关税对美国通胀率的冲击开始显现，中国商品主导_风闻

1. 美国政府在宣传一个“神话”：虽然加了那么高的关税，美国通胀却不高。4月CPI为同比2.38%，核心CPI为2.77%。5月CPI为2.4%，核心CPI为2.8%。6月CPI为2.7%，环比上涨0.3%，核心CPI为2.9%，环比上涨0.2%。这么看，4月和5月通胀率看上去没什么问题，6月有点反应，但也不算太坏。

2. 原因其实不难解释。商家都知道要应对特朗普加关税，有提前囤货。还有关税减免，如对中国的电子商品出口就减免了。最有说服力的数据是，二季度美国进口减少。4月美国货物进口额2779亿美元同比降19.9%，消费品进口下降32%，工业用品、材料、机动车及其零部件进口也急剧下降 。5月国货物进口额2757亿美元，比4月低，由于有补货需求，同比只降2%。6月货物进口又大降至2642亿美元，环比减少，同比降4.6%。

3. 二季度美国进口下降，一个大的“成果”是贸易逆差减少。美国6月货物贸易逆差缩小10.8%至860亿美元。二季度美国年化贸易逆差（含服务）降至8724亿美元，2024年同期为9069亿美元。而贸易逆差是会减少GDP的，逆差减少，就会增加GDP数值，拉升经济增长率。二季度美国GDP实际同比增长1.99%，年化环比增长3%。许多人说美国增3%很好，这是不懂常识，与全球比较说2%才对。而且增长率里面不少是逆差减少贡献的，进口减少反而让GDP增速高了些。

4. 即使进口减少，毕竟加了挺多关税，特别是对中国商品。一些通胀数据已经掩盖不住了，6月就有点迹象了。再细分，能看出更多迹象，如中国商品主导的家具和娱乐用品领域。这两类占了核心CPI商品篮子中的25%，并不是很小的类。即使有提前囤货，有绕道出口，影响还是不可避免出来了。

5. 图中，2023和2024的线，是全年走势，CPI和PCE核心通胀走势类似。2025年的线是到6月为止。可以看出来，2025年家具和娱乐用品通胀的走势，大幅高于2023年和2024年。这是明确的关税通胀冲击。等囤货耗光，价格还会进一步上涨。

6. 关税与通胀必然是有联系的，不可能你加关税，代价都是别国吞了，这不可能。中国商品就很简单，你不买拉倒，如果买我不可能赔本卖，而且人民币也没贬值帮美国人压通胀。恰好美元对其它货币贬值了，人民币紧贴美元在全球市场贬值了，有利于中国商品到其它国家找市场。

7. 鲍威尔撑着不降息，公开明确说了要评估关税对通胀的影响。如果像家具和娱乐产品这样的通胀趋势线，降息是不可能的，今年都不会降。所以特朗普很着急，也没法对中国大加关税，没牌了。