在有限世界里无限进化，游戏产业的现实写照_风闻

狂欢从来不是一个人的独角戏。

上半年业绩超预期的心动公司，财报发布当日股价大涨24.76%，截止8月6日收盘，年内涨幅更是逼近200%。

与心动公司一起迎接狂欢的还有港股板块的IGG、中手游、飞鱼科技、创梦天地、中旭未来，以及A股的北纬科技、完美世界、巨人网络、恺英网络、冰川网络，资本市场游戏股全线爆发。

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几乎同时，《2025年1-6月中国游戏产业报告》（以下简称《报告》）的发布进一步为这场狂欢提供了催化剂。2025上半年，国内游戏市场实际销售收入1680亿元，同比增长14.08%；游戏用户规模近6.79亿，同比增长0.72%，均创下历史新高。

在多重助力的驱动下，中国游戏产业开始步入新的发展阶段。

净利润大涨215%，心动网络抛出什么信号？

心动公司的业绩预告作为这场狂欢的起点。数据显示，心动公司预计2025年上半年营收30.5亿元，较上年同期的22.21亿元增长37%；预计净利超过7.9亿元，较上年同期的2.51亿元增长215%。

高增长背后，自研游戏矩阵成为首要增长动力。《仙境传说M：初心服》、《心动小镇》和《火炬之光：无限》三款主力产品表现强劲，不仅推动收入增长，更显著改善了公司的毛利率水平。

其中《仙境传说RO：初心服》的流水和净利润率“均好于预期”，成为上半年业绩超预期的关键因素。具体来看，《仙境传说M：初心服》作为基于经典IP改编的MMORPG，凭借其情怀价值与现代化玩法的完美融合，成功激活了庞大的潜在用户群体。

《心动小镇》则以独特的社交模拟玩法开辟了差异化赛道，其下载量突破3000万次，收入占比约20%。这款游戏创造性地将虚拟社区建设与轻度社交互动结合，在快节奏的现代生活中为用户提供了放松的“数字避风港”。

此外，其新品矩阵的蓄势待发也成为一个积极信号。《伊瑟》国际服6月上线后表现“好于市场预期”，其国服及港澳台服定于9月25日正式上线。

《心动小镇》国际服也将于2025年第四季度正式出海，此前其一周年庆典及小马宝莉联动版本推出后，一度跃升至国内iOS畅销榜TOP8。

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而**TapTap平台的蜕变构成第二增长极。**公告指出，尽管平台月活跃用户同比保持稳定，但通过广告算法的持续优化和用户参与度提升，实现了收入和利润的双增长。

这也归功于心动公司重新规划的两大重点方向。一是推出“游戏大版本更新”新功能，为长青游戏提供完整更新服务流程；二是发展TapTapPC桌面版，目前已积累一定用户规模。

由此可见，心动公司2025年上半年的业绩爆发，本质上是其“自研精品+平台生态”双引擎模式的一次集中验证。

而TapTap在用户规模趋稳的情况下，借广告算法优化与用户参与度提升，实现利润率的突破性增长。这一成果印证了心动从单纯依赖产品流水，向“内容深度×平台效率”协同模式的转型成功。

行业格局再裂变，厂商们你追我赶

上半年，心动公司的表现与战略暗示了中国游戏产业升级的方向。一方面深耕精品自研能力，特别是利用成熟IP开发系列作品；另一方面打造自主平台生态，减少对传统渠道的依赖。

这种模式正在获得全球验证。比如，腾讯今年最重要的一大新作《无畏契约》，其手游预约人数已突破5000万，年收入预计达50至60亿元，摩根士丹利预期腾讯2025年游戏收入将增长14%。

今年上半年，米哈游旗下《鸣潮》2.2版本的异军突起彻底颠覆了行业竞争逻辑。这款曾被看作“原神模仿者”的产品，凭借主机级画面精度和高效内容迭代，成功瓜分头部市场份额，证明“只有米哈游能打败米哈游”的行业定论已被打破。

