做高端铜箔领域的“光刻机” 泰金新能冲刺科创板_风闻

谁掌握了技术关键，谁就控制了高端产业链。

——语出科技界。

引    言

在芯片制造领域，光刻机是关键核心技术；而在电解铜箔制造领域，泰金新能的电解成套装备正是这样的“光刻机”，打破国外垄断，实现国产替代。

《奕泽财经》从上交所官网获悉，上海证券交易所上市审核委员会定于2025年8月29日召开2025年第 32 次上市审核委员会审议会议，审议内容之一为西安泰金新能科技股份有限公司（如下简称“泰金新能”）科创板上市事宜。未来，泰金新能有望登陆上交所科创板。

图 1 泰金新能拟科创板上市（来源：上交所）

作为国内阴极辊市场占有率超过45%的龙头企业，泰金新能正在资本市场的助力下，开启新的航程。

一、国产替代 打破垄断

2019年之前，国内阴极辊市场长期被日本新日铁、三船等海外企业垄断。日本企业每年产能有限，生产周期长，供应严重不足，这在很大程度上制约了国内铜箔产业的快速发展。

阴极辊作为电解铜箔生产中的关键核心装备，是电流传送及电解铜箔生成的载体，其性能好坏直接决定了铜箔的质量。

图 2 泰金新能的阴极辊装备（来源：陕工网）

泰金新能依托控股股东西北有色金属研究院的技术支持，自主研发攻克了钛材强力旋压成形和晶粒细化处理等关键核心技术瓶颈，成功实现阴极辊的国产替代。

近年来，泰金新能推出了Φ3000mm和Φ3600mm超大直径阴极辊，其中Φ3600mm直径阴极辊更是全球首台最大直径阴极辊，产品性能已达到国际领先水平。

二、业绩增长 双轮驱动

泰金新能的业绩增长主要来自两大领域：锂电铜箔和电子电路铜箔。

根据招股书数据，2021年至2023年，公司整体营收和净利润呈现逐年增长，复合增长率分别为79.28%、68.09%。2024年，虽然锂电行业竞争激烈，但泰金新能依旧实现营业收入21.94亿元，同比增长31.42%。

图 3 泰金新能主营业务收入持续增长（来源：招股书）

在锂电铜箔应用领域，公司电解成套装备及铜箔钛阳极的销售收入从2022年的5.48亿元增长到2024年的13.66亿元，成为公司收入的主要增长动力。

在电子电路铜箔应用领域，公司同类产品的销售收入也从2022年的9541.72万元增长到2024年的2.84亿元，对收入的贡献呈稳定增长趋势。

三、研发创新 技术领先

技术突破来自于持续的研发投入。

2022年至2024年，泰金新能的研发费用分别为3755.39万元、4854.30万元、7183.97万元，三年累计研发费用达1.58亿元，复合增长率为38.31%。

持续的研发投入带来了丰硕的成果。目前公司拥有授权发明专利88项（含2项美国发明专利）、实用新型专利129项，外观设计专利6项。

图 4 泰金新能投入大量资金推动研发工作（来源：招股书）

公司“高性能电解铜箔成套装备用关键材料的开发与应用”与“锂动力电池极薄铜箔用电极制备关键技术与应用”分别荣获中国有色金属工业科学技术一等奖、陕西省科学技术一等奖。

2022年，经中国有色金属学会鉴定，高性能电解铜箔成套装备整体技术达到国际先进水平。2024年，经中国有色金属工业协会鉴定，公司高性能钛基多元复合涂层阳极整体技术达到国际领先水平。

四、勇敢出海 抱团发展

泰金新能的初衷和使命是打破国外对铜箔制造关键装备的垄断，解决我国锂电铜箔以及电子电路铜箔生产受制于装备“卡脖子”的问题。

在这一过程之中，大量的国内PCB企业以及锂电池企业采用泰金新能的装备，并对其技术予以认可，特别是高性能电解铜箔成套装备整体技术达到国际先进水平。随着我国锂电池企业纷纷将眼光转向海外，开始在东南亚建厂，泰金新能也实现了“被动出海”。

图 5 锂电企业“出海”加速（来源：全球锂电池供应链数据库）

《奕泽财经》获悉，从2023年以来，国内已有超过十家锂电池企业宣布海外建厂计划，随着我国电解铜箔设备企业境外市场的开拓，电解铜箔设备出口业务将迎来增长。

《奕泽财经》注意到，在“出海”方面，泰金新能除过具有技术优势以及客户优势之外，还具备设备的价格优势。公开资料显示，同等性能的电解铜箔设备，泰金新能的设备价格要低于日韩厂商，与从海外进口的设备相比，性价比较高。

