“千亿扶持”推高36%成本，拼多多：补贴不会停_风闻

《星岛》见习记者 屈慧深圳报道

8月25日晚间，拼多多（NASDAQ：PDD）发布2025年第二季度财报。受“千亿扶持计划”持续投入、海外关税政策变动等多重因素影响，公司本季营收增速进一步放缓至个位数，利润指标延续下滑态势，短期业绩明显承压。

季内，拼多多实现营收1040亿元，同比增速由上一季度的10%放缓至7%；营业利润258亿元，同比下降21%，降幅较上季度的38%有所收窄；归母净利润308亿元，同比下降4%，较上季度47%的降幅显著收窄，显示归母净利润下滑态势边际改善。

拼多多业绩波动的核心原因之一，是补贴大战“真金白银”的投入推高了营业成本。财报数据显示，本季公司总营业成本同比大幅增长36%，达459亿元，显著高于7%的营收增速。

叠加一季度投入，2025年上半年总营业成本已达868亿元，同比增长31%，成本端压力持续凸显。

三年补贴千亿，利润仍将“滑坡”

面对激烈的行业竞争，拼多多于2025年4月初推出“千亿扶持计划”，明确未来三年内投入资金、流量等资源超1000亿元，通过补贴、降佣、创新解决方案等方式，助力商家降低经营成本、拓展业务规模，进一步培植健康的电商生态。

“过去一个季度，行业竞争进一步加剧，主要市场参与者围绕新业务模式投入大量资源。”拼多多集团执行董事、联席CEO赵佳臻在业绩会上表示，为给中小商家创造发展空间，平台主动选择加大投入、让渡部分利润——这既是平台应承担的责任，也是对生态长期发展的投资。

拼多多集团董事长、联席CEO陈磊也强调，相较于短期财务业绩，公司更看重能为平台生态带来长期回报的投入，“牺牲短期利润、长期反哺生态”是核心战略选择。

对于未来业绩，赵佳臻直言，随着对商家的投入持续加大，公司利润仍会存在较大波动，本季度的利润水平不具备可持续性。

Temu仍在增长，海外关税风险重重

海外业务方面，拼多多旗下跨境电商平台Temu仍在继续扩张，赵佳臻称Temu已完成全球化初始发展阶段，但还有很大的提升空间。

市场数据显示，2025年第二季度，Temu全球月活用户达4.17亿，同比大幅增长68%，其中欧洲、拉美市场月活用户增长尤为显著；截至本季末，Temu APP累计下载量已突破10亿大关，用户基础持续扩大。

季内海外市场最大的市场变量来自美国。去年四季度以来，美国政府先后出台对华加征关税政策、取消“800美元以下小额包裹免税”政策，直接导致Temu、SHEIN等跨境电商平台物流成本暴涨。

受此影响，Temu美国区业务量与月活用户量均出现骤跌，被迫于今年3月将美国区经营重心从“全托管模式”转向“半托管模式”。

“全托管模式”是Temu的核心打法：从选品、定价、仓储、物流到售后服务均由拼多多统筹，商家仅需负责生产供货，凭借规模化采购与集约化管理实现“高效供应链+极致性价比”；而“半托管模式”下，商家保留定价、营销等自主经营权，拼多多仅提供流量推广、仓储物流支持，虽能缓解关税的压力，但牺牲了部分供应链效率和低价优势。

美国激进的关税政策冲击还蔓延至欧洲——欧盟正计划针对跨境电商征收数字服务税，若落地将进一步压缩Temu的利润空间。

对此，陈磊表示，全球各地区环境与贸易结构变化显著，短期内海外业务或有波动，但总体消费需求稳健；未来公司将围绕供应链能力、服务能力与合规能力加大投入，积极适配各地政策与消费者需求。

8月26日，拼多多收128.21美元/股，上涨0.87%，总市值为1804.51亿美元。

编辑 | 胡影雅

终审 | 潘凌燕