苏州双祺净利润毛利率承压显著：保荐机构突击入股，分红1.6亿_风闻

《港湾商业观察》廖紫雯

近期，苏州双祺自动化设备股份有限公司（下称：苏州双祺）冲刺北交所IPO获受理，保荐机构为中信建投证券。7月24日，公司收到北交所一轮审核问询函，要求对关联交易、实控人认定等作出回复。

招股书披露，公司业绩存在季节性波动，第四季度收入占比超五成，且主要客户集中度较高，前五大客户销售收入占比接近70%。此外，公司实控人商积童通过直接和间接方式控制公司90%的表决权，股权高度集中，且报告期内存在大额现金分红及关联交易问题，引发北交所关注并要求详细说明。

收入存季节性波动风险，一季度利润下滑近五成

天眼查显示，苏州双祺成立于2011年。作为智能物流装备供应商，苏州双祺主要产品和服务包括智能装卸设备、智能分拣及输送设备，以及针对前述业务中所涉及设备产品的配件销售与维修服务。本次公司拟募资2.03亿，将全部用于智能物流装备产能建设项目。

2022年-2024年（下称：报告期），苏州双祺实现营收分别为3.58亿、4亿、4.09亿；实现归母净利润分别为3040.26万、4095.3万、4568.42万。2025年1-3月，公司实现营收为6927.68万元，同比增长8.57%；实现归母净利润为360.32万元，同比下滑49.98%。一季度利润下滑主要原因系本期收到的软件收入即征即退补助金额同比下降，同时客户未到期质保金期末余额较期初增加，导致计提的合同资产减值损失同比增长。

苏州双祺收入存季节性波动的风险。2022年、2023年及2024年，公司第四季度主营业务收入占比分别为46.95%、63.77%及55.11%。

公司表示，其下游客户多处于快递物流、电子商务等行业，受“双十一”“双十二”等电商购物节影响，物流分拣的高峰出现在下半年度，因此收入确认主要集中在第四季度。

著名经济学家宋清辉认为，高度集中的收入模式，可能对公司的全年业绩、现金流以及投资者预期产生较大影响。一方面，营收高度集中在第四季度，使得公司在前三季度的业绩表现难以准确预测全年成果。如果第四季度因宏观经济波动、客户订单延期、项目验收不及时或竞争加剧等因素出现意外，将对公司全年营收和利润产生重大影响，从而增加业绩的不确定性；另外一方面，在前三季度，公司需要持续投入资金进行研发、生产、采购原材料和支付员工工资，以支撑第四季度的集中交付。这意味着公司在大部分时间里可能面临较大的营运资金压力，需要通过银行借款或其他融资方式来维持日常运营，从而增加财务成本。

宋清辉指出，投资者通常偏好业绩稳定、可预测性强的公司。苏州双祺的季节性波动或会增加其未来业绩的不确定性，部分投资者可能会因此给予公司一定的估值折价，以反映这种波动性带来的风险。

分产品来看，报告期各期，智能装卸设备收入占比分别为83.01%、83.34%、82.76%；智能分拣及输送设备收入占比分别为14.06%、13.99%、13.35%；配件及维修服务收入占比分别为2.40%、1.83%、2.93%。

主要产品智能装卸设备在各期的毛利率分别为24.01%、24.31%、22.42%；各期公司综合毛利率分别为22.62%、25.40%、23.66%。同时，据东方财富网，今年一季度苏州双祺毛利率达20.11%，上年同期为21.86%。毛利率整体呈现下滑态势。

苏州双祺指出，2024年度智能装卸设备毛利率出现小幅下降，主要因公司对于各项目的报价，会综合项目体量、与客户的合作关系、各项目竞争对手和报价情况、公司产能和生产计划等各方面因素综合确定，因此不同项目、不同客户之间的毛利率会存在一定差异。

就报价情况来看，报告期内，智能装卸设备分别为7.57万元/台、6.65万元/台、6.62万元/台，销售数量分别为3921台、5012台、5107台。销量虽有所上升但单价持续下滑。

五大客户占比较高，应收账款周转率逐年下滑

苏州双祺的产品主要应用于电商、快递等领域，客户覆盖京东物流、顺丰控股、菜鸟供应链、圆通速递、申通快递、极兔速递、韵达股份、百世物流等国内物流行业企业，并拓展了FLASHEXPRESS、NidoMachineries等海外客户。

报告期内，公司前五大客户销售收入占各期营业收入比例分别为80.74%、69.88%、69.21%，客户集中度较高。

北交所问询函指出，圆通速递销售收入2023年同比小幅下滑，2024年同比增长94.09%；京东物流销售收入报告期内持续下滑，菜鸟供应链和申通快递分别于2023年和2024年新进前五大客户，菜鸟供应链和FLASHEXPRESS于2024年退出前五大客户。

北交所要求苏州双祺结合前十大客户业务规模、市场地位、与竞争对手差异情况等，说明不同客户报告期内销售收入波动较大的原因，具体分析圆通速递2024年销售收入快速增长、京东物流销售收入逐期下降、申通快递进入前五大客户、菜鸟供应链和FLASHEXPRESS退出前五大客户的合理性。

客户集中的情况下，报告期各期末，公司应收账款与流动资产中的合同资产合计账面价值分别为1.38亿、1.95亿、1.46亿，占各期末总资产的比例分别为28.48%、32.04%、25.06%。

其中，各期末，公司应收账款余额分别为1.36亿、2.10亿、1.56亿，占营收比重分别为37.96%、52.57%、38.21%；应收账款周转率分别为3.14次、2.52次、2.49次，各期信用期以外的应收账款占比分别为23.60%、25.57%、33.82%。

