虎牙沉浮录：林松涛也扶不起的阿斗_风闻

近年来，虎牙，这个曾经在国内游戏直播领域叱咤风云的头部平台，正深陷前所未有的困境，在多重危机的泥潭中越陷越深，难以自拔。

虎牙一直以直播业务为核心，直播收入曾是其坚实的经济支柱。然而，自2022年初开始，直播业务便踏上了负增长的不归路。从单季26.02亿元的辉煌，一路下滑至如今单季不到12亿元，整体收入大幅腰斩。2025年第二季度，直播收入仅为11.53亿元，较上年同期下滑6.47%，这已经是连续第16个季度同比下滑。如此漫长的下滑周期，让虎牙的核心业务元气大伤，至今仍未看到止跌回升的迹象。

在核心业务持续萎缩的情况下，虎牙寄希望于创新业务来力挽狂澜。但现实却无比残酷，创新业务的发展远不及预期。今年二季度，游戏相关服务、广告和其他业务的收入为4.14亿元，虽同比增长34.1%，可与直播业务大幅下滑的幅度相比，这点增长不过是杯水车薪。而且，上一季度该部分收入同比增长还高达52.06%，本季度增速明显放缓，说明创新业务的发展缺乏持续性和稳定性，难以成为支撑虎牙业绩增长的新引擎。

主播是直播平台的灵魂，优质主播的流失对平台来说是致命的打击。在林松涛担任虎牙CEO后，虎牙却遭遇了严重的主播流失危机。知名《王者荣耀》主播张大仙被抖音挖走，其首场直播观看人次超过6000万，最高在线人数超过200万，点赞数超过12亿，如此庞大的流量被竞争对手轻易夺走。不仅如此，拥有超900万粉丝的头部游戏主播楚河也一度宣布停播，原因是与虎牙未能就续约条款达成一致。主播的流失不仅带走了大量的粉丝和流量，也严重影响了平台的生态和用户粘性。

2023年8月，腾讯系老将林松涛临危受命，接替董荣杰出任虎牙CEO，并推出了雄心勃勃的“三年计划”，试图通过提供更多与游戏相关的服务，如游戏分发、游戏内商品销售和游戏广告，推动商业化路线图的转变，同时优化内容创作者的收入结构。然而，两年过去了，这个计划并未取得明显的成效。单季营收一直维持在15亿元左右，低于此前董荣杰担任CEO时的业绩，公司股价也未见明显起色。林松涛的“药方”似乎并未能治愈虎牙的“顽疾”。

在经营状况不佳、现金流并不充裕的情况下，虎牙做出了一个超出市场预期的决定——派息。公司公布2024年财报的同时宣布“三年股息计划”，预期总派息金额不少于4亿美元，包括在2025年支付的现金股息3.4亿美元，以及预期在2026年和2027年支付的现金股息每年不少于3000万美元。腾讯作为虎牙的控股股东，拥有公司超67%的股份，大部分分红将进入腾讯的口袋。但虎牙这几年的经营现金流并不理想，2022年至2024年分别为-4.37亿元、-3208.1万元、9428.3万元。当分红派息的金额远大于公司的经营现金流净额时，虎牙的现金流压力徒增，这无疑是在本就脆弱的财务状况上又压上了一块沉重的巨石。

尽管虎牙采取了近乎断腕的手段来管控成本，研发费用和销售营销费用不断缩减，但利润依然举步维艰。一季度净利仅为92.7万元，较上年同期下降99%；二季度更是净亏损549.1万元。虎牙之所以还能保持净利润为正，很大程度上依赖于账上的巨额现金产生的利息收入。然而，在分红派息后，公司现金大幅减少，利息收入也随之大幅降低，未来的盈利前景更加黯淡。

虎牙现有的直播生态混乱不堪，为了维持流量，平台似乎对一些违规内容采取了纵容的态度。据凤凰网财经报道，在新下载的虎牙APP中，首页推荐的语音类直播存在大量擦边内容，主播通过发出吸吮等隐晦声音吸引观众，实时在线人数可达1万人。此外，还有主播在直播中做广告，引导用户搜索购买成人用品。尽管《网络表演经营活动管理办法》明令禁止平台诱导消费和传播淫秽色情内容，但虎牙通过使用隐晦暗语进行暗示，试图规避监管。而且，对于一些违规的跳舞类主播，虎牙的封禁措施也形同虚设，封禁后很快又能继续正常直播。这种在商业化与合规之间的失衡，让虎牙面临着巨大的合规风险，一旦监管部门加强整治，虎牙将遭受沉重打击。

用户数据是衡量直播平台发展潜力的重要指标，而虎牙的用户数据却陷入了停滞状态。移动端月活用户8340万，同比微增1%；付费用户440万，同比持平。与抖音（7.86亿月活）、快手（4.08亿月活）、B站（3.48亿月活）等竞争对手相比，虎牙的用户规模形成了数量级的落差。这表明虎牙在用户增长方面遇到了严重的瓶颈，难以吸引新的用户，也难以提高现有用户的付费意愿。

虎牙如今可谓是重病缠身，核心业务萎缩、创新业务乏力、人才流失、管理层举措不力、现金流紧张、利润微薄、直播生态混乱、用户增长停滞等问题交织在一起，让这个曾经的直播巨头陷入了前所未有的危机。接下来，虎牙能否在林松涛的带领下走出泥潭，还是会在困境中逐渐沉沦，一切都是未知数。