百融云25年AI起量：先垂直，后通用_风闻

AI的上游基础设施和硬件，都是标准化的，所以只要能打进供应链就能有业绩；但是AI的下游应用却是碎片化的，越是垂直的AI公司反而才有产生业绩的机会。对于一个AI应用公司来讲，能否用AI把一个具体领域的需求进行量化，就非常重要。

C端用户普遍需求的是情绪，但情绪很难被量化成具体指标；但是B端用户追求的是效率，所以很容易量化成能用AI应用解决的问题。而越是明确的需求，就越容易能够量化，所以AI应用能有业绩的公司，必须兼备这几个特征：很具体的B端垂直行业、能用AI具体解决客户需求、让客户“成瘾性”的AI产品。

从这个思路出发，就很容易理解为什么@百融云-W（6608.HK）作为一个AI应用公司，有业绩、且一直有业绩，以及后续可能会迎来的“戴维斯双击”。

MaaS+BaaS：好的AI业务确实能解决客户需求

之所以说B端客户的需求能够被量化，就是因为他们的需求非常明确。比如：我希望AI能帮我促成资产交易规模增加40%、我想每天用AI模型来自动识别千万级用户画像、我希望AI智能语音能帮我降低30%的人力外呼成本、我需要AI帮我在10秒内帮我生成一份信贷报告、而不是像C端用户那样甩过来一句：我希望买完这个东西，觉得爽。

百融云的两大AI业务线就特别适合帮客户解决问题。首先MaaS业务，客户可以通过一个API接口直接调用百融云的各类AI模型，因为机构客户每天要处理的C端用户画像非常多，所以就面临处理信息时的庞杂建模和人力成本问题，而百融云的AI模型就能直接解决这个问题，机构可以直接把需要用AI算法建模的C端用户信息，丢给百融云的各类AI模型，输出自己所需的各种结果。核心就在于公告中的这句：“客户根据自身查询需求自有调配各类模型”。这也就是25年中报MaaS业务核心客户留存率高达98%、常年超过95%的原因，因为——每天都要处理用户信息，就每天都需要调用AI模型，也就是“成瘾性”。客户对AI模型的持续需求，也就给百融云带来了AI业务的收入基本盘。25上半年，以决策式AI为主的基石MaaS业务收入5.02亿元，同比增长19%。

如果MaaS负责收入基本盘，那BaaS业务就负责业绩增速和估值弹性，因为BaaS业务是直接从为客户的KPI负责。比如保险业希望Agent营销高端医疗险、替代人工完成续保、保单签约流程自动化；银行券商互金消金，希望Agent能够盘活更多存量用户和资产、贷后环节希望智能语音Voice GPT能降低人力成本；三方资产管理公司需要AI交易不良资产、提供专业的AI智能投资顾问，所以这些直接能量化的B端客户KPI指标，就能够让百融云用BaaS业务直接提供“解决方案”，把AI Agent、Voice GPT这些拳头产品用于生成式AI的各种业务场景。

商业的背后是人性，当一个人有了正反馈，他就会不断增加投入；B端机构也是如此，当他们看到一个AI业务能切实帮自己提高运营效率，就会不断增加资本开支，也就变成了百融云BaaS业务的增量来源：2025年中报，以生成式AI驱动的第二增长曲线BaaS中，旗舰板块BaaS金融云收入8.57亿元，同比增长45%。

先垂直后通用，Agent给百融云提估值

正是因为AI应用端的碎片化，通用人工智能反而不容易实现盈利，而越是清晰的需求，越容易被量化，也就越容易让AI应用公司赚钱；换句话说，越是专心一个行业领域的AI应用公司，那么它的业绩就会来得更早。百融云年报中的种种措辞能看出，金融业一直是百融云AI业务的基本盘，无论是MaaS还是BaaS两大业务线，还是Voice GPT和百工Agent平台这些拳头产品，都是在持续地为银行、保险、券商、消金互金带来实打实的效率提升。

但百融云每一次的报告中，都无时无刻不在传递一个信息：它正在走向更多的业务场景，让AI应用在更多行业给百融云带来实际利益。

比如MaaS目前已经进入了电商、人力资源等领域，阿里也成为了百融云MaaS业务的客户；BaaS也在进军电信运营商、零售等行业。可以看得出，百融云AI业务的思路非常清晰，从垂直领域入手，直接解决客户需求来获得收入体量的增加，而不是在通用端AI卷参数，这是一个有商业化思维公司所必须具备的经营思路。

而公司中报中反复提到的Agent，看来是被百融云寄予厚望的产品，也就是百工Agent平台，也就是所谓的“硅基员工”，用智能体来扮演员工的角色，自主的调用各种插件、知识库、对话流，快速的各个业务场景实现落地。从商业模式角度来说，这是百融云非常创新的一个想法，因为能做Agent的企业很多，但真正能作为公司员工的Agent很少，其中的差距，就来源于积累的垂直领域经验，尤其是服务过的客户量足不足够多，要不是百融云目前已经服务过8000家机构，那这一批Agent硅基员工很难有用武之地。这何尝不算是AI领域的另一种人形机器人呢？

业务有基本盘，就保证了盈利下限；新业务在爆发，就给了估值的增量和弹性，百融云的25年中报，写满了戴维斯双击的预期。