随后，厂商们纷纷跟进技术升级。完美世界的《诛仙世界》采用虚幻5引擎实现电影级渲染，库洛游戏为《鸣潮》项目组赋予文案团队极高权限，确保内容质量与玩家需求深度绑定。游戏行业正式进入技术-内容-运营三位一体的综合实力比拼阶段。

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除了技术维度的深度内卷，出海故事也进入新篇章，开始从“换皮搬运”转向“文化融合”。

行业数据显示，2025年上半年，中国自主研发游戏在海外市场的实际销售收入达95.01亿美元，同比增长11.07%。这一增速不仅重回两位数增长轨道，更反映出全球移动游戏市场的持续复苏态势。

对应出海模式也发生质变。一是通过技术赋能本地化。目前，头部游戏厂商已通过自研大模型优化多语言本地化能力，部分企业超60%的海外项目实现AI翻译覆盖，准确率高达95%，显著缩短了产品上线周期。

二是文化融合创新。头部企业通过“非遗IP联动”“科幻机甲+中国文化内核”等创新形式，将三国、山海经等元素融入全球化叙事，实现文化价值的跨地域传递。

三是入驻市场呈现多元化。报告显示，尽管美国市场仍以31.96%的占比位居首位，但日本占16.20%，韩国占7.47%，德国、英国、法国等欧洲市场合计占比8.78%，欧洲市场已经逐渐成为中国游戏出海的重要增长极。

可见，当下的游戏出海不再是单纯的产品输出，更是技术体系与文化叙事的双重扩张。

技术内卷、文化出海双重引擎的轰鸣，意味着中国游戏产业正式迈入以技术主权、文化话语权、生态自主性为护城河的黄金时代。

迈入黄金时代，中国游戏产业“卷”什么？

随着8月ChinaJoy展会上AI技术展示的热度飙升，以及《黑神话：悟空》《影之刃零》、《明末：渊虚之羽》等重磅产品全球发行，中国游戏产业正从“复苏”迈向“裂变”。

现阶段，资本市场的狂欢只是序曲，更大的变革正在代码与创意的碰撞中酝酿。当NPC拥有接近人类的智能，当玩家可自主创造游戏世界，产业的边界将被彻底打破。

据预测，到2027年，我国AI原生游戏市场规模预计达337亿元，将实现3年超20倍增长，这才是行业真正的星辰大海。

今年上半场，技术、政策与全球化红利已经形成共振；下半场的主旋律，将是AI对游戏本质的重新改写。

目前，AI已深入游戏开发与运营的全链路。在发行端，AI工具被广泛用于用户画像分析、广告投放优化及全球版本同步管理，例如通过大数据预测市场偏好并动态调整推广策略。与传统推广方案相比，新模型可提升15%-20%的安装量和应用内购买转化率。

研发段，腾讯、网易、百度等头部厂商通过AI辅助建模、剧情生成等技术来缩短游戏研发周期，借助AIGC工具来提升效率，优化游戏体验以及探索创新玩法。

更令人惊喜的是，**过去传统娱乐消费是单向的，而未来当通用AGI实现的时候，创作游戏本身也将成为一种娱乐。**正如TapTap推出的MOD工具，主要用于‌游戏内容编辑与创作‌，通过修改游戏文件或规则实现个性化玩法设计。

此外，当多数细分市场高歌猛进时，曾被视为“流量密码”的二次元品类却显疲态。上半年二次元移动游戏收入145.8亿元，同比下降8%。用户审美疲劳与产品同质化问题凸显，这一现象倒逼厂商寻找新突破口。

细分市场的分化恰好验证了一个残酷现实——押注单一品类或流量的时代已然终结，精准定位与差异化创新成为生存法则。而AI技术的融入带来了全链路更多的可能性，中国游戏产业就此进入全新时代。

当《黑神话：悟空》跃升至单机游戏体验的新高度，当腾讯用《无畏契约》的战术深度定义手游电竞新标准，中国游戏产业已经从简单粗暴的“流量竞争”升级至“规则制定”的战场。

游戏的世界里，没有终局，只有持续进化的无限游戏。

作者：江河有堤

来源：港股研究社