江淮汽车困局未解：尊界爆卖1万台仍难填亏损黑洞_风闻

**【文/深度评车&财经三剑客】**在汽车行业的汹涌浪潮中，江淮汽车曾凭借与华为合作的尊界车型短暂闪耀，然而这束光却难以穿透其背后笼罩的层层阴霾。尊界的热销，看似为江淮汽车带来了转机，实则更像是一场虚幻的泡沫，在现实的挤压下，江淮汽车正深陷销量下滑、利润巨亏、资金紧张的多重泥沼，未来前景堪忧。

尊界上市后的市场表现，无疑是一颗耀眼的“明星”。上市首小时大定破千台，7天订单达3600台，19天突破5000台大定，50天累计突破8000台，67天正式突破1万台大定，这一连串亮眼的数据，让尊界创下了国产百万豪车的新纪录，甚至与奔驰S级相比也毫不逊色。然而，这看似辉煌的成绩背后，却隐藏着江淮汽车整体销量的严重下滑。

根据江淮汽车最新公布的产销数据，2025年前7个月，江淮汽车合计销量21.58万辆，同比下滑9.46%；其中新能源乘用车表现更差，累计销量仅1.02万辆，同比大跌34.06%。如此巨大的反差，充分暴露出尊界的热销并未能带动江淮汽车整体销量的提升。尊界的光环，更多地聚焦在了华为身上，江淮汽车并未从中获得足够的品牌溢价和市场认可。这就好比一场华丽的烟火表演，虽然瞬间绚烂夺目，但却无法照亮江淮汽车长期发展的道路。

从产品结构来看，江淮汽车的乘用车板块表现堪称糟糕。2024年，乘用车实现销售收入由2023年的159亿元下滑至122.4亿元，同期销量则由19.99万辆下滑至16.68万辆，乘用车的均价也由7.96万元下滑至7.34万元。价、量、总额全面下滑，这表明江淮汽车在乘用车市场的竞争力正在不断减弱。即便尊界在超豪华车市场取得了一定的成绩，但无法改变江淮汽车在主流乘用车市场的困境，难以形成全面的市场布局和协同效应。

江淮汽车的财务状况，就像一个深不见底的“黑洞”，不断吞噬着企业的利润和资源。根据业绩预告，今年上半年江淮汽车预计亏损6.8亿元，扣非净利润亏损则达8.2亿元。而在2024年，江淮汽车营收同比下滑了6.28%，亏损高达17.84亿元。如此巨额的亏损，让江淮汽车的经营压力如泰山压顶。

高额的研发资本化率，本应是江淮汽车缓解利润压力的一种手段，但却未能起到实质性的作用。2024年，公司研发投入34.64亿元，其中仅17.63亿元计入费用，资本化率高达49.11%，几乎是行业最高水平。然而，即便如此，江淮汽车仍未能实现盈利。这说明江淮汽车在成本控制和盈利能力方面存在着严重的问题，单纯依靠财务手段无法解决根本问题。

与大众汽车的合作，本是江淮汽车的重要战略布局，然而却事与愿违，成为了拖累企业利润的“包袱”。2022至2024年，江淮从联营企业大众安徽的投资亏损累计达20.18亿元，其中2024年更是达到13.37亿元。大众安徽品牌力不足，首款车型市场表现不佳，使得江淮汽车在这场合作中损失惨重。这不仅浪费了大量的资金和资源，也进一步加剧了江淮汽车的财务困境。

新能源汽车补贴，曾经是江淮汽车的一块“肥肉”，然而如今却变成了一颗“定时炸弹”。高达11.57亿元的资产减值损失，在18.89亿元的营业利润亏损中占据了超过六成的份额，成为压垮江淮汽车业绩的关键稻草。其中，7.19亿元的合同资产减值损失主要与新能源汽车补贴坏账准备的激增相关，该数据从2023年末的9.46亿元陡增至2024年末的16.65亿元，几乎全额计提坏账。

政府补贴审核的日益严格，是导致江淮汽车新能源汽车补贴坏账增加的重要原因之一。例如，2022年江淮汽车结合部分申报车辆最终用户性质及用途等因素，对相关新能源补贴计提减值准备；2023年综合考虑行驶里程等因素对合同资产中相关新能源补贴计提减值准备；2024年参照新下发的补贴款项清算文件精神以及与国家主管部门的沟通交流情况，综合判定剩余新能源补贴款项收回的可能性较小后计提减值准备。政府补贴审核的细化，使得江淮汽车以前申请的补贴出现了问题，部分补贴可能无法收回。

在尊界大火之前，江淮汽车便已显露在中高端新能源车赛道发力的雄心，计划通过定增融资35亿元，投入到总投资额达58.7亿元的“高端智能电动平台开发项目”。然而，在江淮汽车资金缺口超过43亿元、去年亏损约18亿元、今年上半年仍处于预亏状态的背景下，投入近60亿元开展新项目，无疑是一场豪赌。

交易所对江淮汽车的定增项目提出了关键质疑，推进本次募投项目所需要的关键技术与难点，结合发行人目前已具备的技术、研发进度等，说明是否存在研发失败的风险。江淮汽车坦诚了研发存在的难点，如采用端到端智能驾驶算法模型进行感知与规控算法研发、针对车内外多源传感数据开发数据闭环系统平台、构建全面科学精准的测评体系对高阶智能驾驶系统进行测试评估等。虽然江淮汽车也亮出了自身在技术上的一些亮点，如自2015年开始智能驾驶技术研究，建成省级重点实验室和创新中心，完成了第一代主动安全系统和L2 + 智能驾驶系统开发等，但这些亮点能否足以支撑其克服研发风险，仍存在很大的不确定性。

项目的盈亏平衡点也是一个至关重要的现实考量。江淮汽车称，新车型实现盈利所需达到的销售目标是规划总产能的35%-40%，即新车型每年要销售7万到8万辆。然而，今年前7个月，江淮的新能源乘用车销量才刚刚超过一万辆，要推出一个年销量达7-8万辆的新车型，在短时间内实现的概率恐怕并不高。而且，在这一中高端区间，已有赛力斯的问界取得了巨大的成功，华为能否在技术或销售资源上对江淮汽车的这个项目给予足够程度的倾斜，目前还存在疑问。

尊界的成功，只是江淮汽车发展历程中的一个短暂亮点，无法掩盖其销量下滑、利润承压、资金吃紧的现实。在新能源车激烈内卷的当下，江淮汽车如果不能解决自身存在的问题，找到下一个真正的爆款车型，那么它可能只能继续在寒冬里煎熬，未来的发展前景不容乐观。