穿越周期，广药白云山“第二引擎”来了！_风闻

全球医药巨头，到底有什么成长秘诀？

这个问题，一度引发行业研究者的思考。但复盘一众巨头的成长史，最核心的答案只有一个：科研创新。

被外界称为“宇宙第一大药厂”的辉瑞，从一个砖房中的小作坊蜕变为世界上首个年营收破千亿美元的制药巨头，背后的“法宝”正是创新。辉瑞的第一桶金，是靠改良一款肠道驱虫药赚来的，后来还成功研发了自有专利的广谱抗生素——土霉素，并由此开启了制药新时代。

靠着科研创新，辉瑞生动诠释了“巨头是怎样炼成的”。目光移至国内，这样的案例也在不断诞生，一批医药龙头企业正在加速科技转型步伐。

最近，笔者实地探访了广药白云山（600332.SH，00874.HK）及其子公司，近距离感受中国医药龙头的科技转型之路。

财报里的信号

在探访广药白云山之前，笔者先查阅了公司的财报。

不久前，广药白云山正式发布了2025年半年度报告。笔者注意到几个数据：

其一，2025年第二季度，公司营业收入193.61亿元，同比上升6.99%；第二季度归母净利润6.95亿元，同比上升17.48%。

国家统计局数据显示，2025年1-6月规模以上医药制造业营业收入同比下降1.2%。第二季度，多家医药企业（如昆药集团和华润三九等）归母净利润下滑明显，广药白云山的逆势增长表现突出。

其二，2025年上半年，公司大健康主营业务收入增长7.42%，达70.23亿元，展现出强劲的增长姿态。

其中，王老吉大健康值得关注。很多人喝过王老吉，但很多人可能不知道，王老吉已成为全球销量第一的天然植物饮料品牌，远销全球100多个国家和地区。在科技领域，王老吉荣获国家科学技术进步奖二等奖，并主导制定首个《凉茶饮料国际标准》。

就在几天前，“中国的王老吉，世界的WALOVI”王老吉国际罐全球发布盛典在上海举办，代表着王老吉全新品牌升级的四款国际罐产品正式发布。作为植物饮料引领者，王老吉正在加速走向全世界。

根据弗若斯特沙利文数据，全球植物饮料行业近年来呈现爆发式增长，2019-2024年复合增长率近10%。马上赢数据显示，国内植物饮料细分市场中，王老吉市场份额占比近50%。可以想象，随着国际罐的风靡，王老吉将把优势扩大到全球。

其三，公司将实施2025年中期利润分配方案，拟每股派发现金红利人民币0.40元，合计派发现金红利约6.5亿元。

根据笔者多年观察，舍得给投资者分红的企业才是真正的好企业。目前，广药白云山已建立“年度+中期”双轨并行的稳定分红体系，公司近五年平均分红比例始终保持在30%以上，2024年度更以45.87%的分红率实施大力度现金分红，分红总额超过13亿元人民币。

面对这份财报，信达证券研报给出的判断是：值得期待“国际化+创新+股东回报”，2025H2或有望呈边际改善趋势。

信达证券研报认为，在创新布局方面，公司与大院大所、高校以及院士专家团队开展常态化交流；瞄准中药新药机遇，积极布局医疗机构制剂新药转化，推进广州市医疗机构制剂中心项目建设，并完成设立广州采制药业有限公司。

此外，公司重视市值管理，近年来分红比例提升显著。广药白云山半年度报告显示，公司制定了《市值管理制度》，并通过路演、现场调研、策略会、业绩说明会、股东会等方式共计开展活动50余场，累计接待超150人次，持续加强投资者交流。

更多信号，还在财报之外。

科创转型大势所趋

7月底，2025年《财富》世界500强排行榜揭晓。制药分行业榜单中，只有一家中国企业入围——广州医药集团有限公司（广药白云山母公司）。这也是广药连续三年入选制药分行业榜单，位居第14位，仅次于葛兰素史克集团。

