来自半年报的秘密，18A现金储备开始回升_风闻

在经历了寒冬之后，生物科技企业的生存状况开始迎来改善。

最新中报显示，港股18A板块现金总额（现金及现金等价物+金融资产）为1089亿元人民币，相较于2024年同期的980亿元显著增加，这是行业三年来首次“回血”。

从低迷到缓和，这种“好起来”的背后，有几个关键因素：

一是资本市场融资环境的改善，配股再融资恢复常态；二是BD交易的活跃，出海授权带来真金白银；三是部分企业通过药品的商业化销售，开始具备一定的造血能力。

总而言之，在企业自己努力之外，随着市场信心逐步回暖，产业循环重回正向轨道。

当然，贫富差距也在进一步拉大。截至年中，多家企业现金储备不足5000万元，北海康成账上现金储备更是不到200万元。可以预见，“出清”将会与回暖同频上演。

但不管怎么说，经过一轮周期的洗礼，对于大部分具备硬核实力的企业来说，“活下去”会渐渐成过去式，“跑起来”是下一程的关键词。

/ 01 /超30家现金储备增加，总体回暖是趋势

港股18A板块现金储备总体回暖是趋势。

据氨基君统计，超30家生物科技企业现金总额回升，排除新上市公司，超10家企业涨幅超20%。其中，微创机器人、脑动极光、同源康医药表现尤为突出，现金储备较去年同期翻倍增长。

总体来说，现金储备的回升，由内因+外因共同驱动。

内因核心是药企自我造血能力的增强。例如，在此前2025年1季度电话记录中，百济首席财政官Aaron Rosenberg提到：“由于我们以价值为中心的投资理念，我们连续第三个季度实现了正经营现金流。”根据最新半年报显示，其经营性现金流净额为3.08亿美元。这也促使公司现金储备增长。2024年年中，公司现金及现金等价物为25.93亿美元，最新的中报则是增长到了27.56亿美元。

同时，BD成为企业的造血方式之一。2025年是中国创新药的出海大年。截至6月底，创新药已达成52项出海交易，其中18项总额超10亿美元，披露的总金额超过647亿美元。

首付款加过去BD的里程碑付款，已然成了中国药企带来现金的重要方式之一，上市公司自然也不会例外。

最典型的就是和铂医药。上半年公司持续的BD交易，先后与阿斯利康等达成合作，首付款超2.6亿美元，潜在里程碑款超60亿美元。得益于BD项目不断落地，公司经营性现金流再创新高，达到4.4亿元，现金储备增长到了22.91亿元。

外因则是，资本市场环境向好，配股再融资重新活跃。而相当一部分企业的资金储备增长，也是得益于配股融资。

例如，信达生物在6月底完成了一笔43亿港元的融资，所募资金中九成都将投向创新管线和全球研发。这一动作，也使得其账上现金储备，从2024年年中的81.65亿元增长到了2025年中的95.4亿元。而相较于2024年年末的75亿元，更是增长了近20亿元。

很显然，资本市场的信心恢复，使得企业在二级市场的融资路径逐步畅通，为现金储备注入新的动力。

可以说，自我造血、BD与配股的结合，为18A企业打造了“内外双循环”的资金回血通道。

/ 02 /账上现金只有200万元，贫富差距也在加剧

不过，“回血”并不均衡，贫富鸿沟反而在扩大。

尾部Biotech仍在资金链边缘“硬撑”——氨基君统计显示，约15家18A公司账面现金不足2亿元。

最极端的是北海康成。2025年中现金仅余196万元，一度濒临破产。其处境折行业残酷现实——若研发迟迟无法变现，只能眼睁睁看着现金耗尽。

好在8月其与百洋医药达成1亿港元股份认购，暂获喘息，但能否逆袭仍待观察。

同处悬崖边的还有永泰生物、圣诺医药等，现金储备均低于5000万元，已难支撑长期研发，亟需转机。

一边是现金充裕的头部赢家，一边是捉襟见肘、融资无门的中小玩家，港股创新药板块正加速两极分化。

当然，对于大部分企业而言，仍有转机。

Wind数据显示，自8月以来，港股生物医药板块已有约16家公司宣布配股融资计划，总额超过173亿港元，占到同期全市场配售总规模的三分之一。

在创新药行情持续高涨的情况下，必然会给更多企业带来配股融资的机会。北海康成也正是在股价持续上涨之后，迎来了白马王子。未来，部分现金储备有限的企业，仍然能够通过配股乃至自身BD，带来现金流的转机。

但不管怎么说，对于整个行业而言，分化仍会是不可避免的趋势。这种优胜劣汰或许是痛苦的，但也是港股18A真正走向成熟的必经之路。