流量红利见顶后，谁在偷偷入账？_风闻

2025年8月，互联网行业的半年报季即将落下帷幕，其中不少“流量玩家”都在闷声搞钱。

财报显示，快手二季度净利润49亿元，同比增长23.7%，赚钱效率跑赢收入增速；B站上半年经调整净利润从去年同期的亏损7.11亿元暴增至9.23亿元，同比增幅超227%。

当"流量红利见顶"“增长陷入瓶颈”……这些关键词仍是行业高频词时，B站何以在成立的第16年、上市的第7年跨越了盈利拐点？快手又是如何在“流量焦虑”中持续创下盈利新高，实现更高质量的生态变现？这两家背后的驱动逻辑，又将如何重塑内容平台的生存法则？

互联网稳态期中，快手连赚10季度，B站盈利终“开花”

若将时间拨回三年前，“亏损”还是快手与B站的共同标签：前者因直播打赏与电商业务的投入产出比失衡，盈利始终“差临门一脚”；后者因生态内容质量与商业兑现的取舍始终未做到最佳平衡，长期处于亏损状态。

眼下透过更多时间的财报数据发现，这一叙事已被彻底改写：快手自2022年开始进入盈利释放期，目前盈利规模始终在创新高；而B站已最早在去年下半年开始释放盈利拐点信号，今年上半年表现显然验证了这一事实。

8月21日，快手发布2025年二季度财报，总营收同比增长13.1%至350亿元，经调整净利润56.2亿元，同比增长20.1%，营收、利润均远超彭博一致预期。

值得强调的是，这已是快手自2023Q1以来连续十个季度正盈利，上半年归母净利润达89亿元，刷新历史同期新高。

盈利质量的提升，体现在核心指标的全面突破：二季度毛利率提升至55.7%，经调整净利润率从2024Q4的13.3%提升到2025Q1的14.1%、2025Q2的16.0%，盈利水平创单季历史新高

很显然，快手的赚钱能力依旧是在逐季提升的。

这背后，多元收入结构以及有效的成本控制支撑了利润韧性：核心支柱广告业务收入再次同比增12.8%至198亿元；直播业务、电商及其他服务分别贡献了28.7%和14.9%。

更难得的是，透过管理层的展望，至少其毛利率可以维持在这个高位，甚至延续提升趋势。毕竟三季度本地生活竞争的激烈程度有目共睹，间接为流量平台的广告收入增添了一些确定性。

并且，快手CFO金秉也在业绩会上透露，可灵AI 2025年全年收入预计比今年初目标翻倍，这使快手坚定了在可灵AI上进行长期投入的决心，预计可灵AI相关的2025年Capex上的投入较年初预算也将翻倍。

AI生成工具“可灵AI”表现亮眼，二季度收入超2.5亿元，2025年全年收入预计较年初目标翻倍，相关资本投入也将同步加码。于快手而言，技术赋能正从“辅助工具”升级为“增长引擎”。

基于强大的盈利收获支撑，上半年快手爽快地回报股东，宣布派发上市以来首次特别股息，每股0.46港元，合计共约20亿港元，并向资本市场表明对新周期充满自信。

同日发布二季度财报的B站，盈利改善更为惊艳：总营收73.4亿元，同比增长20%；调整后净利润同比由亏转盈，达5.6亿元；拉长至整个上半年，其总营业额143.4亿元，同比增长21.6%；经调整净利润9.23亿元，较去年同期亏损7.11亿元实现"惊天逆转"。

更关键的是，得益于AI技术对流程赋能，二季度其毛利率从去年同期的29.9%大幅提升至36.5%，且这已是其连续12个季度环比提升，对应毛利润同比增长46%，显示其经营质量的显著优化。

这背后是在保障内容生态优质性的前提下，其"用户规模稳健+变现效率跃升"组合让平台彻底摆脱了"烧钱买用户"的旧叙事。二季度其DAU同比增长7%，创历史新高；月均付费用户超过3100。

可以预见，于B站而言，扭亏为盈只是起点，其增长曲线极大概率会加速上扬。总体而言，这两家互联网企业年中财报最大的亮点都在于利润的飙增，前者盈利规模持续刷新历史同期新高；后者大有开启闷声赚大钱模式的迹象。

不卷流量，卷自己

当互联网行业格局再次进入相对稳态期，快手与B站的利润爆发，显然不能简单归功于“流量变现”，更在于内在的“内容生态壁垒”与“AI技术赋能”深度融合。

两者的路径虽各有侧重，但底层逻辑高度一致：用内容黏性锁定用户，用技术拓宽内容边界，用效率放大商业价值。

“技术降本”与“生态增效”共振构成了快手盈利的长周期爆发。

一方面，快手根植于“老铁文化”的“信任电商”模式使其拥有低用户决策成本优势，平台复购率整体高于行业；而广告业务的规模化增长又通过高毛利业务拉高了整体盈利水平。其内容商业生态路相对B站更顺畅。

