碧桂园公布境外重组方案，债务展期最长达11.5年

（文/孙梅欣 编辑/马媛媛）千呼万唤的碧桂园债务重组方案，终于在距离清盘聆讯仅有10天的时候公布。

碧桂园在2025年1月9日晚间公布了境外债务重组的最新进展。公告称，如果重组方案落实，提案将让集团实现大幅度去杠杆化，目标是减少债务最多116亿美元。

不过，根据方案，碧桂园债务展期最长将延长至11.5年，仅比恒大重组方案的12年少了半年。

碧桂园称，目标是将加权平均借贷成本从重组前的每年约6%，降至重组后的每年约2%，这也是目前公布债务重组方案的房企中，给出成本较低的一家。

具体到重组方式，碧桂园给出5种方案，包括到期现金回购、债转股、债转股和展期结合、以及纯展期等，而每种方式对应的本金削减程度也不同。

其中，第一种方式，是债权人在交易生效日进行现金回购，但最少会面临90%的本金削减。也就是说，债权人如果在债务到期日不展期直接现金回购，最多只能拿回票面价值10%的收益。

第二种方式，是通过强制性可转换债券，纯粹股权化，但转换时间，要在可转换债券到期日的2025年6月30日之后的3.5年后实行。

第三种方式，是进行债务展期并有部分债转股。其中，转股比例是持有债务的67%，转股时间是债务到期后的7.5年。

第四种方式，债务展期并有35%的本金削减，展期时长为到期后的9.5年。

第五种方式，只进行债务展期，不进行本金削减，展期时长为债务到期日后的11.5年。

值得注意的是，尽管提供了债转股的方式，但在此版重组方案中，碧桂园并未公布债转股的股权对价。

碧桂园称，展期的债转债票面利率将会因选择不同而有差异。有部分债转股，或部分展期后本金削减的债权，票面利率相对较高。

另外，新展期的债务工具，将包括实物支付机制。这意味着，不排除碧桂园其他资产或产品抵债的可能。碧桂园称，如果选择实物支付，适用的票息将按较高利率累计。

除此之外，作为重组方案的一部分，碧桂园控股股东正考虑将2021年12月—2023年9月间对公司提供的11亿美元股东贷款，进行部分股权化。业内人士认为，此举亦在展示控股股东支持债转股的举措。碧桂园称，在进一步考虑对公司的资产负债表进行去杠杆化。

对于此版重组方案，碧桂园称已经和7家知名合作银行达成共识，债务重组是为了大幅度去杠杆化，可以让集团有更可持续性的资本结构，能够更专注于交付住房，继续业务运营、保持资产价值和落实认为具有潜力并对各方面实现价值最大化的业务和资产出售策略。

对于碧桂园此次公布的重组方案，各方债权人的表态不一。有债权人表示，市场一直大幅调整，债权人较为理性，认为此次碧桂园的债务方案比较务实，有不少债权人感兴趣。

澎湃新闻获得的部分境外债权人则表示，碧桂园公布的关键条款并未得到该小组的支持，双方在转股价格等方面存在分歧。

对于碧桂园此次的重组方案，广东省住房政策研究中心首席研究员李宇嘉认为，碧桂园的重组方案公布背景，是在房地产市场止跌回稳期：“经过三年半的调整，一线城市已经企稳，三、四线城市跌幅在明显收窄，市场底部越来越清晰。对企业而言，在保交房、加强资金监管的情况下，碧桂园在三、四线、县域仍有一定受欢迎程度，对于债权人来说，不能倒在黎明前，要等到市场和企业价值的修复。”

除了公布债务重组方案，碧桂园还公布了公司最新的业务发展状况。到2023年末，碧桂园总计有3000多个项目，可售总面积在9000—9200万平方米，包括泰国、马来西亚、澳洲、美国等9个国际市场的29个开发项目，在内地则有超过2900个开发项目，并有有境外债务164亿美元。

预计在2024年到2039年期间内，集团用于境外分配的预计现金盈余在200亿-250亿元人民币。在2024-2040年间，29个国际开发项目产生的现金流总额预计在26亿-30亿美元。

另外，碧桂园还在出售境外少数权益金融投资，截止公告日，已有1.4亿美元出售收益将存入重组提案的指定账户。预计2025年1月-2033年期间，公司预计通过出售少数权益金融投资筹集约6亿-8亿美元的净出售收益。

不过碧桂园在公告最后表示还将继续停牌，复牌时间另行通知。

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