掘金海上风电：板块估值回升，德力佳握超40亿订单，后劲可期_风闻

作为风力发电机组核心部件——高速重载精密齿轮传动产品的关键供应商，德力佳近日上市即迎来资本追捧。

上市首日，德力佳股价高开超100%，截至收盘涨幅超51%，成为2025年以来首日表现最为亮眼的新股之一。今日，德力佳继续表现坚挺，总市值超291亿元。

资本市场的热烈反应背后，其一是源于公司自身的业绩硬实力与产品结构优势，其二则是风电行业经历两年调整期后重新获得资金青睐的明显信号。

风电估值修复，德力佳上市遇良机

德力佳上市首日的亮眼表现，首先得益于风电板块整体估值修复的“天时”。

受“抢装潮”的影响，风电行业具有较强的周期性。自2022年那波新能源大行情攀顶峰后至今，风电板块经历了很长一段时间的低迷期。期间，受风机价格战、供应链瓶颈、低端产能出清及部分区域审批放缓等因素影响，纯风电设备板块估值一度跌至历史低位。

直到2024年下半年开始，风电招标量回升且招标价格企稳反弹，行业终于迎来基本面与市场情绪的共振向上。

根据华创证券发布的风电行业月度跟踪报告，2024 年国内风电招标量爆发式增长，全年累计招标量达 123GW，同比激增 91%；其中一半以上的招标量集中在下半年完成。

这些招标量的显著回升预示着2025年风电装机需求终于要迎来新一轮小高峰。资本市场对此反应敏锐，风电设备板块自2024年四季度起已开始逐步脱离估值洼地。据同花顺风电概念指数，自去年9月下旬至今，该指数已悄然涨翻了一倍有余，趋势性很强。

另一层面，政策面也为风电行业特别是海上风电注入强心剂。

2024年12月，自然资源部发布《关于进一步加强海上风电项目用海管理的通知》，在加强规范管理的同时，也明确了国家层面推动海上风电有序发展的决心。

各省市此前已出台基础海上风电发展规划，新通知发布后进一步细化布局或新增项目规划，仅广东、江苏、山东三省“十四五”后期新增海上风电规划就超过19GW，为产业链企业提供了明确的成长路径。

风电行业正处于从周期性低谷走出的关键节点，德力佳此时上市恰好抓住了市场情绪转向的窗口期。

尤其是考虑到该公司主营的风电齿轮箱是风电机组核心部件，在大型化趋势下价值量不降反升，这类高技术壁垒的细分领域龙头更容易获得溢价。

新股+产品高溢价能力+高市占率+产业需求周期复苏，投资者自然地给予德力佳足够的关注。

业绩、订单双飘红，德力佳后劲十足

打铁还需自身硬！德力佳自身扎实的业绩表现则是支撑其市场表现的“内因”。

作为风力发电机组核心部件——高速重载精密齿轮传动产品的专业供应商，德力佳在风电齿轮箱领域已建立起显著的技术和市场优势。

在产业周期波动中，德力佳2022-2023年始终保持一定业绩韧性，持续处于增收增利中。直到2024年的营收、利润才同步出现了一定程度的波动：营收较2023年的高点下滑了-16.36%至31.08亿，净利润则调整了-15.80%至5.3亿元。

到了2025年前三季度，公司业绩也得到显著修复：实现营业收入40.6亿元，同比增长66%；归母净利润6.3亿元，同比增长65%，这一增速远高于行业平均水平，且收入和利润规模已十分接近2024年体量，凸显出公司强大的市场拓展能力和经营效率，抗周期韧性十足。

更长远一点来看，风电产业发展的长期趋势是机组大型化，特别是海上风电领域，大兆瓦机组已成为绝对主流。

这一趋势为早已在此领域布局的德力佳带来了先发优势。招股书显示，公司7MW及以上产品收入占比已超22%，表明公司产品结构明显偏向大型化机组，与产业发展方向高度契合。

同期其自主研发的10-12MW级海上大兆瓦级齿轮箱入选国家能源局首台（套）重大技术装备项目名录，技术储备已相对充分。

特别是在海上风电领域，德力佳已建立起显著优势。

一方面，大型风电整机厂商对齿轮箱供应商认证严格、周期长，一旦通过认证便不易更换，形成较强的客户资源壁垒。德力佳凭借技术实力和现有客户基础，已在这一高门槛领域站稳脚跟。

尽管2024年大客户远景能源因自产齿轮箱而大幅减少采购，订单量从2022年末的707台降至2025年5月末的20台，但德力佳已拓展明阳智能、东方电气、运达股份等新客户。截至2025年5月末，三家客户订单分别达509台、357台和276台，合计较2023年底增长1118台，在手订单金额近20亿元，有效抵消了单一客户流失的影响。

订单量的显著增长直接印证了其在海上风电领域的技术和产品价值。截至2024年末，公司海上风电齿轮箱订单金额已超6亿元，而当年相关业务收入仅5273万元，预示大量订单将在未来1-2年内陆续转化，为业绩增长提供坚实支撑。

从结构看，这些海上风电订单数量占所有订单的15.9%，金额占比超20%。由于海上齿轮箱单台价值高、盈利能力强，其收入占比提升将有助于优化公司整体利润水平。

与此同时，德力佳也在全力推进产能规模化的建设。为把握海上风电发展机遇，德力佳将此次IPO募投资金用于“年产1000台8MW以上大型陆上风电齿轮箱项目”和“年产800台大型海上风电齿轮箱汕头项目”，两大项目合计产能1800台，较2024年提升58.1%。

其中海上齿轮箱项目已于2024年12月获环评批复，未来投产将显著增强公司交付能力，支持海上风电及海外市场战略布局，进一步巩固其市场地位。

在手订单达40亿元，投资逻辑清晰可见

综合来看，德力佳的投资逻辑可以从短期和中长期两个维度分析。

短期来看，充沛的在手订单是公司业绩高增长的坚实基础。截至2025年6月末，公司业绩依旧重新刷新历史新高，再加上在手订单金额突破40亿元，已超2024年全年收规模，至少未来一年的增长预见性也极强。

中长期而言，德力佳的成长空间主要来自三个方面：一是风电装机需求的持续增长，特别是海上风电的加速发展；二是机组大型化趋势下齿轮箱单台价值量的提升；三是公司通过募投项目扩大产能后的市场占有率提升。

值得注意的是，随着风电成本持续下降和各国碳中和政策的推进，风电行业有望进入更长的景气周期。德力佳作为风电齿轮箱领域的领先企业，有望凭借技术优势和产品竞争力，分享行业增长红利，并进一步扩大市场份额。