募资大降、营收下滑，闯关过会的马可波罗这次能顺利上市吗？
孙梅欣
（文/孙梅欣 编辑/马媛媛）
冲击上市2年半的马可波罗，终于在2025年开年在深交所过会。
1月14日晚间，马可波罗控股通过了深圳交易所2025年第一次上市审核委员会审议结果。这意味着，二度IPO闯关的马可波罗，终于在2025年的开年期间，首发过会。
马可波罗1996年成立于广东东莞，前身为1988年创立的东莞市建筑装饰材料厂，多年来一直专注从事陶瓷行业，旗下有“马可波罗瓷砖”和“唯美L&D陶瓷”两大自有品牌，并在广东东莞、广东清远、江西丰城、重庆荣昌及美国田纳西州建有五大生产基地。
作为国内头部的建筑陶瓷制造商和销售商，这已经是马可波罗第二次冲击上市。2022年5月，马可波罗曾首次对A股发起冲击，彼时计划募集40.2亿元，但直到2024年5月，排队2年时间的马可波罗最终被深交所公布“暂缓审议”。
但马可波罗并未将上市计划搁浅，仅仅半年之后，在2024年12月底，便再度公布了招股书。然而这次上市推进速度显然快得多，只过了半个月的时间，马可波罗便成功过会。
募资规模缩水
相较于首次冲击，二度闯关的马可波罗的上市含金量有所降低，此次上市募资金额为23.76亿元，较首次计划募资的40.2亿元，缩水了16.44亿元。
招股书显示，募集资金主要用于5个方面的用途，包括江西加美陶瓷家居产业园（一期）项目建设；江西唯美陶瓷、和美陶瓷和广东家美陶瓷三条生产线的绿色智能制造升级改造、以及马可波罗控股股份有限公司综合能力提升项目。
值得注意的是，在首轮募资中，曾计划用于募资规模最大的“补充流动资金”项目，在此次招股书中被全部砍掉。这也和近年来家居建材市场整体下滑，以及投资市场更为谨慎的环境有密切关联。
马可波罗的照顾书显示，2021、2022、2023年度公司营收分别为93.65亿元、86.6亿元、89.25亿元，整体呈下行趋势；公司净利润则分别为16.53亿元、15.14亿元、13.53亿元，基本每股收益分别为1.55元、1.41元和1.26元，呈现逐年递减。
虽然2024年度财报尚未公布，但马可波罗给出的预期业绩显示，整体经营还在进一步下滑。
公告称，预计年度营收在72.3亿元-74.3亿元，同比降幅在16.7%-18.99%的区间；归属母公司所有人净利润约为12.8亿元-13.5亿元，同比降幅在0.22%-5.39%之间；扣非后净利润在11.5亿元-12.2亿元之间，同比降幅在1.6%-7.25%之间。
这和2022年招股书中呈现出的业绩走势大相径庭。当时的数据显示，在2019-2021年期间，公司的营收分别为81.3亿元、85.91亿元和93.65亿元，虽然毛利率呈现出下滑趋势，但彼时整体营收仍在上行通道。
马可波罗称，2024年公司营收和利润的下滑，主要由于建筑陶瓷行业市场竞争加剧，导致销售价格以及销量有所下滑。
行业发展承压
事实上，行业面临的激烈市场竞争，以及下游房地产市场波动、原材料和能源价格的波动，以及用工成本的上升，均是马可波罗在招股书中所坦诚的风险。
招股书中称，从2020年到2023年，全国规模以上建筑陶瓷企业家数量，从1093家减少至1022家，累计减少71家；全国瓷砖产量从84.74亿方米平米下降到 67.30亿平方米，降幅为 20.58%，行业呈现剧烈震荡。
另外，由于陶瓷的建材行业属性和房地产行业关联度密切，因此房地产行业低迷的走势，也对陶瓷企业产生影响。马可波罗公告显示，到2024年6月30日的报告期末，公司应收账款余额为15.06亿元，占期末流动资产比例为20.4%；应收票据账面价值为3689.5万元，占期末流动资产比例的0.5%。而应收账款的主要来源，是房地产等工程类客户。
同时，到报告期末，公司的存货账面价值为17.48亿元，占期末流动资产比例的23.67%，存活规模较大。如果销售不达预期或市场流行趋势发生变化，可能会导致公司的存货余额进一步增加，降低公司运营效率，从而导致对公司经营业绩的不利影响。
“家居行业已经有相当长时间没有出现上市企业，现阶段马可波罗过会，至少是一个阶段性标志。尤其在近年来资本市场提高门槛，以及企业上市注册制背景下，现阶段终于跨过一个门槛，对行业而言是一个积极信号。”中国家居/设计产业及互联网专家王建国表示，从一定程度上来看，家居行业作为民生行业的重要行业之一，有希望重新开启资本市场大门。
不过，也有业内人士表示，随着上市注册制新规的实行，IPO企业过会并不意味着就能真正上市。“目前IPO整体步入上市节奏比较缓慢，不少已经过会的企业还等着注册，有的已经等了很长时间，一些过会企业最后也撤回了发行上市申请，最后终止了上市审核。”香颂资本董事沈萌表示。
由此看来，尽管马可波罗的上市进程已经显现出一丝光亮，但距离真正迈进上市行列，还有一段路程要走。
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