宁德时代半年报：“五个第一” 撑稳基本盘，隐忧藏于增长赛道_风闻

7月30日晚，宁德时代发布上半年报。上半年营收1788.86亿元，同比增长7.27%；归母净利润305.12亿元，同比增长33.02%。

作者：夏水

编辑：金森

**7月30日晚，宁德时代发布2025年上半年财报。**数据显示，公司上半年实现营业收入1788.86亿元，同比增长7.27%；归属于上市公司股东的净利润305.12亿元，同比增长33.02%；经营活动产生的现金流量净额586.87亿元，同比增长31.26%。

在后续发布的半年报宣传中，宁德时代强调了它的五个“第一”：H股溢价率第一，完成近三年来港交所最大规模IPO；全球电池市场占有率第一，其中动力电池市占率达38.1%；新增专利申请数量行业第一，上半年研发总投入101亿元，同比增长17.5%；成为第一家通过新版国家动力电池安全强制性标准认证的企业。

在交出亮眼业绩的同时，宁德时代亦有隐忧。

随着市场份额见顶，以及固态电池等下一代技术路线的兴起，部分车企正通过寻找替代供应商、自研电池及相关模块等方式，逐步降低对单一供应商的依赖。这已经导致宁德时代动力电池市场份额有所波动——相比去年全年，其今年上半年在动力电池市场的占有率下降了近3个百分点。

同时，宁德时代重点投入的换电模式和“磐石”底盘技术，也面临着投入成本高、运营模式复杂等不确定性因素的考验。

**不过，正如宁德时代在其官方宣传中所言，“取得多项第一后，宁德时代仍在新的起点上”。**宁德时代依然是行业的“领头羊”。财报指出，“通过电动化和智能化的市场应用集成创新，一张强大的全球化交付网络正在加速形成。”

**7月30日，阿里巴巴集团旗下源头厂货拿货平台1688在杭州举办浙江省“平台+产业”AI对接会。大会以“AI驱动产业数智跃迁”为主题，由浙江省市场监督管理局指导，杭州高新区（滨江）管委会、政府和杭州市市场监督管理局联合主办。《号外工作室》在会上获悉，1688发布多项AI新品和升级举措：推出“1688 AI版”App，上线免费企业查询工具“88查”，并对现有“阿里巴巴1688”App进行全面AI化升级。**无论是开工厂、搞批发还是轻创业的B端商家，都可以在1688全面AI化的过程中和AI高效合作，打破生意边界，让B端生意变得更轻、更准、更赚钱。作为拥有超1亿年度活跃买家、超100万家源头厂商的B2B第一平台，1688的全面AI化，标志着“AI to B”商业范式正加速成型，AI正成为B类商业增长的新引擎。

01

核心业务堪称“印钞机”

宁德时代继续巩固其在动力电池市场的领导地位。

根据SNE Research数据，2025年1至5月，宁德时代动力电池装机量全球市占率为38.1%，较去年同期提升0.6个百分点，其份额相当于LG新能源（14.2%）、比亚迪（13.9%）、松下（10.1%）三家之和。

**在国内市场，宁德时代与本土车企深度绑定。**2025年1至6月，宁德时代供应了理想汽车83%的电池；由宁德时代持股50%的合资公司“蔚来时代”负责生产组装蔚来汽车的150kWh半固态电池包；小米汽车SU7系列的电池也由宁德时代供应，其位于南京的电池包工厂同样由宁德时代团队负责运营。

**在技术储备上，宁德时代也领先不少身位。**公司推出的第二代神行超充电池，是全球首款实现“800公里续航 + 12C超充”的磷酸铁锂电池，由小米SU7 Max首发搭载。

此外，宁德时代的钠离子电池在零下20度的低温环境中容量保持率超过92%；其凝聚态电池在实验室条件下的能量密度达到500Wh/kg。

**财报显示，宁德时代动力电池业务收入1315.73亿元，同比增长16.80%，增速显著高于整体营收增长。**这一业务的增长前景与全球新能源市场的持续扩张密切相关。SNE Research数据显示，2025年1至5月，全球新能源汽车销量达752万辆，同比增长32.4%。

图源：宁德时代财报

**宁德时代的储能业务在报告期内表现平稳。**财报数据显示，该业务营业收入284亿元，同比微降1.47%。但这并不直接反映竞争力下滑。根据鑫椤资讯数据，2025年1至6月，宁德时代储能电池产量位居全球首位。报告期内，公司量产交付了587Ah大容量储能专用电芯，并发布了全球首款可量产的9MWh TENER Stack超大容量储能系统解决方案。

