北大高材生携丹诺医药赴港募资，美国公司受益最大？_风闻

没有商业化产品，没有盈利，丹诺医药（苏州）股份有限公司（以下简称“丹诺医药”）打算利用港交所上市规则18A条款上市。

丹诺医药称自己是一家临近商业化阶段的生物科技公司，目前有3项核心产品：用于治疗幽门螺杆菌的利福特尼唑(TNP-2198)；用于治疗生物膜感染的利福喹酮(TNP-2092)注射剂；用于治疗肠道菌群代谢相关疾病的TNP-2092口服制剂。

但这三项产品都在临床试验阶段，尚未上市，最接近上市的是福特尼唑，丹诺医药计划于今年8月底前向国家药品监督管理局提交注册上市申请。基于上述情况，丹诺医药自2013年成立以来不断融资，投入研发，但依然亏损。同时，公司此前许多融资带有赎回责任，被计入负债，这导致公司总负债不断垒高。

资钛发现，丹诺医药创始人是北大本硕马振坤，他于1984年7月获得北京大学化学学士学位，随后于1987年7月进一步获得北京大学化学硕士学位，并于1991年8月获得美国康涅狄格大学化学博士学位。虽为创始人，但经过多轮融资，他在公司的股权只有3.16%，美国公司Cumbre是最大股东。

三款产品待字闺中

由于丹诺医药所有的候选药物均处于临床开发或临床前开发阶段，目前尚无产品获得商业销售批准，亦未从产品销售中产生任何收入。所以丹诺生物在招股书中没有列示营业收入科目，而是列明了经营亏损。

2023年、2024年和2025年一季度，丹诺医药经营亏损分别为1.22亿元、7799.8万元、1714.7万元。其主要支出是研发开支，前述报告期内分别为1.08亿元、6983.8万元、1320.5万元。其次是行政开支，前述报告期内分别为1938.8万元、1313.5万元、463.6万元。

由此可见，研发投入是丹诺医药的主要投入，有了这些投入，才有了现在的三项核心产品。对于这三项核心产品，丹诺医药用了三个“全球首个”来表述：利福特尼唑(TNP-2198)是自1982年发现幽门螺杆菌以来，全球首个且截至最后实际可行日期唯一治疗该细菌感染的新分子实体候选药物；利福喹酮(TNP-2092)注射剂是一款潜在的首创三靶点抗菌候选药物，用于治疗植入体相关细菌感染，其为全球首个在临床可实现剂量下有望对生物膜感染有效的新分子实体候选药物；TNP-2092口服制剂是全球首个用于治疗肠道菌群代谢相关疾病的多靶点抗菌候选药物。

这是丹诺医药的底气所在，但公司从2013年成立至今一直在研发中烧钱，并没有在销售中赚钱。今年8月底，丹诺医药计划申请福特尼唑上市，至于另外两个核心产品，距离上市还有很长的路要走。

老东家是大股东

丹诺医药一直靠融资输血，但投资人的钱不是白给的。

目前，丹诺医药的融资已经进入E轮。A轮融资是在公司创立之初，马振坤的美国老东家Cumbre伸出援手，拿下丹诺医药80.1%的股权，B轮融资约700万美元，C轮融资获得1500万美元，C+轮又获得一笔资金，D轮融资获得约1.5亿元人民币，D+轮融资获得6360万元人民币。E轮融资分三次，总对价约2.95亿元人民币。

值得一提的是，上述部分融资带有赎回条款，丹诺医药将其计入负债中。也正因如此，融资越多，公司负债越高，2023年末、2024年末和2025年3月底，公司负债净额分别为7.59亿元、8.98亿元、9.32亿元，其中赎回负债分别为7.67亿元、9.32亿元、10.5亿元。这一切，都需要丹诺医药和它的创始团队用真金白银去偿还，押宝在三个核心产品上。

此外，上述有关期间，丹诺医药现金及现金等价物分别为5811.2万元、9781.8万元、1.46亿元。现金的增加主要是丹诺医药阶段性融资带来的资金流入。

数亿元融资换来三个尚在临床阶段的创新药，丹诺医药还需要更多钱支撑后续运营。但融资带来的负面效应也开始显现，除了负债不断攀高外，创始人马振坤的话语权也变得微弱。A轮融资后，Cumbre持股80.1%，马振坤只有13.78%，E3轮融资后，Cumbre仍是大股东，持股18.82%，马振坤的持股比例却只剩下3.16%。丹诺医药的9名董事会成员中，马振坤只能任命两名，其余6名由其他股东任命。

即便成功上市，马振坤或许只扮演职业经理人角色，真正受益的是美国公司Cumbre。（资钛出品）