北交所问询函要求公司具体说明报告期内应收账款余额变动较大的原因及合理性，与发行人收入变化、回款条件等是否匹配，是否存在放宽信用政策刺激销售的情形；说明信用期外应收账款占比提升、周转率下降的原因及合理性，是否存在逾期、是否存在诉讼等，说明应收账款期后回款情况，应收账款周转率与可比公司是否存在较大差异。

报告期各期末，公司存货账面价值分别为1.29亿、1.61亿、1.22亿，占各期末总资产的比例分别为26.59%、26.48%、20.90%，存货跌价准备余额分别为348.88万元、385.95万元、183.85万元。

北交所问询函要求公司说明计提存货跌价准备的具体项目情况，并结合各类存货库龄分布、订单支持率及取消暂缓的风险、亏损合同情况、产品定制化情况、可变现净值确定的谨慎性、可比公司情况等，说明发行人存货跌价准备计提的充分性。

实控人夫妇持股90%，保荐机构突击入股

截至招股说明书签署日，公司实控人商积童直接持有公司84.96%股份，通过苏州众祺间接持有公司1.09%的股份，合计持有公司86.05%股份，并通过一致行动人杜冬芹（配偶）、苏州众祺控制公司90.00%的表决权。

2021年11月1日，双祺有限向股东商积童、杜冬芹派发现金股利1.6亿，双祺有限于2021年支付现金股利7645.71万，剩余股利于2022年、2023年、2024年支付。

宋清辉指出，高度集中的股权结构与大额分红相结合，很可能引发投资者对公司未来资金需求的担忧。IPO的目的通常是为了募集资金用于公司未来的发展，如扩大产能、技术研发、市场拓展、补充流动资金等。如果在IPO前夕，公司将大量利润以现金分红的形式分配给现有股东，尤其是控股股东，可能会让投资者质疑公司是否真正需要通过IPO来获取发展资金，或者公司内部留存收益是否足以支撑未来的增长。此外，这种行为容易被市场解读为现有股东在上市前“套现”或“圈钱”，而非将资金用于公司的长期发展。这会严重影响新投资者的信心，认为其投资的资金可能最终流向了控股股东的口袋，而非用于提升公司价值。

宋清辉认为，对于苏州双祺而言，在冲刺IPO过程中，需要向市场充分解释大额分红的合理性，例如这是否是公司在上市前的一次性利润分配，以及IPO募集资金的具体用途和必要性。同时，公司也需要通过健全的治理结构和透明的信息披露，打消投资者对“圈钱”和公司治理的疑虑，以赢得市场的信任。

北交所问询函要求公司结合杜冬芹持股、任职情况以及未来持股、减持、参与公司治理的计划，说明未将杜冬芹认定为共同实际控制人的依据及合理性，是否存在规避合法规范性、同业竞争、关联交易、股份限售等方面监管要求的情形。

值得关注的是，北交所对公司关联交易的公允性提出问询。据招股书，报告期内，公司存在向实际控制人表亲、员工亲属设立的苏州戴纳科精密机械有限公司、苏州聚富安运输有限公司、吴江区黎里镇成达机电设备安装服务部、山东邦徕电力科技有限公司等采购机加工件、运输服务、劳务及分布式光伏发电工程的情形，并比照关联交易披露。

公司实控人及其近亲属存在向苏州戴纳科精密机械有限公司、吴江区黎里镇成达机电设备安装服务部、山东邦徕电力科技有限公司的主要人员及其近亲属提供资金的情形；公司实控人商积童控制苏州胜祺、苏州同祺、苏州商祺3家合伙企业。

北交所要求公司结合向关联供应商采购的内容、背景、与发行人主营业务的关系、定价机制及同类商品或劳务的市场价格、第三方采购价格，说明相关关联交易的必要性、价格的公允性，是否与无关联关系供应商的结算、信用、支付条款存在较大差异，是否存在对发行人或关联方的利益输送。

同时，北交所要求公司结合发行人实控人及其近亲属与上述关联方相关主体往来资金的金额、用途、最终流向等，说明是否存在发行人实际控制人对相关关联方实际控制的情形，相关资金往来是否与关联交易相关、是否影响相关关联方的业务独立性、是否导致相关关联方为发行人承担成本费用的情形，是否构成体外资金循环或存在其他利益安排。

宋清辉指出，关联交易可能成为投资者关注的焦点。一是，投资者会关注关联交易的定价是否公允，是否存在损害公司利益、向关联方输送利益的情况。二是，过多的关联交易可能影响公司的独立性，使其对关联方产生依赖，从而增加运营风险。

值得注意的是，苏州双祺存在保荐机构突击入股的情况。

2025年5月27日，商积童通过集合竞价、大宗交易方式分别向吴中盈运、吴中引智、中信建投投资转让5.31%、0.77%、3.92%股份，并约定了股份回购、回购终止及恢复条款。中信建投投资是公司保荐机构中信建投证券的全资子公司。

北交所要求公司严格按照相关规定补充披露新股东及其入股、限售等方面信息，说明引入3家新股东的过程与原因、是否存在代持。同时，要求公司说明中信建投投资入股价格是否公允，是否依规履行内部决策或审查程序，是否涉及利益输送、利益冲突或其他安排。

北交所还要求公司结合股份回购条款内容、触发条件、回购金额、义务主体履约能力等，说明相关条款是否合规有效，是否对发行人控制权稳定产生不利影响。（港湾财经出品）