欣旺达，低价打“江山”_风闻

出品 | 子弹财经

作者 | 魏帅

编辑 | 冯羽

美编 | 倩倩

审核 | 颂文

新能源汽车产业链上最活跃的一环，再次官宣大动作。

7月末，欣旺达向港交所递交上市申请书，这家靠苹果供应链起家的消费电池龙头，正冲刺“A+H”双平台上市。

不同于过去在苹果产业链上的深耕，如今的欣旺达正在全力押注动力电池，力图通过资本运作和业务倾斜，在卷到极致的动力电池赛道，分得一杯羹。

然而，翻开财报细看，欣旺达营收不断冲高的背后，其净利率竟不足1%，相当于每赚100元只能留下不到1元利润。

从消费电子市场的隐形冠军，到二线动力电池厂商，消费电子市场的见顶，让欣旺达不得不调转船头，扎进动力电池的红海搏杀。

但这个人人“眼红”的赛道，更是早已成为巨头的角斗场。宁德时代和比亚迪双雄盘踞近70%的份额，留给剩下厂商们的机会并不多。

这是一个相当考验规模效应的产业，也势必让头部企业强者恒强。为了获得市场的一席之地，一方面，这家企业避开宁德时代们纯电主战场，纷纷押注混动电池；另一方面则走在疯狂扩产的路上。

资料显示，为追赶产能规模，过去三年时间里，欣旺达创始人王明旺和王威两兄弟，以近乎“all in”的姿态，三年狂砸超700亿元扩产。

这种巨额的投资，也让此刻的赴港募资，变成一场与时间赛跑的资本游戏：若不能抢在资金链紧绷前打开局面，恐将困在“规模越大、利润越薄”的死循环中。

从手机电池王到动力电池新贵，欣旺达的转型之路，恰是中国产业链从“赚辛苦钱”到“技术突围”的缩影——但这一次，资本市场还会为它的“薄利”故事买单吗？

1、不熟练的转型

欣旺达这个并不太响亮的动力电池品牌，在消费电子领域却如雷贯耳。

它的成长路径，更像是一部典型的中国制造进化史。1997年从镍氢电池起步，2008年切入锂电池领域，2011年登陆深交所创业板。

（图 / 欣旺达官网）

早年间，欣旺达以消费电池厂商的身份，较早地进入到了苹果、飞利浦等国际知名厂商的供应链，也因此从消费电池领域起家，一步步成长为行业龙头，将苹果、华为、小米、OPPO等一线手机品牌的订单尽收囊中，稳坐消费电池Pack领域头把交椅。

翻开手机后盖，全球几乎每五部手机就有一部使用的是欣旺达电池。

但是经过数十年的智能手机产业成长，消费电池尤其是手机电池市场已然相当成熟，行业顶点已经足够清晰，身为参与者的欣旺达也预判到了行业的形势。

如今电池厂商，扎堆进入到了利润更高、营收规模更大的动力电池市场。

2014年，欣旺达正式进军动力电池市场。

对比宁德时代等企业，较晚进入到这一赛道的欣旺达已经失去了先发优势，其在早期拿到了定点也相对分散。

据报道，2015年，欣旺达拿到的车企定点为五菱汽车、北汽福田、东风汽车、广汽集团、吉利汽车等，体量在当时并不算大。

实际上，转型动力电池对于欣旺达来说，也有着些许的“不熟练”。

此前，欣旺达董事长王威曾在接受采访时表示，早期的欣旺达一直以ODM为主，对接企业和客户的产品需求并进行共同研发，这就导致了公司本身在研发上投入的精力不够，难以为客户提供更多的服务，也就难以获得客户更深的信任和订单。

在资金方面，欣旺达也并不富裕。

2011年在深交所上市后，欣旺达的融资步伐不断，在2018年和2021年进行了两次定向增发，合计募资超过64亿元。2022年，欣旺达还在瑞士通过GDR（全球存托凭证）的方式上市，募资约合人民币31亿元。

2023年，公司还试图将其动力电池业务剥离，并以欣旺达动力为主体在创业板上市，但该计划停滞至今并无进展。

据Wind数据统计，自上市以来，欣旺达合计募资超1066亿元（按筹资现金流入计算）。

（图 / 摄图网，基于VRF协议）

然而，从营收和利润表现上，很难准确明晰，进军动力电池的举动为欣旺达带来的真正意义与价值。

数据显示，2024年欣旺达累计营收为560亿元，归母净利润为14.7亿元。其中，动力电池业务营收151.39亿元，占总营收27.02%，同比增长40.24％。

但从毛利率来看，却远不如消费电池和储能业务。其招股书数据显示，2024年，欣旺达三大主营业务的毛利率分别为消费类电池18.3%、动力电池8.8%、储能系统20.4%。

2025年一季度，动力电池的毛利率虽然提升至12.9％，但仍“拖累”整体业务。

有业内人士评价称，欣旺达自身的动力电池业务，确是烧钱机器般的存在。“虽然动力电池业务的布局是提升营收水平、实现产能规模的必然，也能提升企业对于整个产业链的把控能力，但是在价格战之下，欣旺达也承受了不小的压力。”

数据显示，2024年欣旺达的毛利率为15.18％，净利率仅为0.93％。同期，宁德时代的毛利率为24.44%、净利率14.92%。

2、靠低价打下“江山”

在动力电池市场，规模与份额，是企业生存的关键所在。

但是，面对着新能源汽车市场增速放缓、存量市场竞争初现的态势，动力电池市场份额的争夺也早已进入到了白热化阶段，尤其是二线厂商。

好消息是，过去很长一段时间内的动力电池断供问题，让主机厂纷纷走上了多供应商模式，为旗下同一款车型的不同配置以及不同车型采用不同的供应商，也提升供应链的抗风险能力。

