恒大退市：3500亿窟窿待补，投资者血本无归谁来买单？_风闻

来源｜读商时代（中访网旗下品牌）

8月12日晚，一则公告如巨石投入舆论的深潭，在中国恒大的发展历程中刻下了沉重的句点。因未能满足复牌指引要求，且在暂停交易超18个月后仍未恢复，联交所上市委员会决定取消中国恒大的上市地位。这一消息迅速传遍金融界，无数投资者的心也随之沉入谷底。

回溯到2024年1月29日，恒大股票暂停买卖，彼时或许还有人怀揣着一丝期待，认为只是短暂的休整，却没想到等来的是资本市场的告别。如今，退市已成定局，8月22日为最后上市日，8月25日9时起正式取消上市地位，且公司无意申请复核，恒大在资本市场的舞台上正式谢幕。

在股吧之中，满是投资者的绝望与无奈。有人焦急地询问如何讨回本金，有人哀叹自己投入的积蓄血本无归，更有人因巨额亏损而彻夜难眠 。遥想当年，恒大上市后股价一路高歌猛进，市值最高时超过4000亿港元，风光无限。然而，债务危机如一场凶猛的海啸，瞬间将这一切美好冲得支离破碎。流动性枯竭、项目停工等问题接踵而至，股价也如断了线的风筝，断崖式下跌。停牌前，股价已跌至0.163港元，市值仅剩21.52亿港元，较巅峰时期蒸发超99%，令人唏嘘不已。

退市，只是恒大危机的冰山一角，其背后隐藏的是深不见底的债务黑洞。天眼查数据显示，中国恒大集团深陷80起司法案件，案由涉及金融合同纠纷、借款合同纠纷、建设工程施工合同纠纷等，各类法律问题交织。公司还背负着10条限制消费令，涉案总金额达43.5亿元，11条被执行人信息，被执行总金额达43.4亿元。而这仅仅是表面现象，根据中国恒大公告，截至2025年7月31日，清盘人已收到187份债权申报，总额约3500亿港元（相当于450亿美元），与2022年12月31日最后一次单独审计的财务报表显示的约275亿美元负债相比，增长幅度令人震惊。

恒大的业务版图曾经极为庞大，在多个司法管辖区拥有超过3000个法律实体。开发中的项目遍布280多个城市，约有1300个，物业管理服务业务下也有3000个项目，还涉足汽车行业。但如今，这庞大的产业体系却成了资产处置的难题。目前，清盘人已接管集团内超100家公司，资产总值约270亿港元（35亿美元），但变现之路充满荆棘，截至目前，变现总额仅约20亿港元（2.55亿美元）。其中，恒大主体直接持有的资产变现仅约8170万港元（1100万美元），更多依赖附属公司。

子公司资产虽看似庞大，但变现难度超乎想象。其资产存在多层次所有权结构，涉及众多跨司法管辖区注册的公司实体，内部交易复杂，还牵扯多方外部债权人。以恒大地产的核心投资及海外融资平台天基控股为例，其附属公司超200家，如此复杂的架构使得资产变现后资金回笼至母公司困难重重，耗时漫长。截至目前，仅有约1.67亿美元资金回笼，对于3500亿的巨额债务，不过是沧海一粟。

在恒大的资产中，恒大物业和恒大新能源汽车曾被视为“救命稻草”。恒大物业财报显示，2024年营业收入约127.56亿元，同比增长约2.2%，净利润约10.32亿元，现金及现金等价物约26.97亿元，具有一定的潜在价值。清盘人已聘请瑞银和中信证券寻找买家，并将其变现列为最高优先级工作。而恒大新能源汽车，清盘人透露公司清盘前提出的一项投资方案仍“有效”，若能落实，有望注入大额资金，缓解燃眉之急。

然而，恒大的困局中，许家印与其前妻丁玉梅的财产状况一直备受关注。二人婚姻状况成谜，2023年8月恒大公告丁玉梅不再是许家印配偶，但离婚时间未知。今年3月，清盘人透露丁玉梅自2024年8月以来支出400万美元。6月，有报道称她通过“技术性离婚”获得数百亿分红，并在恒大贷款违约后斥巨资在伦敦购置多套豪宅。清盘人已向香港高等法院起诉许家印、丁玉梅等人，追讨约60亿美元股息及酬金，香港高等法院也颁发了全球资产冻结令 ，但目前债权人尚未看到实质性追讨进展。

恒大的退市，标志着一个时代的结束，但对于众多利益相关者而言，真正的考验才刚刚开始。无论是焦急等待回款的债权人、血本无归的投资者、被拖欠款项的上下游企业，还是期盼交房的购房者，都在这场危机中艰难挣扎，未来充满了不确定性。恒大这艘曾经的商业巨轮的沉没，也为整个行业敲响了警钟，在追求规模与速度的同时，更要坚守稳健经营的底线，才能在风云变幻的市场浪潮中屹立不倒。