可以预见，如果后续海外市场开拓顺利，境外销售收入将成为泰金新能新的增长点。

五、谨慎经营 稳健增长

核心装备制造企业，对接的客户以大客户为主，这就必然会面临回款的难题，企业可能面临回款慢以及应收账款持续增长的挑战。

《奕泽财经》注意到，泰金新能也面临货款回笼的挑战。

《招股书》显示，2022年至2024年，泰金新能应收账款期末余额分别为 26,487.25万元、39,027.74 万元和 54,175.69 万元，占各期末流动资产的比重分别为9.56%、9.33%和16.59%。同时，公司应收账款周转率分别为 4.26 次/年、4.30 次/年和 3.80 次/年。

泰金新能有明显的回款慢和赊账多特征。但是，应对此种财务挑战，《奕泽财经》注意到泰金新能进行了积极的作为。

一是提高了坏账计提的比例。泰金新能应收账款账龄主要集中于3年以内。而3年内的应收账款坏账计提比例高于可比公司。例如可比公司大泽电极2-3年应收账款坏账计提比率仅有20%，而泰金新能则高达42%。

二是泰金新能应收账款增长与收入增长是匹配的。2022年-2024年，泰金新能应收账款占营业收入比重分别为30%、28%和31%，处于稳定状态。

三是应收账款主要客户信誉度较高。《奕泽财经》注意到，泰金新能应收账款前五名合计占应收账款账面余额的比重分别为32.72%、42.37%及40.04%，占到了应收账款的大部分，而前五大客户均为产业链下游上市公司及大型集团客户，信誉度较高。

从上不难看出，泰金新能的财务风险处于可控范围，而公司的经营者以财务较为谨慎的经营策略，注重长期稳健经营。

六、募集资金 布局未来

面对挑战和机遇，泰金新能计划通过科创板上市募集资金，加速产业布局。

《招股书》显示，泰金新能此次科创板上市拟募资金额缩至9.90亿元。

图 6 泰金新能募资用途（来源：招股书）

募集资金将用于三个项目：绿色电解用高端智能成套装备产业化项目、高性能复合涂层钛电极材料产业化项目、企业研发中心建设项目。

其中，绿色电解用高端智能成套装备产业化项目是投入最大的项目，募集资金投入额为4.39亿元，占总募集资金44.38%。

该项目拟建设高端高强极薄铜箔成套装备生产基地，通过新建厂房替换现有租赁厂房实现数字化、智能化升级，建设期2年。项目的实施将有利于解决我国在芯片封装、5G通信等领域用高端铜箔制造存在的关键装备受制约的问题及光伏行业“铜代银”降成本的痛点问题。

七、更新改造 空间广阔

根据高工锂电（GGII）预测，2028年中国铜箔设备市场规模将达到290亿元。未来，随着电解铜箔装备技术的加速迭代，预计10年以上的铜箔产线将率先开展更新改造。

根据GGII数据，我国10年以上铜箔产线对应产能共计22万吨/年，相关产能已难以满足当前生产技术要求，将率先面临关停或开启更新替换。

其他6-10年产线（共计31万吨/年）也将在未来逐步开启更新替换。中信建投证券研报提到，2025年起随着快充需求提升以及断带率瓶颈解决，锂电铜箔展现出明显的薄化趋势。

根据GGII数据，2024年，国内5μm、4.5μm及以下锂电铜箔的市场占比仅为10%，预计2028年5μm、4.5μm及以下铜箔的渗透率有望达到80%1。

泰金新能预计，2025年1-9月营收约为16.50亿元至17.50亿元，同比增长约14.23%至21.15%1。截至2025年6月末，公司在手订单金额（不含税）为32.05亿元，公司在手订单充足，应对行业周期波动的能力强。

截至2025年6月末，泰金新能在手订单金额已达32.05亿元。

结    语

          泰金新能这家国产阴极辊龙头企业正借助资本市场之力，驶向更广阔的“绿能”蓝海。随着AI服务器、高速通信、新能源汽车等下游产业的蓬勃发展，泰金新能打破的垄断壁垒、掌握的核心技术，不仅为企业自身创造价值，更为中国高端制造业自主可控提供了关键支撑。