观网发文有用系列：当前A股上涨只是中国金融虚拟资本市场正常化的过程_风闻

观网发文有用系列：当前A股上涨只是中国金融虚拟资本市场正常化的过程

一、从观网注册以来，我很大的精力是放在中国金融虚拟资本市场运行研究上，并进行了必要的创新，现在A股总算认清了金融虚拟资本市场运行规律，正在进行正常的价值回归。

二、通过美国金融虚拟资本市场运行模型对A股进行对比分析，主要有市场定位、投资者结构、产业生态、制度设计等深层次差异。（一）以下是具体分析：

1、市场定位差异：融资侧 vs. 投资侧

A股：长期以“融资功能”为主导，IPO数量和融资额全球领先（2024年A股IPO融资647亿元，美股404亿美元），但退市率不足1%（美股年均6%），导致“劣币驱逐良币”现象。美股：以投资者回报为核心，2020-2025年美股年均回购分红金额达9672亿美元，而A股仅973亿元，股东回报机制薄弱。

2、投资者结构：散户主导 vs. 机构主导

A股：散户交易占比60%，机构持股市值占比仅34.7%（美股超70%），散户短期投机行为推高波动率（A股年化波动率25% vs. 美股15%）。美股：养老金、共同基金等长期资金占比28.6%，形成“耐心资本”，支撑长期估值中枢。

3、产业竞争力：传统行业 vs. 科技霸权

A股：金融+能源市值占比20.6%，科技板块仅28.6%（美股科技占比34.8%），且A股科技企业全球份额不足10%（美股科技巨头占全球58%）。美股：苹果、微软等企业凭借技术垄断和全球化盈利（ROE 20%+），支撑高估值溢价。

4、政策干预与市场化程度

A股：政策频繁调控（如IPO暂停、国家队救市），削弱市场定价效率。例如2024年“3000点保卫战”反映政策底与市场底脱节。美股：美联储通过利率工具调节流动性，但较少直接干预市场，定价更依赖基本面。

（二）核心结构性差异1、估值逻辑与盈利质量

盈利稳定性：标普500成分股ROE长期维持15%-20%，A股仅8%-10%，且受周期影响大（如银行依赖息差、能源依赖大宗价格）。

估值驱动因素：美股估值依赖自由现金流和全球化增长（如英伟达PE 90x），A股受政策预期和风险溢价主导（股权风险溢价较美股高3-5%）。

2、市场制度设计

退市机制：美股年均退市200家（退市率6%），A股2024年仅退市10余家，导致“壳资源”炒作和估值分化。

交易工具：美股允许T+0、无涨跌幅限制及完善做空机制，促进价格发现；A股T+1和涨跌停板限制流动性，加剧单边波动。

3、资本流动与全球化程度

外资参与度：外资持股A股占比5.8%（美股外资占比15.8%），且受资本管制和地缘政治限制（如中美审计摩擦）。美元霸权效应：美元作为全球储备货币吸引避险资金流入美股，形成“美元-美股”正循环，而人民币国际化仍在进程中。

4、企业治理与股东回报

分红与回购：美股2024年回购金额占市值3.2%，A股仅0.5%；A股国企分红率虽超5%，但民企分红意愿弱。

治理透明度：美股集体诉讼制度严惩财务造假（如瑞幸咖啡退市），A股造假成本低，2024年仅60家企业因信披违规被罚。

三、早就建议超过美国金融虚拟资本市场很容易，用新时代社会主义为核心，首先参考利用好美国金融虚拟资本市场运行模型，并取其正向功能，扼制其负向功能。

1、制度优化：

以A股向投资侧金融虚拟资本市场演进为目标，强化退市执行（目标年均退市100家以上），主要参考标准是上市企业经营管理合格性评估机制，首先人力资源要合格。在完善投资侧规则后，可以推动养老金等国有金融虚拟资本入市（目标权益投资占比从20%提至30%）。

3、产业升级：

短期内提升科技板块市值占比（当前28.6%→目标35%），培育“硬科技”龙头（如半导体、AI）。缩小毛利率差距（A股27.9% vs. 美股49.4%），通过研发投入（目标研发费率从2.3%提至3.5%）。

长期来看，还要建立A股前置的国有金融虚拟资本为主的科技创新天使轮投资机制，实行符合国家规划和能力合格双符合申请制，经天使轮培育后，科技创新初创企业虚拟度降至７０以下，可以推动在A股上市，以保持科技创新上市企业保持住最重要的科技创新功能，避免过多的金融虚拟性质，通过科技创新上市企业正向做实过程为整个市场提供可分配增量财富。

４、投资者结构转型：发展ETF市场（当前规模占市值4%→目标10%），引导散户通过机构间接入市。    采取公益性服务与社会化服务相结合的方式，推进ETF市场发展，国家通过国家数网集团为散户提供金融虚拟资本市场投资公益性服务，一是规则库，二是经济、金融运行数据库，三是机构投资模拟资本组织化效应。社会化方面一是要建立A股市场上市企业经营管理人力资源市场，并进行合格准入机制，以增强上市公司等投资筹码合格水平，二是建立ETF市场以服务效能为先的运行机制，严格控制机构的博弈功能。

五、精细化研究A股运行预测

1、当前支撑指数还是主观需要（中国金融虚拟资本相对过剩，需要一个市场能够容纳），客观支撑条件不是太多，但创新的时间和信心机遇期已经出现。

2、未来达到美国金融虚拟资本市场运行模型的正向中间值，相应的A股指数为4800。一是金融虚拟资本市场宏观层（包括宏观统筹层和金融虚拟资本本身）认识到市场是由规则建立的，虚拟度是最核心指标，以人民币为核心封闭运行也是重要的。二是投资侧市场，三是科技创新正向做实，四、机构投资者增多。

3、未来超越美国美国金融虚拟资本市场运行模型，对应的A股指数为6000，并稳定分红，一是国有金融虚拟资本支持科技创新天使轮形成稳定机制，二是上市企业经营管理人力资源水平持续提升，三是A股运行有稳定的公益性服务机制，包括国家数网，数字人民币等，四是中国民营资本的上市企业经营控制权代际传承主要通过A股市场稳定传承。五是人民币成为世界财富量化的主要货币。

4、未来中国人民（包括世界人民）日益增长的博弈类心理体验需要，有单独的市场和产品服务进行满足，比如期货、期指、数指、虚拟现实等。这些市场完全按博弈规则进行运行。