“外卖大战”美团二季度利润缩水110亿，王兴再喊“不卷了”！_风闻

《星岛》见习记者 屈慧 深圳报道

8月27日晚间，美团-W（HK:03690）披露2025年第二季度业绩报告。季内美团实现营收918.4亿元，同比增长11.7%，然而利润端却遭遇“滑铁卢”，期内经营溢利仅2.3亿元，较上年同期缩水110.3亿元，同比降幅高达98%。

因与市场预期差距太大，业绩发布后美团股价暴跌。27日美国开市后，美团ADR（PINK:MPNGY）开场暴跌10%，盘中一度跌15%。

截至8月28日14时50分，美团-W（HK:03690）报103.0港元/股，大跌11%。

利润大幅下滑的背后，是“外卖大战”导致的多项成本集中飙升。

财报数据显示，二季度美团总销售成本同比增加27.0%至614.3亿元，占营收比重从上年同期的58.8%升至66.9%。美团方面表示，销售成本激增主要源于即时配送订单量增加、骑手补贴标准提高，以及新业务扩张带来的额外开支。

销售及营销开支增至225.2亿元，同比暴增51.8%，占营收比重从18.0%攀升至24.5%。这一变化主要是由于平台为竞争，加大推广力度、增加广告投放，并推出更多用户激励活动所致。

此外，因加码智能配送、AI算法等技术研发，二季度美团研发费用同比增长17.2%，达62.6亿元。

多项成本攀升下，美团经营利润率从2024年二季度的13.7%大幅压缩至0.2%。

外卖大战持续“失血”，三季度核心业务预期亏损

作为美团营收基石，2025年二季度，核心本地商业分部收入为653.5亿元，同比增长7.7%。

从收入结构来看，核心本地商业分部的三大收入来源呈现分化态势：

配送服务收入236.6亿元，同比仅增长2.8%，增速远低于即时配送交易笔数的增幅，主要因配送服务收入中扣除的补贴金额大幅增加；

佣金收入249.5亿元，同比增长12.9%，增长动力主要来自平台交易金额的扩大；

在线营销服务收入135.5亿元，同比增长10.5%，受益于平台活跃商家数量的增加，商家广告投放需求上升。

然而，收入增长难以覆盖开支增幅。财报显示，二季度核心本地商业分部的销售成本及经营开支同比激增161.8亿元，增至616.3亿元，增幅达35.6%，这些开支占用了分部94%的收入。

受此影响，核心本地商业分部经营溢利从2024年Q2的152.3亿元骤降至37.2亿元；分部经营利润率更是从25.1%跌至5.7%。

回溯此次利润下滑的核心原因，是2025年2月开启的“外卖大战”。当时京东外卖正式上线，以高额补贴打响市场争夺战，美团、饿了么（淘宝闪购）随后迅速跟进，各方通过“砸钱补贴”争夺用户，并提高骑手待遇以抢占运力资源，外卖市场一度进入“零元购”时代。

这场持续半年的价格鏖战，最终在监管部门介入后“休战”。8月初，美团、饿了么、京东三大平台共同发布声明，承诺抵制恶性竞争，规范补贴与促销行为。

经此一战后，外卖市场从此前的双寡头主导，转变为“三足鼎立”的新格局。竞争虽拉动了订单量增长——美团7月外卖日均订单量突破1.5亿单，约为年初的两倍，但也让平台付出了沉重的利润代价。

美团CFO陈少晖也在业绩会上坦言，**预计2025年三季度核心本地商业分部将面临显著亏损，**主要原因是骑手激励政策与市场投放力度仍持续增加。不过他也表示，随着行业补贴逐步回归理性，核心本地商业的单位经济模型将逐步修复，盈利能力有望恢复至合理水平。

美团CEO王兴则强调，公司坚持“多方共赢”理念，反对行业“内卷”，“唯有培育可持续的生态，才能保障行业长期健康发展”。

新业务亏损收窄，海外继续扩张

在核心业务承压的同时，美团新业务板块呈现“收入增长、亏损收窄”的积极态势，海外业务也在有序推进。

2025年二季度，美团新业务总收入达264.9亿元，同比增长22.8%，环比增长19.2%，对公司业绩贡献比重也有所提升。

期内新业务板块经营亏损18.8亿元，较上年同期的13.1亿元扩大，但较一季度22.7亿元的亏损有所收窄。

美团新业务主要涵盖国内食杂零售（美团优选、小象超市、快乐猴超市）与海外即时配送平台Keeta两大板块，目前两大板块均在推进战略调整与优化。

**美团优选正在退出亏损区域，聚焦核心区域探索“次日达+自提”**模式；**小象超市延长一线城市营业时间至夜间，**未来继续扩张，计划覆盖所有一二线城市；线下折扣零售超市快乐猴则还在试点探索阶段。

海外方面，Keeta的订单量和交易金额实现了增长，目前已在香港地区和沙特开展业务，并计划启动卡塔尔市场，阿联酋市场亦正在调研和寻求合作。

市场机构数据显示，截至今年一季度，Keeta在香港的市场份额已经达到四成；在沙特已进驻20个城市，成为当地第二大外卖平台。

对于海外业务的扩张节奏，王兴明确表示“不急于求成”，先聚焦现有市场，不盲目开拓新区域。Keeta长期目标是在2033年前实现10亿美元GTV规模（平台交易总额）。

王兴强调，**国内核心业务始终是美团资源投入的“优先级第一”，海外业务扩张将“量力而行”，**不会因海外投入影响国内市场的竞争。从财务层面看，目前Keeta的投入在美团整体营收中占比可控，且聚焦高潜力市场，避免盲目扩张带来成本压力。

此外，陈少晖还提到，生鲜零售与海外业务均具备明确的盈利潜力，公司将持续优化运营效率，推动新业务增长。