整合提速助阵，“牛市骑手”吸金，“西部+国融”催生新千亿券商_风闻

《星岛》记者叶紫 实习记者朱苑盈 深圳报道

8月18日，上证指数创下近十年新高，A股总市值突破100万亿元。随着行情的渐趋火热，作为“牛市旗手”的券商板块“吸金”明显，当日，证券板块指数单日净流入居前，达23.16亿元，除了市场原因外，其行业自身整合提速预期升温也在推波助澜。

8月15日，证监会核准西部证券成为国融证券主要股东，核准陕西投资集团有限公司成为国融证券、国融基金、首创期货的实际控制人。同时，对西部证券依法受让国融证券11.51亿股股份（占公司股份总数 64.5961%）无异议。同日晚间，西部证券公告“确认”将就上述股份办理相关手续。

历时14个月并购获核准

2024年6月21日，西部证券首次披露“正在筹划以现金方式收购国融证券控股权”。同年11月6日，再次公告，拟以3.3217元/股的价格，受让北京长安投资集团等8家股东持有的国融证券64.5961%股份，合计11.51亿股，总对价约38.25亿元。值得一提的是，该并购消息着实挑动着资本市场的神经。上述两则消息出来后，西部证券的股价都曾出现高开上涨异动。

在今年5月西部证券举办的两次投资者关系活动中，以及公司互动平台上，“收购国融证券的进展”都是被问及最多的话题，但公司均回应，正积极推进，尚处于监管审核阶段。直至8月15日，随着这纸批文的落地，这场历时14个月的并购终于有了确定性。

批文明确了下一步的具体工作，包括国融证券需切实做好与西部证券的风险隔离，严格规范关联交易，严防利益冲突和输送风险。西部证券需会同国融证券在一年内制定并上报具体整合方案，明确时间表。首创期货需督促完成与西部期货的整合等。此外，国融证券需在30个工作日内完成股权变更。

西部证券资本实力有望****大增

西部证券成立于2001年1月，2012年5月在深交所上市，是全国第19家上市券商。公司实控人为陕西投资集团有限公司，属省管国企。目前，西部证券在全国设有100多家证券营业部和经纪业务分公司，西部期货和西部利得基金均为旗下控股子公司。

对于此次收购国融证券的目的，西部证券曾多次提到，符合公司战略规划，有利于公司优化资源配置，加强资源整合，进一步提高公司证券业务的影响力和市场竞争力，充分发挥公司现有业务优势与国融证券业务协同效应，有利于公司和投资者利益。

2021年，西部证券曾与北京金控组成联合体竞购新时代证券98.24%股权，拟出资130亿元却因合作方程序问题而未能如愿。

财报显示，2024年，西部证券实现营收67.12亿元，同比下降2.64%；归母净利润14.03亿元，同比增长20.38%。今年一季度，其归母净利润2.91亿元，同比增长48.33%。

目前来看，在所有上市券商中，西部证券处于竞争激烈的第二梯队，但此次合并后，其资本规模有望超千亿元，将显著提升。据财务数据测算，若进展顺利，西部证券合并国融证券后资产规模约1148亿元，所有者权益约333亿元，较西部证券单体分别增加19.7%和14.8%。同时，合并后的西部证券在经纪、投行、资管等业务排名中也将明显提升，双方协同潜力值得期待。

国融证券****协同价值待释放

对国融证券而言，此次并购有望破解其在股权和资本金方面的困局，为未来发展注入新动能。国融证券前身为2002年成立的日信证券，2016年改制更名，注册资本达17.83亿元，注册地位于内蒙古呼和浩特。

国融证券股权历史颇为复杂。2016年公司增资扩股时，其控股股东长安投资集团与5家股东签订对赌协议，承诺“5年内推动IPO否则回购股份”，然而最终因IPO未果触发回购义务，导致长安投资面临巨额回购压力，后又因合规问题所持的12.59亿股股份被青岛市中级人民法院冻结至2027年。2021年4月，青岛国信发展集团曾计划收购并增资国融证券，但不到一年后便宣告退出，进一步加剧了其资本困境。

不过从业绩来看，国融证券近年发展呈现向好势头。2023年，国融证券已扭亏为盈，实现净利润0.42亿元；2024年净利润增至0.86亿元，同比增幅104.35%。截至2024年年末，国融证券资产总额达188.85亿元。

国融证券体量约为西部证券的18%，净利润率也明显低于西部证券，虽然被收购后盈利贡献相对有限。但资金压力可得到缓解，协同西部证券释放“1+1>2”效应。如业务层面，双方存在一定互补性。西部证券深耕陕西等西北地区，国融证券则在内蒙古、北京等地布局密集，区域覆盖互补。此外，西部证券在财富信用、自营投资等领域优势突出，而国融证券在债券投行、北交所业务领域实力显著，且控股国融基金、首创期货，双方合作还有望实现优势巩固。

整合加速市场开始聚焦实效

今年以来，证券业并购重组节奏明显加快。4月11日，国泰海通（601211.SH）完成重组更名，合并后总资产突破5000亿元，跻身行业头部券商；6月19日，国信证券（002736.SZ）收购万和证券96.08%股权获深交所审核通过；同期还有浙商证券（601878.SH）收购国都证券、广投金控成为国海证券（000750.SZ）主要股东等案例接连涌现。

行业分析人士指出，政策支持下，证券业并购重组将持续增多。大型券商凭借规模优势与多元业务布局将进一步巩固领先地位，中小券商则可借助并购整合突破发展瓶颈，实现差异化竞争，行业集中度进一步提升，可推动整个证券行业朝着更加规范、高效、稳健的方向迈进。

今年1月完成更名的国联民生（601456.SH）给出了很好的示范效应。其日前披露的2025年半年报显示，今年上半年公司实现归母净利润同比增长1183%左右，远超市场预期，充分彰显出“1+1＞2”的协同整合成效。西部证券与国融证券整合后的市场竞争力也值得期待。