另一方面，AI技术深度渗透全链路，在赋能生态内容价值的同时，大幅降低运营成本。其5月新推的“可灵AI 2.1”系列模型，已应用于内容生产、广告投放与用户推荐。

例如，UAX（全自动投放）解决方案的外循环广告消耗占比已提升至65%，渗透率持续提升，并带来广告主ROI的提高。此外，可灵AI还对直播、电商等业务都带来赋能：得益于多模态大模型对商品信息的高效提炼，二季度快手电商GMV增长17.6%至3589亿元，抽成率稳定在1.4%的水平；而电商GMV增长又使得其本季度其他服务收入同比大增26%至52.37亿元，创下单季新高。

显然，在短视频行业“一超多强”的格局下，快手并未陷入“流量焦虑”的内卷，而是通过AI技术重构“人、货、场”的连接效率。透过这些年快手对可灵AI的着重布局，于其自身AI从来不是点缀，而是要重构成本结构与未来增长逻辑的“灵魂工具”。

至于在互联网赛道深耕了16年的B站，众所周知，其核心壁垒是其“Z世代文化社区”的独特定位。

截至2025年上半年，其DAU达1.08亿，同比增长6%。其中，二季度用户日均使用时长105分钟；月均活跃用户同比增长8%至3.63亿，显示平台良好的用户活力。

这种“强黏性”源于其对二次元文化的深度深耕：从早期的番剧独播，到后来的国创动画自制，再到虚拟UP主的规模化运营，B站很早便构建起“内容-用户-创作者”的正向循环。

而AI技术的融入，则让这一循环在商业化的层面得到加速。

在内容创作层面，AI辅助的中长视频创作工具降低了UP主的创作门槛，并提高了UP主的收益性。二季度，AI内容成为B站增长最快的科技品类，播放时长同比大幅增长61%，日均投稿量同比增长45%；B站UP主霸榜全网AI领域粉丝量排名前十。

更重要的是，AI技术赋能带来的商业兑现成效，对提升平台UP主积极性起到了事半功倍的作用。上半年，约有200万名UP主通过多种变现工具在平台上获得了收入，人均收入同比增长20%。

在广告业务层面，AI生成的动漫视频素材被广泛用于广告投放，广告主ROI显著提升。正是受益于广告基础设施中人工智能的深度整合，二季度B站广告效率及效果均得到提升，相关业务收入实现20%的增长；整个上半年广告客户数量同比增长超过20%。

于B站而言，AI不是替代者，而是“生态加速器”，驱使平台内容更丰富、商业更高效。据悉，下半年，B站广告计划将产品技术继续深入多端多场景贯通，包括但不限于PC端、OTT端的日常直播搜索场景、热门搜索等；同时，尝试以AI智能投放推出自动化的广告投放产品，降低客户成本并提升跑量能力。

长期考题存在：快手AI同质化风险、B站IP漏风

观察两家的爆发路径，不难发现其中的共同特征：一是平台生态协同效益的持续优化，二是在技术赋能端，AI均不再是“成本中心”，而是“效率杠杆”。

而归根结底，这些都是强化内生驱动力，实现质量突围的手段。毕竟无论是快手的AI提效，还是B站的生态变现，其核心逻辑都是“为用户创造价值”的显性化：用户为什么选择你？快手用“更高效的交易场景”回答，B站用“更契合的兴趣社区”回答。这种“价值确定性”是它们盈利爆发的底层支撑。

当然，历史没有终点。于快手而言，如何应对抖音、视频号的流量竞争、如何稳住“老铁文化”，如何避免可灵AI最终同质化，仍是长期课题。

当然，如何保证AI工具在“效率”与“体验”之间找到平衡，也是所有互联网企业的长期课题，快手、B站都是如此。

除此之外，对于B站来说，如何在持续推进商业兑现的同时保持社区的“调性”，仍是它要面临的重要考验。并且参考今年泡泡玛特、名创优品等企业背后的IP文化商业大爆发，反应平平的B站其实危险性、紧迫性并不低。

数据显示，上半年其IP衍生品及其他业务上半年实现营收9.07亿元，较去年同期减少了9.4%；其中二季度为4.4亿元，较同期减少了14.8%。作为国内最大的二次元文化的聚集地，B站未能拿捏住这轮风口，显然是不及市场预期。这大概也是其业绩发布后，资本市场负反馈相对明显的矛盾之一。

来源：港股研究社