网经社曹磊：“小鹅通”财务健康度、生态依赖及合规风险是“悬顶之剑”_风闻

8月22日，由腾讯等知名机构入股的私域SaaS解决方案供应商“小鹅通”向港交所主板递交上市申请，“光环”加身下，“小鹅通”的上市之路能否顺畅？

以下为中国商业联合会直播电商委副会长、网经社电子商务研究中心主任曹磊解读。

中国商业联合会直播电商委副会长、网经社电子商务研究中心主任曹磊表示，电商的27年发展历经了货架电商、直播电商、私域电商三个主要阶段，其中货架电商与直播电视属于公域电商范畴。而私域电商作为私域电商近年来的销售新业态，正处于快速发展阶段。据网经社电子商务研究中心发布的《2024年中国私域电商市场数据报告》显示，2024年私域电商交易规模达到5万亿元，同比增长8.69%。

曹磊进而表示，目前私域电商类型有：**1、平台型：**微信、快手、抖音、小红书、微博、梦饷科技、鲸灵集团、全球家精选、远方好物等；**2、品牌型：**ACCESS、云集、辰颐物语等；**3、直播渠道型：**山河好物、小冠优选、品多多、V厨、磐康年华、福寿大街、好易购等；**4、团长渠道型：**咪咪兔甄选、魔都P妈、海涛优选、灰妈团购等；**5、工具型：**有赞、微盟、小鹅通、快团团、群接龙等；**6、服务商型：**微店、芬香、聚宝赞、用友、小裂变、艾客、星云有客等。

曹磊表示，小鹅通业务模式的核心在于提供一站式私域运营解决方案，整合了电商、数字化营销及CRM三大模块。其增长很大程度上得益于“产品驱动”的策略以及与客户业务规模挂钩的定价模式。小鹅通业务高度依赖微信生态（如公众号、小程序）及腾讯的云计算资源，而腾讯既是其最大供应商又是客户，这种“既当裁判又当运动员”的关系可能削弱其独立性。

曹磊认为，**小鹅通的上市之路并非一帆风顺，其合规问题成为潜在“雷区”。**作为技术平台，其商户多次因虚假宣传、非法荐股退款纠纷等问题被监管部门处罚，甚至登上“电诉宝”投诉榜单前列。据“电诉宝”投诉数据显示，按投诉量由多至少排名，2025年至今，微店、有赞、小鹅通、千牛、微盟、店宝宝等频频被用户投诉。

曹磊总结道，随着《电子商务法》《个人信息保护法》等监管趋严，此外，由网经社参编的《私域直播电商合规管理体系》团体标准也在筹备中，私域直播、知识付费等高风险场景的合规成本将显著上升。小鹅通递表体现了私域SaaS赛道的高成长性，但其财务健康度、生态依赖性及合规风险仍是悬顶之剑。若上述问题未妥善解决，其港股IPO之路恐面临较大挑战。

**专家介绍：曹磊，**网经社总编辑，国家发改委认定“一带一路”TOP10影响力社会智库网经社电子商务研究中心主任，中国商业联合会直播电商委副会长，中国广告协会学术与教育工作委员会委员，杭州市电子商务协会新零售专委会主任、《未来科技法学》杂志编委会顾问。