减亏55.1%的金蝶，离盈利还有多远？_风闻

文/窦文雪

编辑/子夜

金蝶因云转型导致的持续亏损，似乎即将迎来转机。

近日，金蝶国际交出了一份大幅减亏的业绩报告。2025年上半年，金蝶录得亏损低于1亿元，亏损收窄幅度超55%。

图源金蝶2025年中期业绩报告

如果金蝶在下半年继续保持当前的增长势头，再加上下半年往往是IT行业的旺季，或许就能实现扭亏。

如果拉长时间线来看，金蝶在两年前就有了扭亏的苗头。

自2023年上半年到今年上半年，金蝶都一直在交收入增长、归母净利润增长的成绩单。

而且作为一家主营业务为云服务的公司，金蝶的云订阅服务年经常性收入（ARR）、云订阅服务相关的合同负债等关键指标也表现良好，尤其是在今年3月金蝶发布2024年年报的时候，市场中认为金蝶“拐点已至”的声音更多了。

今年上半年，金蝶拿出了增幅超过10%的云订阅收入、ARR、云订阅服务相关的合同负债，毛利率也得到了改善，其中小企业的客户数持续增长，还新签了304家大企业客户。

除此之外，在“AI 优先、订阅优先、全球化”的战略之下，金蝶也在AI和海外市场寻求新的增量。

其在今年上半年的这份财报中，把AI看做是公司亏损收窄的原因之一；金蝶的全球化战略也进展迅速，在东南亚、中东等海外市场签约了超过200家中企出海与海外本土企业。

不过，金蝶依然面临大客户获取难，产品、实施及其他收入的同比增速放缓等问题，这也限制了金蝶的想象空间。

金蝶想尽快实现扭亏，不管是在寻求新增量还是解决老问题上，都要再加把劲。

1、金蝶的半年报，喜忧参半

“我们相信，今年一定是实现盈利的一年。”在中报的业绩说明会上，金蝶集团执行董事、首席财务官林波如此表示。

这个信心不无道理，今年上半年，金蝶的多项主要业绩数据表现良好。

2025年上半年，金蝶实现收入为31.92亿元，同比增长11.2%；其中，云服务收入为26.73亿元，同比增长11.9%，增幅高于集团的整体收入增幅。

报告期内，金蝶实现归母净利润为-0.98亿元，亏损同比缩窄55.1%。

金蝶在财报中，将亏损缩窄的原因归结为云订阅业务的规模化效应和AI带来的效率提升。

其中，前者是金蝶的核心业务。金蝶的内部报告架构也自今年起进行了调整，把“云订阅”和“产品、实施及其他”作为独立的业务分部单独计量。此前，这两项业务是被包含在云服务业务和企业资源管理计划业务及其他分部中计算的。

2025年上半年，金蝶的云订阅收入为16.84亿元，同比增长22.1%。金蝶还把云订阅业务的成本控制得很低，该项业务的毛利率高达96.2%，且同比增加了0.9个百分点。

金蝶云订阅收入情况，图源金蝶2025年中期业绩报告

云订阅服务还有两个关键指标，一是云订阅服务年经常性收入，简称ARR，指的是企业通过云服务订阅获得的，在一年内可重复获得的收入总额；二是云订阅业务的合同负债余额，代表着当期已经收款但还未履约服务的金额。

这两个指标代表着云订阅服务企业能拥有多少可以预测的持续现金流。而金蝶的这两项数据都超过了30亿元。

报告期内，金蝶的ARR为37.3亿元，同比增长18.5%；云订阅业务的合同负债余额为33.78亿元，同比增长24.7%。

金蝶还在财报中引用了IDC最新发布的企业应用市场相关追踪报告，称公司在中国市场的SaaS ERP、财务云、财务和会计应用云、司库管理云等多个细分领域排名第一，并已连续21年蝉联IDC中国成长型企业应用软件市场占有率第一。

