小米营收再创新高，但有些业务也离瓶颈不远了_风闻

19 日晚间，小米发布了 2025 年第二季度的财报。实际业绩整体表现很好，但由于小米的股价涨了好几倍之后已经处于高位，所以除了展示财报里瞩目的数据之外，知危编辑部倾向于多聊一些潜在的注意事项。

公司整体方面，小米本季度收入达到 1160 亿元，同比增长 30.5%；经调整利润（ 加回股权激励、对外收购带来的无形资产摊销，扣掉投资收益，以及相应所得税调整等 ）108 亿，同比增长 75%。公司整体毛利率达到 22.5%，经调整利润率 9.3% 。

拆分开来看，小米的收入增长主要是靠数码家电产品、互联网服务收入和汽车收入增长三大块带动。

先说汽车业务。本季度小米汽车收入为 206 亿元（ 加上 6 亿元其他相关业务收入，汽车及创新业务分部收入合计为 213 亿元）。

第二季度，小米交付了 81302 辆新车，汽车均价为 25.3 万元，单价有所上涨，对比去年二季度，小米交付了 27307 辆新车，均价 22.9 万元。

因为销量增长带来的成本分摊，本季度小米汽车业务的毛利率从 15.4% 提高到 26.4%。

利润方面，汽车业务本季度经营亏损缩小为 3 亿元。随着 YU7 上市以及工厂产能爬坡，汽车业务跟随销量的增长实现盈利不成问题。毕竟，15% 左右毛利率的零跑汽车近日已经实现半年度盈利了。

但是，造车是个很卷的赛道，你有的配置，同行改款之后很快就能学习甚至超越。再加上锂电池的价格有企稳回升的趋势，小米 26.4% 的毛利率是否长期保持，是要打个问号的，虽然管理层明确提出不打价格战，但有的时候竞争对手会逼你入局。

2021 年前后，特斯拉也曾达到过 25% 以上的毛利率，但很快就被同行卷到 20% 以下——造车是个以规模取胜的行业，所以车企只要不亏，通过降价、降毛利扩大销量就是相对明智的选择。

归根到底，“ 你的利润就是我的机会 ”，吃掉别人的份额才能牢牢留在牌桌。

其他业务方面，本季度小米手机的收入为 455 亿元，同比下滑 2.1%，和以往一样，基本处于波动状态。

苹果、三星、华为、OPPO、vivo 作为竞争对手都很强，你追我赶，小米手机偶尔会有几个季度增长，随后几个季度可能又会下滑，这种下滑不必特别在意。

电话会中，小米管理层提到，“ 在中国市场，小米的目标非常的明确，就是每年坚定不移地增长一个百分点的市场占有率。在海外市场，我们的目标非常的明确，在全球销量进入到 2 亿俱乐部，全面缩小和苹果、三星的差距，形成真正的三足鼎立。”

不过，这话换 OPPO、vivo 也可以说，尤其在市占率上，竞争依旧激烈。

具体来说，小米手机本季度出货量为 4240 万台，同比增长 0.6%，其中国内市场的出货量同比增长 3.6%，海外市场的出货量则有所下滑。

但小米手机的均价同比下滑了 2.7%，从2024年第二季度的每部 1103.5 元下降到 2025 年第二季度的 1073.2 元。所以，对于小米一直在强调的高端化战略取得的成效，辩证看待就行。

同时，手机业务的毛利率从去年同期的 12.1% 下降到本季度的 11.5%。

从这个毛利率来看，可以说小米的手机业务就是给其他以手机为载体的相关业务引流的。

截至 2025 年 6 月，小米的全球月活跃用户数达到 7.3 亿，同比增长 8.2%，再创历史新高。其中，国内月活跃用户数达到 1.85 亿，同比增长 12.4%。

本季度，小米的互联网服务收入达到 91 亿元，同比增长 10.1%， 这项业务的毛利率高达75.4%。 其中广告业务收入为 68 亿元，同比增长 14.6% 。游戏业务收入为 11 亿元，同比增长 5.1% 。

未来，广告收入依然能维持较高速增长，但游戏业务的增速不是很乐观——腾讯、网易、米哈游等游戏公司有逐渐关闭渠道服、引导玩家至官网下载的趋势，今年1月原神就宣布正式关闭小米渠道服务器，这会降低下游手机厂商的游戏分成。

IoT 与生活消费产品业务，收入创历史新高，为 387 亿元，同比增长 44.7%，毛利率 22.5%，同比提升 2.8 个百分点。

其中，平板产品全球出货量同比增长 42.3%；可穿戴产品（ 手表手环 ）收入同比增加 70.9%；智能大家电的收入创历史新高，同比增长达 66.2% 。小米的空调产品出货量超 540 万台，创历史新高，同比增速超过 60%；冰箱产品出货量超 79 万台，同比增速超过 25%；洗衣机产品出货量超 60 万台，同比增速超过45%。

小米的优势是价格实惠、设备智能操控，以及外观更具设计感。财报中提到，截至 2025 年 6 月 30 日，小米 AIoT 平台已连接的 IoT 设备数（ 不包括手机、平板及笔记本电脑 ）增长至 9.9 亿，同比增长 20.3%；拥有五件及以上连接至其 AIoT 平台的设备用户数达到 2000 万，同比增长 26.8%。2025 年 6 月，米家 APP 的月活跃用户数同比增长 16.8% 至 1.13 亿，小爱同学的月活跃用户数同比增长 16.4% 至 1.53 亿。

但是，创历史新高的空调业务体量已经不小，上涨瓶颈开始出现。据奥维云网数据，7 月份中国空调市场线上+线下全渠道市场排名中，小米的市场份额达到 10%，排名第四。

上周，小米总裁卢伟冰还与格力市场总监朱磊就 7 月份中国空调线上市场份额小米是否超过格力排名第二隔空对呛（ 争议在于数据口径 ）。

可以说，低垂的果实接近摘取完毕。接下来，小米在空调这个赛道要打硬仗了。

传统空调巨头在供应链管理方面，有几十年的积累，掌握了压缩机、空调芯片等核心零部件技术。格力甚至会集中采购大宗原材料（ 如钢板、塑胶原料、铜材等 ）转售给上游供应商，再由供应商加工成零部件卖给格力，通过大规模采购压低成本。

而小米此前的空调产品由外部代工，第一座空调智能工厂要到今年 11 月投产。

小米空调今年在中国零售市场达到行业前三、2030 年中国市场数一数二的目标能否实现是未知数。

当然，整体来看，小米无论是汽车业务还是数码家电业务，在海外市场还有很大的发展空间。

如果出海方面的成果能再加一把劲，潜在的业务瓶颈问题也就不是问题了。