上市首日暴涨177%！钨矿巨头佳鑫国际资源正式登陆港交所_风闻

佳鑫国际资源(03858.HK)今日成功在港交所主板上市，中金公司为独家保荐人。

佳鑫国际是扎根于哈萨克斯坦的钨矿公司，专注于开发集团的巴库塔钨矿(巴库塔钨矿项目)，根据弗若斯特沙利文的资料，截至2024年12月31日，那是一个全球最大型三氧化钨(WO3)矿产资源量露天钨矿。根据弗若斯特沙利文的资料，截至2024年12月31日，集团的巴库塔钨矿亦是全球第四大WO3矿产资源量钨矿(包括露天钨矿及地下钨矿)，在单一钨矿中拥有世界上最大的设计钨矿产能。

佳鑫国际本次香港IPO引入基石投资者包括中国信达(香港)资产管理有限公司(“信达”，中国信达(01359.HK)的全资附属公司)、新加坡鲁银贸易有限公司(“鲁银”，国有企业山东招金集团有限公司的全资附属公司)、广发基金管理及广发国际资产管理(统称“广发基金”)、富国香港及富国基金、Zhengxin Group Investment Limited(“Zhengxin”)。上市首日，佳鑫国际资源涨177.84%，报30.34港元/股，市值133.26亿港元。综合 | 招股书 公司公告  编辑 | Echo

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招股书显示，佳鑫国际专注于开发巴库塔钨矿。根据弗若斯特沙利文的资料，截至2024年12月31日，那是一个全球最大型三氧化钨(WO3)矿产资源量露天钨矿。

根据弗若斯特沙利文的资料，截至同日，公司的巴库塔钨矿亦是全球第四大WO3矿产资源量钨矿(包括露天钨矿及地下钨矿)，在单一钨矿中拥有世界上最大的设计钨矿产能。

于往绩记录期，佳鑫国际主要专注于筹备巴库塔钨矿项目的商业生产。该项目已在2024年11月投入试生产以测试并微调加工流程。于2025年第二季度开始商业化生产，2025年的目标年度采矿及矿物加工能力是330万吨钨矿石。

据独立技术报告，截至2024年12月31日，根据JORC规则，巴库塔钨矿的估计矿产资源量约为1.095亿吨含0.211%WO3的矿石（相当于23.15万吨WO3），包括9760万吨控制资源量(0.21% WO3)及1190万吨推断资源量（0.228% WO3，截至同日，根据JORC规则指引，巴库塔钨矿拥有的可信矿石储量为7030万吨矿石，平均品位为0.206% WO3，相当于14.45万吨 WO3）。

公司根据与哈萨克斯坦相关主管机关订立的底土使用合约，持有巴库塔钨矿的采矿权（开采钨矿石的权利）。采矿合约列明的采矿区域为1.16平方公里，允许在地表以下开采最大深度300米，期限为2015年6月2日至2040年6月2日，为期25年。

财务方面，于2022年、2023年、2024年，公司年/期内亏损9445万元（港元，下同）、8012.9万元、1.77亿元，累计三年亏损3.5亿元。

公司于2025年4月开始商业生产，并于截至2025年6月30日止六个月开始产生收入1.26亿港元，其乃来自销售钨精矿。公司于截至2025年6月30日止六个月开始产生毛利1800万港元，即毛利率为14.2%。

据弗若斯特沙利文报告，全球钨储量由2018年的约330万吨增加至2023年的440万吨，复合年增长率为5.9%。2023年，全球钨产量7.8万吨，全球钨耗用量约12.41万吨，缺口高达4.61万吨，体现了钨资源的稀缺和强劲需求。展望未来，随着快速增长下游市场钨用量不断增加，如光伏(PV)行业亦耗用大量的钨，预期钨耗用量于2028年达15.11万吨，复合年增长率为4%。

目前，中国是全球最大的钨资源国家，主要拥有两类黑钨矿（锰钨和铁钨）和白钨矿（钙钨矿）。根据弗若斯特沙利文的资料，于2024年，中国的钨资源储量为240万吨，占全球储量的逾50%，其钨矿产量亦居全球领先地位。

由于2024年中国的钨产量占全球钨产量的80%以上，故钨的产量在很大程度上取决于中国的产量。为保护国家储量，中国自然资源部每年颁布钨矿开采年度指标。该等指标自2002年起生效。中国2024年钨矿开采指标，定于11.4万吨钨精矿。由于中国政府对钨精矿产品实行限制指标，加上前几年开工率相对较低，中国钨产量从2019年的6.9万吨减少到2024年的6.7万吨，复合年增长率为-0.6%。

根据中国自然资源部2024年的通知，2025年第一批总限制配额（三氧化钨含量65%）为5.8万吨，同比减少6.5%。因此，市场预计2029年国内钨产量将达到5.45万吨，2024年至2029年复合年增长率为-0.4%。

中国的钨耗用量由2019年的4.73万吨增加至2024年的5.53万吨，复合年增长率为3.2%。展望未来，随着技术不断发展及对钨的需求（特别是硬质合金产品方面），预期中国的钨耗用量于2029年达到6.55万吨，复合年增长率为3.4%。

中国作为主要钨储量及生产国，钨耗用量低于产量，因为中国出口钨产品至多个其他国家。中国实施钨出口限制政策，旨在保护国内钨资源并确保其可持续供应。

近年，随着中国钨资源的逐渐消耗和环境保护意识的提高，中国政府采取了一系列措施来限制钨的出口。这些政策及措施的实施将对全球钨市场产生重大影响。由于中国钨出口的限制，以及钨产量与钨耗用量差距较大，哈萨克斯坦的钨出口需求将可能迎来强劲的增长。

佳鑫国际自2018年起完成了数轮IPO前投资。公司的投资者包括江西铜业香港、中铁建国投及中土香港。

佳鑫国际资源计划将全球发售所得款项净额用于以下用途：约55.0%将用作拨付巴库塔钨矿项目开发的资本成本；约10.0%将用作发展集团的仲钨酸铵(APT)生产能力；约25.0%将用作偿还集团部分以欧元计值的银行贷款的本金总额及应计利息，集团一直主要以银行贷款拨付集团巴库塔钨矿项目的建设发展；以及约10.0%将分配作营运资金及其他一般公司用途。