除了努力让主营业务“赚得更多”，金蝶也在努力“花得更少”。

2025年上半年，金蝶的销售及推广费用率、研发费用率都在同比下降，但行政费用率却同比提升了2.1个百分点。金蝶在财报中称，这主要是人员结构优化、离职补偿支出增加所致。

金蝶2025年中期现金流量表，图源金蝶2025年中期业绩报告

也就是说，金蝶此前进行了一轮招聘和裁员的人员调整，如果这轮结构优化能够给金蝶带来正向影响，那么下一个报告期内，其行政费用率也会有所降低。

在云订阅业务的平稳发展以及对成本的控制下，金蝶整体的毛利率也表现稳定。2025年上半年，金蝶的毛利率同比改善了2.4个百分点，为65.6%。

不过，即便如此，金蝶距离扭亏也还差临门一脚。

对企业管理软件公司而言，订阅模式要放弃软件销售的一次性收入，改为分年确认收入，就可能会造成当期营收规模减少甚至亏损，这也是金蝶大刀阔斧地进行云转型后，常年连续亏损的主要原因。

除此之外，金蝶的另一项业务类别——产品、实施及其他的收入达到了15.08亿元，在集团的整体收入中占比不低，为47.24%，但同比却只增长了1.2%，这个占比接近50%的业务增速缓慢，或许也给金蝶整体业绩造成了影响。

2、“All in AI”后，金蝶的生意更好了吗？

今年3月，金蝶就曾在2024年的年度业绩交流会上，宣告了公司的云转型已经成功。

而在此之前，金蝶已经走上了新的转型之路——All in AI。

在AI技术高速发展的时代，软件行业是最能借力AI技术的几个行业之一，再加上今年年初，DeepSeek横空出世，越来越多的企业通过接入DeepSeek，加速AI大模型的商业化落地。

作为企业管理软件公司，金蝶的反应不算慢。其在2023年的业绩发布会上就表示要把超级智能的AI管理助手“立”起来。

今年以来，金蝶更是确立了AI转型的大方向，并陆续拿出了不少AI平台的建立和AI应用的开发成果。

其在2月宣布SaaS应用及云苍穹平台全面接入DeepSeek大模型；在4月正式宣布金蝶云·苍穹全面支持MCP（Model Context Protocol模型上下文协议）协议标准，并启动了“AI开发者普惠行动”，意图建立一个开放的AI开发生态。

随后的5月，金蝶举办了一场AI峰会，宣布推出苍穹AI Agent平台2.0，并发布金钥财报、ChatBI（问数智能体）、差旅智能体、招聘智能体等多个服务于企业管理场景的AI原生智能体。

苍穹Agent平台、金蝶智能体技术底座，图源金蝶官方微信公众号

从金蝶的应用介绍来看，其中几个原生智能体的实用性都很强。比如招聘智能体能自动完成从JD撰写、筛选候选人、面试安排到入职通知的整个流程；差旅智能体能自动完成行程规划以及机酒的预定。

当然，如果只看应用的“说明书”，不谈落地效果，终究是纸上谈兵，对于入局AI的企业而言，能否让AI产品落地，能否被更多的企业接受才是产品的考核标准。

金蝶在峰会中拿出了服务海信集团的案例，称公司与海信通过在人力资源管理领域共创AI应用，建立了员工活水平台及近20个业务场景，实现员工全旅程和人才供应链全链路的智能化，内部招聘比例提升了120%，干部考察过程效率提升了70%。

金蝶在2025年的半年报中，金蝶提到了与河钢集团共建“AI+管理创新中心”；创思工贸通过金蝶云·星空“BOSS助理+指标平台”AI套件，构建“数据驱动+智能决策”的阿米巴管理新体系等客户应用案例。

