金桥德克应收账款飙升近3亿占营收近半，分红上亿后再补流？_风闻

《港湾商业观察》施子夫

近期，金桥德克新材料股份有限公司（以下简称，金桥德克）的创业板IPO获受理，保荐机构为国元证券。

近几年，金桥德克的整体业绩增长较快。不过外界注意到，在公司的营业收入中，仅应收账款占比高达四成，于2024年应收账款余额飙升至3亿元。如此高企的应收账款水平，公司能否在未来有效化解呢？

研发费用率低于同行

天眼查显示，金桥德克成立于2014年，公司主要从事涂料、油墨及其相关产品的研发、生产和销售。公司产品以UV固化为主要特点，以水性环保、EB固化为发展方向，广泛应用于日化品包材、消费电子及家电、汽车等领域。

目前，金桥德克通过自主研发，形成了PVD涂层材料技术、汽车内外饰涂层材料技术、UV/LED系列印刷油墨技术、MYLAR/MEM系列电子油墨技术、水性系列涂层材料技术等核心技术。

根据招股书显示，日化品包材涂料和油墨是公司主营业务收入的重要贡献来源。从2022年-2024年（以下简称，报告期内），实现收入分别为3.21亿元、3.46亿元和4.06亿元，占主营业务收入比例分别为65.35%、64.20%和64.67%。

得益于主营业务销量及收入增长较快，金桥德克整体业绩也实现明显增长。报告期内，公司实现营收分别为4.91亿元、5.39亿元和6.27亿元，净利润分别为9314.42万元、1.17亿元和1.41亿元，扣非后归母净利润分别为8725.63万元、1.14亿元和1.35亿元。

需要注意的是，在金桥德克的利润构成中，公司还享受到一定的税收优惠。

报告期内，金桥德克所享受的税收优惠主要是国家针对高新技术企业所得税优惠，期内所得税税收优惠分别为899.58万元、1161.9万元和1563.49万元，占利润总额的比例分别为8.46%、8.67%和9.61%。

公司方面提示称，如果未来上述税收优惠政策取消或不能被认定为高新技术企业，公司将无法持续获得该税收优惠，公司的经营业绩会受到不利影响。

此次闯关创业板，金桥德克的研发投入也备受关注。

报告期内，公司的研发费用分别为2511.18万元、3276.96万元和3454.62万元，占当年营业收入的比例分别为5.11%、6.08%和5.51%。从研发费用率的角度看，要明显低于同一时期同行可比公司研发费用率均值7.69%、7.59%和6.85%。

应收账款高达3亿，分红上亿后再补流？

随着销售规模的增长，金桥德克来自下游的应收票据及应收账款也呈现明显的增长趋势。

报告期各期末，公司应收票据分别为6460.23万元、7661.21万元和7698.93万元，公司应收款项融资分别为1196.33万元、2021.10万元和1485.34万元，合计占流动资产的比例分别为16.25%、17.73%和14.42%。

金桥德克表示，报告期内，公司应收票据和应收款项融资整体保持较高水平，主要系公司所处行业下游客户采用票据结算方式较为普遍。

期内公司应收账款账面价值也保持较高水平，分别为2.14亿元、2.37亿元和2.94亿元，占流动资产比例分别为45.37%、43.48%和46.14%；应收账款余额分别为2.26亿元、2.52亿元和3.12亿元，占营业收入比例分别为46.13%、46.70%和49.70%；坏账准备分别为1272.59万元、1407.81万元和1794.74万元。

报告期内，金桥德克的应收账款持续攀升，于最近一年中应收账款占当期营业收入已接近过半，公司潜在的坏账风险、营运效率等无疑值得警惕。

报告期各期末，公司的存货分别为7195.98万元、6353.55万元和7770.98万元，占当期流动资产的15.27%、11.63%和12.2%，存货跌价准备余额分别为207.08万元、330.29万元和503.03万元。

北京市社会科学院副研究员王鹏指出，应收账款与存货畸高，可能从财务、运营及战略等层面冲击企业。一方面，资金被占用导致现金流紧张，企业可能通过债务融资缓解压力，但债务依赖度提升会加剧偿债风险，甚至引发利润虚增或存货跌价损失。另一方面，存货积压反映供应链管理失控，资源浪费严重，增加运营不确定性。

相对乐观的是，金桥德克的现金流动性处于回暖状态。报告期各期末，公司货币资金分别为3729.46万元、1.45亿元和1.54亿元，经营活动产生的现金流量净额分别为7476.5万元、8329.17万元和1.17亿元，期末现金及现金等价物余额分别为3729.46万元、1.45亿元和1.54亿元。

截至招股书签署日，马晓东直接持有公司股份6330.38万股，占公司总股本的51.78%，为公司的控股股东、实际控制人。同时，马晓东为无锡金桥德克的有限合伙人，通过无锡金桥德克间接持有公司股份1009.20万股，占公司总股本的8.25%，马晓东直接和间接持有公司股份比例为60.03%。

此次IPO，公司计划募资5.3亿元，其中3.2亿元用于绿色化智能工厂改造项目，1.1亿元用于应用中心及配套设施建设项目，1亿元用于补充流动资金项目。

在账面资金“充裕”的情况下，金桥德克IPO募投补流的必要性受到不少质疑声。同时，公司还于2023年、2024年完成两次现金分红，合计分红金额为1.07亿元。根据持股比例，实控人通过分红至少6000万元落袋为安。

另外在产能消化方面，报告期各期，金桥德克涂料的产能利用率分别为156.74%、74.82%和90.07%，油墨的产能利用率分别为18.7%、22.05%和24.53%。（港湾财经出品）