反内卷加速全产业链价值重塑，光伏龙头走上价值修复之路_风闻

8月19日，工信部联合多部门召开光伏产业座谈会，打出规范竞争秩序的“组合拳”，推动落后产能退出，健全价格监测和产品定价机制。此次行动距7月初首次行业座谈会仅隔46天，六部委协同之密集、政策落地之迅速，凸显了决策层根治行业竞争格局的决心。回溯今年上半年，随着新修订《反不正当竞争法》的实施、中央财经委员会对“低价无序竞争”的亮剑，光伏行业终于迎来从“价格厮杀”到“价值重构”的关键转折。

在这场产业秩序重塑中，通威股份——这家手握全球30%高纯晶硅市场份额、连续八年蝉联太阳能电池出货量榜首的行业龙头，正以成本控制、技术迭代与全产业链协同的深厚积淀，成为引领行业穿越周期的核心力量。资本市场已率先捕捉到积极信号，7月初和8月中旬光伏板块大幅反弹；叠加产业链涨价传导链条逐步贯通，当政策东风与市场规律形成共振，通威股份的价值修复之路已然清晰。

业绩方面也有望看到拐点。8月22日晚，通威股份披露2025年半年报：上半年营收405.09亿元，二季度业绩环比减亏，公司核心业务稳健、市占率稳固。其中，上半年，公司多晶硅实现销量16.13万吨，全球市占率约30%，位居行业第一；电池销量49.89GW，继续保持全球第一，全球累计出货突破300GW；组件销售24.52GW，继续保持国内分布式市场出货第一，海外出货实现爆发式增长。值得一提的是，该公司期末货币资金与交易性金融资产332.29亿元，财务流动性储备充足，融资工具丰富、银行授信充裕，超短期融资券、中期票据等方面均保持高度畅通，保障公司流动性安全的同时，还具备流动性与融资利率与期限等各方面的显著优势。

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反内卷催生光伏产业的“破局时刻”

光伏产业高速发展下逐步呈现“分裂态”。新能源转型的强劲势头下，与全球光伏装机增量形成对比的是产业链各环节的“价格雪崩”，当价格普遍跌破现金成本，行业也陷入“越产越亏”的怪圈。过去中国光伏企业从追赶到超越的过程中，规模扩张成为主要竞争逻辑。但当全球累计装机突破2000GW、逼近煤电规模时，产业逻辑必然从“量的扩张“转向“质的提升”。

光伏行业的转折，始于政策层面的精准发力。2025年以来，一系列针对性政策密集出台，直指“低价无序竞争“的行业痛点，为产业健康发展划定了清晰边界。6月27日，新修订的《反不正当竞争法》正式实施，明确禁止硅料、组件等产品以低于现金成本价格销售，为光伏产业链设定了价格底线，从法律层面遏制“自杀式降价”，推动价格中枢向合理区间回归。紧随其后，7月1日中央财经委员会第六次会议提出“依法依规治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出”，7月3日工信部制造业座谈会进一步强调“综合治理光伏行业低价无序竞争，引导企业提升产品品质”。政策的连续发声，释放出“优化供给侧结构”的强烈信号。

政策的针对性，源于对行业规律的深刻把握。通过“规范竞争+鼓励整合”，加速低效产能出清，形成头部引领、技术驱动的新格局。这种整合不仅符合头部化、集约化的产业规律，更能通过优化市场结构，稳定供应链波动，为中下游企业创造合理利润空间。

对于通威而言，政策红利的释放具有双重利好。一方面，“反低价竞争”政策的出台，将极大遏制“低质低价”的恶性竞争行为，改善“内卷式”竞争、“劣币驱逐良币”的行业现状。在此背景下通威股份凭借领先的技术、规模、成本等综合优势，其自身市场份额有望得到持续巩固。另一方面，政策鼓励的“技术创新”与“兼并重组”与公司“全球创新研发中心投入运营”、“垂直一体化布局”的战略安排高度契合，为其在新周期中扩大优势提供了制度支撑。

今年也是通威股份压力与韧性并存的一年。尽管上半年业绩受到光伏产品价格下行影响，但公司主业的竞争力仍在强化，光伏各业务板块、成本优势、市占率继续巩固，其中公司组件上半年海外出货5.08GW，继续保持爆发式增长，同时公司在手现金流充裕，截至上半年末，在手货币资金加可交易性金融资产超330亿元：稳健的财务状况和成本持续领先的表现，也为公司在行业调整期积累了关键筹码。

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组件缺货与集采高价共振

政策的“及时雨”，迅速在市场层面显现效果。2025年二季度以来，光伏产业链价格呈现从上游到下游的有序回升，标志着供需关系与竞争秩序的同步改善。在“政策限低价+库存去化”的双重支撑上，低价销售行为减少，行业库存从高位逐步回落。

硅料环节率先吹响回暖号角。8月20日，据中国有色金属工业协会硅业分会发布的最新硅料价格数据，多晶硅n型复投料成交价格区间为4.5-5.2万元/吨。硅料价格延续涨势，最高涨幅达3.37%，价格已连续8周上扬。硅料价格企稳后，硅片、电池环节紧随其后，产业链价格回升的传导性逐步显现。

8月18日，华润电力3GW组件集采开标结果显示，N型TOPCon组件均价达到0.729元/W，较6月底0.66元/W的低点反弹10.45%，也印证产业链涨价传导机制已重新畅通。值得关注的是，710W大版型组件出现缺货现象，可见组件价格回升并未抑制需求；随着国内组件涨价落地，产业链涨价的顺利传导也将夯实上游盈利进一步修复的信心。

价格回暖的背后，通威股份的“成本支撑+技术溢价”的双重逻辑也在发力显效。从业绩端看，通威股份二季度已环比减亏，随着三季度产业链价格进一步修复，这种环比改善的趋势有望得到延续，与行业周期拐点形成共振。

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政策与行业共振的信心修复

光伏行业的积极变化，也在资本市场得到充分反馈。2025年7月2日，光伏板块掀起涨停潮，通威股份等龙头企业股价大幅拉升，8月15日A股光伏板块再迎集体飙升，光伏ETF基金收涨近4%，创2024年5月以来最佳单日表现，也反映了市场对行业回暖的强烈预期，“政策红利+价格改善”的积极作用将会持续释放。

从市场逻辑看，光伏板块的估值修复具有坚实基础。当前，行业前五大硅料企业市占率已接近80%，电池、组件环节集中度也持续提升，这种趋势将有效降低行业波动性，提升头部企业的盈利稳定性。通威股份作为横跨“高纯晶硅-电池-组件-终端应用”的全产业链龙头，其估值修复空间尤为显著。公司通过“绿色农业+绿色能源“的双主业布局，既分享光伏行业的长期成长，又通过饲料业务的稳健现金流一定程度上对冲周期波动，这种攻守兼备的模式在资本市场也具有独特吸引力。

综上，这场由政策、市场、企业共同推动的价值重塑，终将让坚守技术与效率准则的龙头企业成为新周期的定义者。当光伏行业从内卷中突围，那些坚守“技术创新、成本控制、长期主义”的企业终将赢得新周期的主动权。作为始终引领行业的标杆，通威股份以其在光伏全产业链的领先地位、各项业务的稳健韧性站在价值重估的起点。对于资本市场而言，读懂通威股份的长期逻辑，或许就能洞见光伏产业的未来。

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