为啥在这样的全球榜单里，广药能“一枝独秀”？

在实地探访广药白云山及其多家子公司之后，笔者找到了一个关键线索：科研。

来到白云山制药总厂，笔者见到了大名鼎鼎的金戈。白云山制药总厂是国内著名的抗生素、抗ED药生产企业，集科研、生产、销售于一体。

2014年，广药白云山成功研发上市首个国产伟哥--金戈（枸橼酸西地那非），打破原研企业长达13年的市场垄断，对国内仿制药创新具有示范性意义。

据米内网数据，2019年白云山金戈销售首次超过辉瑞伟哥，成为名副其实的国内抗ED药第一品牌。到2023年，金戈营收更是高达12.90亿元，成为明星单品。

在金戈之后，白云山陆续推出“铁玛”（达泊西汀，延时药）和“超级码力”（他达拉非，长效药），形成男科“三剑客”产品布局。这种“一站式”解决方案，不仅提升了患者的依从性，也为公司带来了更高的复购率。

同时，公司围绕男性健康需求，拓展ED领域改良剂型（如口崩片、口溶膜）、早泄治疗药物（气雾剂）、前列腺疾病治疗用药等全品类产品；也在加速推进女性生殖健康产品线，布局女性健康、生殖领域（女性避孕药物）治疗药物产品，构建具有差异化竞争优势的两性健康药品体系。

一路看下来，笔者的感觉是，白云山正在摆脱对金戈单品的依赖，朝着多矩阵、生态化的方向发展。更多的“金戈”正在诞生，这有赖于科研的助力!

在创新药领域，白云山制药总厂目前共6个在研一类新药，其中3个处于临床研究阶段。在肿瘤精准治疗领域，布局泛实体瘤精准治疗靶点TRK和RET，RET抑制剂BYS10获得中美双报临床许可，TRK抑制剂HG030技术专利荣获第二十五届中国专利优秀奖，跻身国内第一梯队。

未来，白云山制药总厂将以“多翼一体”产品战略为核心，围绕抗感染、男科用药、中成药、慢病长治领域，致力于解决药品研发与产业化中的“卡脖子”难题。

走进白云山汉方现代药业有限公司（下称“汉方公司”），笔者体验了广药牌灵芝孢子油等产品。它们的高品质灵芝孢子油，灵芝总三萜化合物含量高，特别含有麦角甾醇，具有增强免疫力的保健功能，产品已得到亚健康、慢病、肿瘤术后等免疫力低下人群的广泛使用。

据悉，汉方公司拥有国家发改委批复的中药制药过程技术与新药创新国家工程研究中心、广东省和广州市药用脂质重点实验室、广东省和广州市工程技术研究中心等国家省市三级联动科研平台。

目前，汉方公司已经是国内最大的高端制剂原辅料研发和生产基地、研-产-销一体的国际领先长春碱系列原料药供应基地，获授权专利105项、药品和特殊食品批文81个，发布国家、行业、团体等标准23项，获国家五一劳动奖状、广东省科技进步奖一等奖等16项荣誉。

笔者还从公开信息了解到，不久前汉方公司自主研发生产的“均适能®特殊医学用途全营养配方食品”正式获得国家市场监督管理总局批准。这也是广东省首款液态全营养特殊医学用途配方食品，背后的全球特医食品市场规模已经突破千亿。

汉方公司和白云山制药总厂的科研布局只是一个缩影。今年4月，白云山母公司广药集团启动“全国高校区域技术转移转化中心（粤港澳大湾区）”区域中心生物医药中心公共转化平台建设工作，围绕“细胞基因治疗”“AI+制药”等领域，推动科研成果转化落地。

同时广药还与东江实验室、厦门稀土研究所签订了战略合作协议。据了解，广药和厦门稀土所平台公司合资成立广州白云山稀核健康公司，目前已完成工商注册，未来将聚焦肿瘤治疗的国际前沿，包括稀土免疫佐剂、放射性核素及核素偶联免疫治疗药物研发等领域，在稀土靶材及装备、核素生产制造、核药研发、配送销售等业务层面进行布局。

如今，广药科研硕果颇多：建成了多层次创新平台体系，包括国内中药行业唯一的工程技术类国家工程研究中心，以及全国唯一的“国家犬类实验动物资源库”等；广药白云山还拥有疫苗类生物药、抗体类生物药、化学药创新药、中药新药等在研项目160余项。