从金蝶苍穹AI管理助手的网页中也可以看到，还有中国金茂、温氏股份、物产中大等企业都在使用金蝶的AI工具。

这意味着，金蝶不仅能开发AI原生智能体，还能将AI应用了在B端落地上，试图服务更多客户。

金蝶也第一次在财报中披露了AI合同的金额。2025年上半年，公司的AI合同签约金额合计超过1.5亿元。

同时，金蝶还称，公司正在加强与火山引擎、阿里云、华为云等企业在AI领域的合作，提升研发效率和大模型的推理性能。

如今，AI转型已经成为继云转型之后，金蝶最重视的战略方向，其也拿出了当年做云转型时期的劲头。

3、大客户和海外市场，金蝶都要继续攻克

金蝶实则一直有一个必须攻克的难题，那就是大客户的获取。

金蝶的产品矩阵是按照大型、成长型、小微型企业分类的，面向大型企业市场的产品主要是金蝶云·苍穹和金蝶云·星瀚；面向成长型企业的产品是金蝶云·星空；面向小微型企业的产品是金蝶云星辰和金蝶精斗云。

而金蝶的收入主力一直是后两者，这一点从今年上半年的财报中也可以看出端倪。

金蝶在财报中分别列出了金蝶云·星空、金蝶云·星辰和金蝶精斗云的客户数量以及增长情况，但并没有给出金蝶云·苍穹和金蝶云·星瀚的客户数量和增长情况，只是给出了新签客户数、收入数据和净金额计费率。

其中，金蝶云·星空的客户数达4.6万家，同比增长约9.5%；金蝶云·星辰和金蝶精斗云的客户数分别达到8.5万和38.6万，同比增长35.1%和15.0%。

而在金蝶云·苍穹和金蝶云·星瀚获取客户情况的部分，金蝶只是通过“报告期内新签304家客户”的方式表现。

此外，金蝶面向大型企业市场的两款产品，其云订阅收入不及金蝶云·星空、金蝶云·星辰以及金蝶精斗云。

金蝶云·苍穹和金蝶云·星瀚合计实现收入为8.45亿元，同比增长34.3%，但其中的云订阅收入只有2.76亿元，同比增长41.1%；而金蝶云·星空实现云订阅收入为7.40亿元，同比增长19.0%；小微产品合计实现云订阅收入为5.37亿元，同比增长23.8%。

这可能意味着金蝶在大型企业市场中的主要收入来源，不是公司的主营业务云订阅服务，公司的主营业务仍然在靠中小微企业客户支撑。

在经济环境变幻莫测的情况下，已经全面转型为云服务公司的金蝶，需要获取更多发展较为稳定的大客户。

但目前，更多的大客户还更倾向于选择另一家企业管理软件公司用友。用友的2024年年报显示，公司的大型企业客户业务收入高达58.64亿元。

用友也并不是金蝶唯一的竞争对手，还有国外厂商SAP、Oracle都在中国ERP市场占据不少份额，此前，华为也进军了ERP市场。

除了积极争取大客户、从其他国内竞争对手手中“抢”市场，金蝶也在寻找海外市场的增长空间。

近年来，企业出海表现出巨大潜力，尤其是中东和东南亚等劳动成本较低、文化相近、政策友好的地区，更是吸引了大量企业进入，出海企业所涉及的行业已经遍布汽车、电子制造、跨境电商、互联网、批发零售等多个领域。

金蝶的出海重点也在东南亚和中东等地。

其在2025年中报中表示，报告期内，金蝶云·星空签约晶晨半导体、绿联科技、SKYWIN Energy、PT WALSIN EVERISING等259家中企出海与海外本土企业，涵盖现代服务、装备制造、电子高科技等多个行业。

在海外市场的本土化方面，金蝶也在积极布局，比如构建了新加坡、越南及中东等多个国家或地区的本地化应用及语言包。

金蝶还引入了渣打银行、汇丰银行、德意志银行等国外金融机构为合作伙伴，主要在智能司库服务、跨境支付、金融科技创新等方面进行合作。

对于金蝶而言，转型从来不是选择题，而是生存的必答题。只有真正建立起超越对手的技术壁垒、保证客户黏性、保持自身的创造力，才能真正穿越周期。

（本文头图来源于金蝶官网。）