稳坐“药王”宝座！司美格鲁肽上半年狂揽166亿美元，诺和诺德经营利润增29%_风闻

全球制药巨头诺和诺德（NYSE:NVO）王牌产品司美格鲁肽上半年继续火爆，但公司整体脚步放慢。

8月6日，诺和诺德发布2025年上半年业绩报告，当期营收为1549.44亿丹麦克朗（约合229.26亿美元），同比增长18%（按固定汇率CER计算，下同）；经营利润为722亿丹麦克朗，同比增长29%。相比上年同期营收25%的同比增速，诺和诺德今年上半年营收增速有所下滑。

诺和诺德在财报中提及对2025年全年业绩展望，目前其预计今年销售同比增速在8%-14%之间，经营利润同比增速在10%-16%之间。这两项财务数据预期增速低于此前预期，且低于2024年二者26%的同比增速。

诺和诺德下调2025年销售额预期与今年下半年增速预期降低有关。这背后是多重因素的影响，包括仿制GLP-1类药物的持续使用，对作为原研药厂商的诺和诺德带来不小冲击；贡献最多收入的司美格鲁肽市场扩张速度低于预期；以及市场竞争加剧等。

即将离任的诺和诺德全球总裁兼首席执行官周赋德表示，因为2025年下半年公司GLP-1治疗产品的增长预期下降，公司下调了全年的业绩展望。因此，“我们正采取措施，进一步优化业务执行，并在为未来增长继续投入的同时，确保公司成本结构的高效运作。”

8月7日，杜麦克接替周赋德担任诺和诺德全球总裁兼首席执行官。截至8月6日美股收盘，诺和诺德股价下跌3.90%，为45.38美元/股，总市值为2014.44亿美元。

图片来源：图虫创意

减重版司美格鲁肽增速最高

今年上半年，诺和诺德营收占比最高的明星产品司美格鲁肽销售额为1127.56亿丹麦克朗（约合166.83亿美元），为其贡献73%的营收。

从销售规模来看，在今年第一季度销售额超越默沙东的帕博利珠单抗（俗称“K药”），成为新晋全球“药王”后，司美格鲁肽在今年上半年继续稳坐“药王”宝座——上半年，K药销售额为151.61亿美元。

诺和诺德的司美格鲁肽有3个品牌上市销售，减肥版销售额增速最高。上半年，降糖注射版Ozempic 销售额为 645.20 亿丹麦克朗（约96.46亿美元），同比增长15%；降糖口服版Rybelsus 销售额为 113.48 亿丹麦克朗（约16.79 亿美元），同比增长5%；减重版注射液Wegovy 销售额为368.88 亿丹麦克朗（约54.58亿美元），同比增长78%。

司美格鲁肽的两大降糖产品在上半年销售额增速均出现下滑，2024年上半年，Ozempic 和Rybelsus销售额分别同比增长36%和32%；而相比上年同期销售额74%的同比增长，减重版司美格鲁肽Wegovy 销售额仍在高速增长。

不过，从增速来看，与过去多年近乎“狂飙”的表现相比，司美格鲁肽销售额今年出现放缓趋势。2024年上半年，司美格鲁肽销售额约为130亿美元，今年上半年该产品销售额增速接近28%。而在2023年之前，仅降糖注射版和减重版注射液两项产品每年的总销售额都接近翻倍增长。

比如2017年，诺和诺德司美格鲁肽的降糖适应症在美获批；2018年降糖版司美格鲁肽Ozempic获得17.96亿丹麦克朗的销售额；2019年则为112.37亿丹麦克朗，此后每年均实现高速增长；到2024年，该产品销售额已经达到1203.42亿丹麦克朗。

诺和诺德司美格鲁肽减重版Wegovy于2021年6月在美获批，当年为其贡献13.86亿丹麦克朗的销售额；2023年，Wegovy销售额为313.43亿丹麦克朗，同比增长超4倍；2024年，该产品销售额同比增长约85.7%，至582.06亿丹麦克朗，增速明显放缓。