客观来说，与全球医药巨头相比，中国企业仍有差距。但从广药白云山这里，笔者感受到了一种能量：中国医药行业整体向创新药、生物医药转型升级，头部企业已经走在前沿。

未来，转型的深度与速度已成为这张牌桌上的核心变量。

新气象涌现

往更深处看，广药白云山的科创发力，离不开“顶层设计”。

笔者了解到，自董事长李小军和总经理陈杰辉上任以来，白云山母公司广药集团在战略布局、管理效率和创新驱动等方面展现出全新的发展态势。

一方面，新领导班子大力推动广药白云山从老牌药企向创新型药企加速转型升级。

广药集团兼广药白云山董事长李小军带队频繁对接高端、前端资源平台，从上任以来一直在马不停蹄地拜访，包括钟南山、徐涛等院士团队。广药集团总经理陈杰辉也密集带队调研了20多家药企同行，覆盖从传统药企向创新药企转型成功的知名企业、创新药领先企业和AI制药领先企业。

另一方面，公司通过引入外部“智脑”波士顿咨询团队制定“十五五”战略规划、携手华为制定数字化转型规划，展现对生物医药创新与数字化升级的前瞻布局。波士顿咨询凭借全球视野与行业洞察，为广药厘清生物医药产业赛道、优化业务组合及资源配置；华为则依托ICT技术底座，推动广药实现全链条数字化。

笔者还从内部人士口中了解到，目前正值十五五规划制定的关键阶段，广药白云山正在重新梳理原有科研管线，积极布局未来管线，早年布局的多个新药研发项目也将会在未来几年陆续有产出。

未来广药白云山将加快向创新药企转型的步伐。一是科研创新坚持长期主义，在人力、财力、技术平台、工作机制等方面保障科研创新。二是创新管线布局坚持先进性、差异性、创新性的原则，立足行业和项目的具体优势，集中资源打造核心竞争力，形成独特优势。三是发挥资本优势，广泛发掘优质企业和团队，通过资本运作等路径，进行新布局。

加强新质化创新之外，广药也在发力数字化转型、国际化开拓、资本化运作和现代化管理。

数字化转型方面，笔者查了一下，广药白云山以“数智广药”为战略支点，推动覆盖“种植—采购—生产—销售”的全产业链“智能革命”。今年3月，母公司广药集团还与华为签署全面战略合作协议，双方在数字化转型顶层设计、数字化底座、数字化应用、数字化人才培养等方面展开合作。

广州医药智慧物流中心AGV（自动导引车）

国际化开拓领域，在中国医药出海的大背景下，广药白云山旗下明星产品华佗再造丸已登陆全球六大洲的29个国家和地区，连续十余年稳居中成药出口前列；王老吉更是基本实现“有市场的地方就有王老吉”。

资本化运作和现代化管理这块，广药白云山积极向“产业孵化+资本运作”的现代化模式转型。今年2月，集团旗下王老吉药业完成对采善堂的收购，广药集团老字号数量扩充至13个。今年5月，旗下广州医药在新三板成功挂牌；今年7月，出资设立15亿元广药二期基金，投向医药、医疗器械、医疗服务等生物医药与健康领域，加快形成“第二增长曲线”。

不难看出，新领导班子上任以后，广药白云山整体呈现出一种新的气象，勃勃生机不断涌现。

结语

实话说，医药企业的科创转型，是一条“长路”。

典型的是，创新药研发在国际上一直有“三个10”的说法：耗时10年、耗资10亿美元、成功率不足10%。很多药企的产品线，可能耗费数年、投入巨量研发费用，但到头来依旧难逃“打水漂”的命运。

但这又是一条“必经之路”：没有科技创新，未来步履维艰。纵观全球医药巨头，几乎都是创新变革的受益者。这一点，以广药白云山为代表的医药龙头，早就看到并做出行动。

笔者这次探访了广药总部、王老吉大健康总部、白云山汉方公司、白云山制药总厂、神农草堂中医药博物馆以及王老吉南沙智能化生产基地等一线场景，做了大量调研笔记。一个明显的感觉是：这家企业正以前所未有的魄力，开辟出一条新路！

新质化创新、数字化转型、国际化开拓、资本化运作和现代化管理，只是其迈出的第一步。更多的探索和硕果还在路上，我们拭目以待。

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