宋清辉：盈利受压担忧 2025外卖大战对股市的影响是复杂且多维的_风闻

尽管外卖平台本身不在A股上市，但支撑其运营的云计算、大数据、人工智能、网络安全等互联网基础设施公司亦或将直接受益于外卖大战。与此同时，平台为了提升用户体验、优化配送效率、进行精准营销，亦将会持续加大在这些技术领域的投入，从而为A股相关科技公司带来更多业务机会。

著名经济学家 宋清辉

【沪港通锦囊】一场外卖大战引发的投资思考

进入2025年，中国外卖市场再度硝烟弥漫，一场由京东外卖强势入局，与美团、饿了么等既有巨头掀起的价格战，将整个行业推向了新的竞争高潮。这场被业界称为「2025外卖大战」的激烈较量，不仅深刻改变着本地生活服务的版图，更对中国资本市场，尤其是A股的相关板块，产生了不容忽视的深远影响。

长期以来，中国外卖市场形成了美团和阿里巴巴旗下饿了么的「双雄争霸」格局。美团凭借其庞大用户基础、高效配送网络和多元化本地生活服务生态，占据市场主导地位。饿了么则依托阿里巴巴的电商、支付和物流体系，持续挑战美团的市场份额。然而，2025年以京东外卖为代表的新兴力量，凭借相对独特的优势，打破了原有平衡。

有市场人士认为，京东的入局并非简单的复制，而是基于其在电商、物流和供应链领域的积累，旨在通过差异化竞争切入外卖市场。

大战影响属多维 生态系统趋提升

在笔者看来，京东的入局，或使得外卖市场的竞争已从「份额之争」升级为「生态与效率之争」。同时价格战的持续，意味着行业整体盈利能力将面临前所未有的考验，而这种考验亦将不可避免地传导至资本市场。但是，要想理解外卖大战对A股市场的深刻影响，首先则需要理解外卖大战对港股市场的影响，尤其是对行业龙头美团的影响，这或是理解整个市场走向的关键。

盈利受压担忧 拖累股价表现

首先，作为港股市场的重要科技股，美团的股价表现与外卖业务的健康状况息息相关。而今年京东外卖的加入，无疑给美团带来了新的挑战。其中最大的挑战之一在于，京东的补贴策略或将迫使美团不得不加大营销投入和用户补贴，以稳固其市场份额。此举无疑将会直接导致其核心外卖业务的利润率进一步承压，甚至可能出现阶段性亏损或盈利增速放缓。

其次，阿里巴巴作为饿了么的母公司，外卖大战对其的影响相对间接——饿了么的业绩表现会影响阿里巴巴本地生活服务板块的整体财务数据。但是，考虑到阿里巴巴庞大的电商、云计算、金融科技等多元化业务，饿了么的波动对集团整体财务表现的影响或相对有限。对于阿里巴巴而言，饿了么的战略意义更多在于其作为本地生活服务入口的价值，以及与支付宝、高德等生态的协同效应。

最后，与港股不同，A股市场中目前并没有直接以纯外卖业务为主的上市公司。因此，2025外卖大战对A股的影响主要通过间接传导和投资情绪得以体现。例如，外卖大战中的物流和供应链环节或将爆发，此举或将利好A股中与物流、仓储、冷链以及供应链管理相关的上市公司。

此外，尽管外卖平台本身不在A股上市，但支撑其运营的云计算、大数据、人工智能、网络安全等互联网基础设施公司亦或将直接受益于外卖大战。与此同时，平台为了提升用户体验、优化配送效率、进行精准营销，亦将会持续加大在这些技术领域的投入，从而为A股相关科技公司带来更多业务机会。

总而言之，2025外卖大战对股市的影响是复杂且多维的。

作者为著名经济学家宋清辉，著有《中国韧性》。