也得益于此，欣旺达站在了特斯拉门前。2024年，欣旺达获得了特斯拉的定点订单。

（图 / 特斯拉Tesla官方微信公众号）

有知情人士透露，欣旺达与宁德时代供应给特斯拉的产品定位相似，都是追求成本，长续航版本由宁德时代负责，欣旺达则负责部分普通版本。

不仅仅是如此，这并非欣旺达首次搭上行业快车。在尝过断供的苦头后，主机厂不愿再向动力电池厂商“低头”，欣旺达也因此挤进了理想、小鹏等主机厂的供应商名单。

毫无疑问，**价格是欣旺达撬动市场的杠杆。**此前，在欣旺达拿下小米汽车订单时，坊间不少消息人士称，欣旺达的报价可能低至0.6元每瓦时。

包括在争夺理想、雷诺等客户订单时，欣旺达动力电池产品单价也从2023年的0.74元/Wh降至2024年下半年的0.53元/Wh，降幅高达28%。

当然，不断挤压的利润和降价策略最终为欣旺达带来了足够的客户群。

资料显示，目前欣旺达动力已量产车型超过34款，涉及客户超过18个，其中不乏畅销车型。

除理想、小鹏外，还与零跑、吉利系的极氪、银河、领克，以及东风、广汽、上汽等品牌合作。国际客户方面，它还定点了大众混动海外版全系列、沃尔沃GPA全系列。

除了价格战外，欣旺达身处二线厂商的生存空间，藏在差异化的产品路线中。

当宁德时代和比亚迪牢牢占据半壁江山，欣旺达选择深耕混动市场。根据SNE Research数据，欣旺达在HEV（混合动力）市场装机量已连续三年蝉联中国市场冠军。

（图 / 欣旺达官方微信公众号）

2018年，欣旺达首次进入到了吉利的供应链，其为吉利研发的EVB吉利电池包产线实现批量生产。

2022年，欣旺达的闪充电池SFC480在小鹏G9上车，正式开启了快充量产之路。至2024年，其闪充电池迭代至3.0版本，分为磷酸铁锂和三元锂两个版本，充电峰值倍率都可以达到6C。

但是，不得不承认的是，站在巨头身后，欣旺达的动力电池业务并不能“闷声发财”，而是刀锋上行走的艺术。

此前，曾有业内人士锐评，二线动力电池厂商的生存之道，就是比巨头更便宜，更灵活，更愿意放手一搏。

游走在价格与技术之间，如今的欣旺达更需要找到自己发展的平衡点。

进入到诸如特斯拉这类的巨头供应商名单，只是开始。特斯拉对于良率把控标准极高，在质量和产量之间更关注前者，“即使产能不足，也会杀掉大量废品”。

这与国内动力电池行业形成鲜明对比——国内杀价严重，厂商需要在产量和产品质量间找平衡，良品检测相对宽松。

对欣旺达而言，质量成为能否与巨头持续合作的关键指标之一。

3、扩产、融资，逃不开的规模化命题

价格战的“血腥”程度着实令人窒息，产能扩张也像是一场豪赌。

2021年至今，欣旺达规划的投融资规模逼近千亿，仅国内便砸下超700亿元，其中动力电池规划产能也达到130GWh。

而产能过剩的阴影已笼罩行业。

2025年国内动力电池规划产能超4800GWh，但实际需求仅1200GWh，结构性过剩危机迫在眉睫。

早在动力电池企业疯狂扩产之前，就有分析师表示，2022年以来产能过剩的危机，已经让企业的扩张步伐超过造血能力。

数据显示，2025年一季度，欣旺达资产负债率达64.63%，远超行业平均水平；流动比率仅为1.1，短期偿债压力凸显。同期欣旺达投资活动产生的现金流净流出23.44亿元，大致相当于同期净利润的6倍。

与此同时，动力电池的高研发投入与低转化率也形成鲜明反差。

2024年，公司的研发费用33.30亿元，同比增长22.86%，占总营收比例为5.94%。当期的研发重点便是动力电池的闪充电池、固态电池等前沿技术，但半固态电池预计将在2027年量产，短期内难以贡献利润。

（图 / 摄图网，就与VRF协议）

为缓解压力，欣旺达两度寻求资本市场输血。2021年定增募得39亿元，却远不够填满产能建设的巨坑；2023年又筹划48亿元定增，最终流产。

此后，分拆动力电池子公司上市也成为彼时欣旺达的关键落子——2023年10月启动IPO辅导，估值冲至355亿元，超过母公司市值。但计划屡屡受挫，欣旺达试图开辟新融资通道。最新融资计划，便是如今的港股二次上市。

然而，令市场关注的是，2020年8月，王明旺与王威兄弟认购公司发行的11.2亿元可转债，其中约36.28％的份额一个月即清仓，套现约5.8亿元；在2021年完成一笔高达39亿元的定增融资之后，创始人之一王明旺就在定增后的半个月内减持976万股，套现4.5亿元。

关于减持的理由，公司公告称用于降低个人债务、减少质押等，但终是未披露具体资金用途。

精准时机的减持，让两兄弟实现了个人财务的增值。2022年，王明旺就以190亿元的身价，位列胡润全球富豪榜的第1187位，也顺势成为了“茂名首富”。

实现个人财富自由的背后，王明旺与王威一手打造起来的欣旺达却每一步都踩在刀刃上。一边融资一边扩产，不知道面对如今的市场牌桌，欣旺达是否拥有留到最后豪赌的底牌。

*文中题图来自：欣旺达官方微信公众号。