大普微持续亏损超13亿：存货飙升现金流连年为负，偿债能力弱同行_风闻

《港湾商业观察》施子夫

近期，深圳大普微电子股份有限公司（以下简称，大普微）递表深市创业板获受理，保荐机构为国泰海通证券。

据了解，大普微系创业板首个未盈利IPO项目，期内累计亏损金额超13亿元，还面临未弥补损失风险。业绩承压的背后，大普微此次募资项目中，计划补流就高达7亿也引发市场热议。

三年累计亏损13.42亿

天眼查显示，大普微成立于2016年，大普微主要从事数据中心企业级SSD产品的研发和销售，是业内领先、国内极少数具备企业级SSD“主控芯片+固件算法+模组”全栈自研能力并实现批量出货的半导体存储产品提供商。

从2022年-2024年（以下简称，报告期内），大普微主营业务收入主要来源于企业级SSD和技术开发、IP授权服务等技术服务，各期主营业务收入占比分别为69.43%、98.00%和99.85%。

大普微的其他业务收入主要来自于材料销售。2022年上半年，为满足重要终端客户公司C对材料的需求，公司向其销售了1.7亿元的材料，导致2022年度其他业务收入占比30.57%，占比较高。

大普微的主要产品为数据中心企业级SSD。除此之外，公司还立足数据中心存储场景，开发智能网联类产品。于期内，公司智能网联业务暂未实现收入。

报告期内，大普微来自企业级SSD存储产品的收入金额分别为3.87亿元、5.05亿元和9.6亿元，占当期主营业务收入的100.0%、99.27%和99.91%。其中，公司主营业务收入主要贡献产品由PCIe3.0变成PCIe4.0，再到2024年PCIe5.0的收入占比提升明显。

从2022年至2024年，PCIe3.0产品实现收入由3.01亿元降至431.17万元，占比由77.81%降至0.45%；PCIe4.0产品收入由8577.76万元提升至7.07亿元，占比由22.19%提升至73.62%。

PCIe5.0产品自2023年开始获得收益，2023年、2024年实现收入分别为210.58万元、2.48亿元，占比0.41%、25.84%。

自2023年开始，PCIe4.0产品销量和收入占比均出现大幅增长。在2024年，PCIe4.0产品销量同比下滑9.99%，主要由于新增客户存在产品需求开始从PCIe4.0升级到PCIe5.0的情形。

2024年，PCIe5.0系列产品销量同比增长134.94%，公司PCIe5.0系列通过验证的下游客户数量进一步增加，产品销售相应增加。

整体业绩层面，报告期内，大普微实现营收分别为5.57亿元、5.19亿元和9.62亿元，年度复合增长率为31.46%。

因早期议价能力有限及下游市场竞争状况等因素影响，报告期内，大普微的主营业务毛利率分别为-0.09%、-27.13%和27.28%，2022年、2023年公司出现毛损，毛利率呈现先降后升的态势。

同一时期，同行业可比公司综合毛利率均值分别为36.89%、21.8%和32.14%。对此，大普微将毛利率差异性归因于产品类型和下游应用领域、发展阶段和业务规模等方面的差异。

亏损的阴霾也是大普微亟待解决的问题。报告期各期，公司净利润分别为-5.34亿元、-6.17亿元和-1.91亿元，扣非后归母净利润分别为-3.68亿元、-6.42亿元和-1.95亿元。最近三年时间大普微累计亏损金额为13.42亿元。

截至2024年末，大普微未分配利润为-5.91亿元，存在未弥补亏损，公司预计短期内无法进行利润分配，对投资者的投资收益造成一定影响。

现金流持续为负，偿债能力弱同行

在大普微的日常运营中，公司也需要投入不低的费用支出以维系日常运营。从最近几年的财务费用支出来看，公司期间费用占比有所调整。

报告期内，大普微的期间费用合计分别为4.61亿元、3.79亿元和4.08亿元，占当期营业收入的82.82%、72.97%和42.41%。虽然公司已明显下调了费用率，但整体期间费用投入仍在4亿规模左右。

详细来看，研发费用占当期营业收入的34.82%、51.72%和28.51%，最近三年累计研发投入金额为7.37亿元。研发支出主要为研发人员的职工薪酬、股份支付、研发服务费和材料费等，上述费用占当期研发费用比例分别为93.87%、92.71%和91.53%。

同时，公司销售费用占比分别为7.31%、13.88%和7.12%，主要由职工薪酬、测试盘摊销费、股份支付、办公差旅费等构成，上述费用合计占销售费用的比例分别为85.87%、83.20%及87.52%。

报告期内，管理费用占比分别为38.14%、6.86%和3.37%。2022年大普微对实际控制人和高级管理人员一次性确认1.89亿元的股份支付。此外，公司其他管理费用金额增长的主要原因为：随着公司业务规模扩张，公司管理人员数量增加等因素导致职工薪酬总额增加43.38%；2023年，公司完成股改、股权融资等事项导致中介服务费同比大幅增加；为适应公司规模扩张2023年公司新增了多处办公场所租赁和管理软件的采购以及管理人员的差旅活动增加，导致办公差旅费增加。

在营收规模扩张的同时，存货减值风险以及应收账款回收风险也在大大增加。

报告期各期末，大普微存货账面价值分别为3.18亿元、2.34亿元和10.62亿元，存货跌价准备余额分别为9489.54万元、1.41亿元和1.54亿元，存货周转率分别为1.97次、1.68次和0.88次。

同一时期，公司应收账款余额分别为9655.84万元、2.51亿元和1.27亿元，应收账款余额占当期营业收入比例分别为17.34%、48.22%和13.19%，坏账准备分别为96.56万元、256.75万元和126.91万元。

受备货影响，大普微各期支付的采购原材料金额较大，购买商品、接受劳务支付的现金较多。报告期各期末，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-3.22亿元、-5.3亿元和-5.6亿元，连续三年录得流出。

深度科技研究院院长张孝荣指出，现金流波动或长期为负，将直接威胁企业资金链安全，限制运营能力，并推高偿债压力与融资成本。若长期未改善，可能引发供应链中断、信用评级下调，甚至危及企业生存。

报告期内，大普微的期末现金及现金等价物余额分别为1.78亿元、1.27亿元和2.15亿元，货币资金分别为2.23亿元、1.29亿元和3.11亿元，资产负债率（合并）分别为58.14%、46.73%和57.00%。

还需要注意的是，大普微的偿债能力明显弱于同行均值。报告期各期末，公司的流动比率分别为1.57倍、1.9倍和1.67倍，速动比率分别为0.75倍、1.12倍和0.52倍。同一时期，可比公司流动比率均值分别为6.12倍、6.89倍和6.08倍，速动比率均值分别为4.56倍、5.12倍和4.26倍，资产负债率均值分别为31.4%、34.32%和31.73%。

此次IPO，大普微计划拟使用募集资金额18.78亿元，其中9.58亿元用于下一代主控芯片及企业级SSD研发及产业化项目；2.2亿元用于企业级SSD模组量产测试基地项目；7亿元用于补充流动资金。

截至招股书签署日，杨亚飞不直接持有公司股份，通过大普海德、大普海聚合计控制公司16.71%的股份。根据《公司章程》关于特别表决权股份的规定，大普海德、大普海聚持有的股份具有特别表决权，拥有的表决权数量与普通股份拥有的表决权数量比例为10:1。综上，杨亚飞合计控制公司66.74%的表决权，系公司实际控制人。（港湾财经出品）