肿瘤和自身免疫性疾病治疗领域极具潜力，但研发难度极大，涉及多学科知识与复杂技术。

药明合联的一体化综合技术平台堪称其 “秘密武器”。该平台将药物发现、开发及生产等环节有机整合，为客户提供从抗体 DNA 序列起始，直至新药临床试验申请（IND）的全流程服务。公司掌握多项核心技术，如独特的偶联技术，能够精准地将抗体与小分子药物连接，确保药物的有效性和稳定性；在连接子及有效载荷合成方面，也拥有深厚的技术积淀和丰富的工艺开发经验，能够根据客户需求，定制多样化的解决方案，极大地提高了 ADC 药物研发的成功率。

在产能布局上，药明合联已在无锡、上海和常州构建起生产基地网络，实现 200 公里范围内的全方位 CRDMO 服务覆盖。这种布局大幅缩短了药物开发及生产周期，降低了成本，提升了整体运营效率。不仅如此，公司还积极布局海外，宣布在新加坡大士生物医药产业园建设新基地，以更好地满足全球客户日益增长的需求，进一步拓展国际市场份额 。

近年来，药明合联的业绩一路高歌猛进。2020 年至 2023 年间，其营收从 0.96 亿元飙升至 21.24 亿元，归母净利润也从 0.26 亿元增长至 2.84 亿元。2024 年上半年，公司业绩更是呈现爆发式增长，营业总收入达 16.65 亿元，同比增长 67.61%；归母净利润 4.88 亿元，同比增幅高达 175.5%。

从市场环境来看，全球 ADC 市场的迅猛扩张为其提供了广阔的发展空间。据 Frost & Sullivan 预测，2022 年全球 ADC 市场规模已达 79 亿美元，预计到 2030 年将激增至 647 亿美元，年均复合增长率高达 30%。随着 ADC 药物在肿瘤治疗领域的临床应用日益广泛，市场对 ADC 研发和生产外包服务的需求也水涨船高。

二级市场上，药明康德在2025年1月10日的第二次减持之前，药明合联股价曾触及33.6港元/股，为2023年12月27日以来的次高点，公司总市值约为400亿港元。自2024年8月以来，药明合联的股价持续回暖，近一个多月几乎回到了34.0港元/股的历史最高点，如此看来此时药明康德的减持之举恰似在华筵的最盛之时，华丽的退场。