虽然国内外众多企业都在布局GLP-1领域，但真正能给司美格鲁肽造成“威胁”的，是诺和诺德的老对手礼来（NYSE:LLY）。司美格鲁肽和礼来的替尔泊肽都属于GLP-1类药物，二者都能同时起到降糖、减重的效果。不同于司美格鲁肽是GLP-1单受体激动剂，替尔泊肽是GLP-1+GIP双受体激动剂。

替尔泊肽获批时间比司美格鲁肽晚，但其在2022年5月和2023年11月短短一年半时间，就在美先后获批降糖适应症和减重适应症，并于2024年全球销售额突破160亿美元。

从最新数据来看，今年一季度，诺和诺德司美格鲁肽销售收入约80.11亿美元，同比增长31%；礼来的替尔泊肽61.5亿美元的销售额虽然在规模上与之有差距，但同比增速达到160%。

从药物效果、口服药剂型到多靶点再到适应症，诺和诺德和礼来之间的竞争已经铺开到方方面面。

以新适应症为例，药物获批新适应症，意味着该药物将有更大增长空间，诺和诺德和礼来则在新适应症方面展开竞速，今年6月30日，礼来的替尔泊肽第三项适应症中度至重度阻塞性睡眠呼吸暂停（OSA）在中国获批；7月18日，诺和诺德也宣布司美格鲁肽新增慢性肾脏病（CKD）适应症在中国获批。

中美市场面临挑战

美国是诺和诺德最重要、贡献收入最多的市场，而中国地区则是下一个拥有巨大增长潜力的市场。周赋德称，全球有超过10亿肥胖症患者，仅美国就有超过1亿肥胖症患者，而其中仅有数百万人得到了治疗。

根据财报，今年上半年，美国地区为其贡献872.79亿丹麦克朗，占总营收比例为56.33%，同比增长17%；美国之外的“国际运营部”整体营收同比增长19%，其中被单独列出的中国地区未跑赢国际运营部大盘，中国地区当期营收为99.10亿丹麦克朗，同比增长6%。

在这两大市场，诺和诺德都面临诸多压力。诺和诺德下调了美国市场的增长预期，其在财报中表示，Wegovy在美国肥胖症市场、Ozempic在美国GLP-1糖尿病市场，以及Wegovy在部分IO市场的增长预期均出现下降。

影响因素之一，是美国的司美格鲁肽仿制药仍在销售。此前因减重药火爆，司美格鲁肽和替尔泊肽都曾出现缺货，这也导致美国一度允许上述两大药品仿制药的出现。随着Wegovy在美国供应恢复正常，今年4月，诺和诺德宣布将通过Hims&Hers等多家远程医疗平台扩大药物销售渠道。

然而，今年6月，诺和诺德宣布与Hims&Hers终止合作，称后者正在“传播误导性营销信息，危及患者安全。”诺和诺德在最新的财报中表示，不安全且非法的大规模配制行为仍在持续，多家企业仍以“个性化定制”为幌子销售仿制GLP-1类药物。

另一大影响因素，则是礼来的替尔泊肽带来的竞争压力。根据第一财经报道，礼来的替尔泊肽目前在美国的处方量已超过司美格鲁肽。

而在中国市场，司美格鲁肽要面临的除了礼来的直接竞争，还有2026年司美格鲁肽核心分子专利在中国到期后，国内药企仿制药的冲击。根据媒体援引丁香园Insight数据库，截至2024年7月，国内有超700项GLP-1R项目正在申报途中。

财报显示，今年上半年，司美格鲁肽三个版本在国内总销售额为37.20亿丹麦克朗，约合5.50亿美元。其中，2021年在中国获批上市的降糖版Ozempic，在今年上半年销售额同比下降5%；去年11月在国内商业化上市的减重版Wegovy，同期销售额为8.42亿丹麦克朗；今年1月在中国商业化上市的口服司美格鲁肽片Rybelsus，上半年销售额为1.16亿丹麦克朗。

“诺和诺德仍在持续推进Wegovy在全球更多地区的上市计划，并继续针对商业活动展开投资，以提升Wegovy和Ozempic的市场渗透率。”诺和诺德在财报中表示。

撰文丨闫晓寒

编辑丨宋然

版式丨陈溪清

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