**储能电池市场需求也在持续扩张。**宁德时代表示，在各国清洁能源转型目标的推动下，随着风电光伏装机比例提升、电力系统灵活性要求提高、储能技术进步及系统成本下降，储能电池市场正快速扩张。Rho Motion数据显示，2025年1至6月，全球电池储能系统新增装机容量达86.7GWh，同比增长54%。

宁德时代在财报中提到，公司高度重视固态电池技术，并已在该领域进行了十余年的研发积累。目前，固态电池的核心科学问题已基本解决，但仍存在工程化挑战，距离包含供应链在内的全面商业化尚需时间。宁德时代预计固态电池有望在2027年实现小规模量产，2030年实现规模化应用。

**董事长曾毓群曾表示：“宁德时代不仅是电池公司，更是能源生态公司。”**财报显示，公司上半年电池矿产资源业务收入达34亿元，同比增长27.86%，采冶业务毛利率提升至9.07%，2024年同期为7.81%。

在回收业务方面，宁德时代上半年处理退役电池38.8万吨，同比增长5.2%，镍钴锰综合回收率高达99.3%，显著高于行业平均92%的水平。公司每吨退役电池拆解净收益约4000元，2025年上半年回收业务毛利率提升至26.42%，高于动力电池业务的22.41%。

从买家找货、商家运营到产业升级，1688的全面AI化举措，正让B端生意变得更简单：工厂靠AI接稳小单，创业者借AI找对货源，商家用AI算清市场账。

02

海外业务增长显著

**早在两年半以前，1688就已经开始进行AI探索，**去年一下子开启了70多个AI项目，把“找货、挑货、询盘、支付、履约”每个环节全部拆解，逐个试验能否用AI重做。

**2025年上半年，宁德时代境外业务表现亮眼，实现收入612.08亿元，同比增长21.14%，占总收入的34.22%，2024年同期占比为30.30%。**境外业务经营现金流达177亿元，同比增长41.5%。相较于境内业务1.24%的收入增速，境外业务已成为公司重要的增长引擎。

境外业务的毛利率达29.02%，高于境内业务的22.94%，且同比提升4.16个百分点，2024年同期为24.86%，反映出宁德时代在海外市场具备较强的产品溢价能力和成本管控优势。

**宁德时代的全球化产能布局也在加速推进。**匈牙利基地、与Stellantis合资的西班牙工厂以及印尼电池产业链建设项目稳步进行，海外产能占比已提升至35%。

其中，匈牙利基地一、二期建设中，H股募资净额的90%用于推进该项目，预计将于2030年前完成建设。该基地生产的电池本地化率已达62%，满足欧洲原产地规则要求，成本相比从中国宁波海运低约7美元/kWh，且交付周期可缩短20天。

在欧盟《新电池法》引入高额碳关税的背景下，宁德时代的全球第10座零碳工厂德国工厂成功获得碳中和认证，其生产的电池每kWh碳足迹仅35kg，远低于行业平均约80kg的水平。

SNE Research数据显示，宁德时代在欧洲市场的占有率已从2024年的28%上升至2025年上半年的35%。

今年年初，宁德时代联席董事长潘健在达沃斯论坛上表示，公司已规划与Stellantis在西班牙建立合资动力电池工厂，并有望在今年公布其他在欧洲的新合资项目。

**宁德时代与全球车企的合作也在拓展和深化。**公司新增了包括丰田、日产在内的客户，并加深了与宝马、大众、奔驰等现有伙伴的合作。2025年，宝马、奔驰、Stellantis对宁德时代的采购量预计将大幅增长40%。

此外，宁德时代还通过技术许可模式输出电池技术，降低本地化生产的门槛。

在储能领域，宁德时代持续拓展与全球顶级能源企业的合作，为美国最大可再生能源公司NextEra、澳大利亚能源巨头Synergy、芬兰能源技术公司Wärtsilä等提供储能解决方案。

宁德时代也在探索换电生态的出海，包括与蔚来、中石化的合作，研究欧洲重卡换电方案。

在回款方面，宁德时代表示，其主要境外业务地区的汇率及关税等经济政策未发生重大不利变化，境外客户回款情况正常，为下半年业绩提供了稳定支撑。

03

市占率波动与技术迭代的双重考验

**早在两年半以前，1688就已经开始进行AI探索，**去年一下子开启了70多个AI项目，把“找货、挑货、询盘、支付、履约”每个环节全部拆解，逐个试验能否用AI重做。

**2024年，宁德时代动力电池的全球市占率曾达到41%，高于当前水平。**市场份额的波动与部分厂商寻求多元化供应策略有关。例如，有报道称蔚来正在测试中创新航的磷酸锰铁锂电池，小米也被报道接触过蜂巢能源。

被视为下一代技术的刀片电池和固态电池，正吸引多家汽车厂商投入自研电池或相关模块的开发，以增强供应链自主性。

例如，长安汽车宣布自研“金钟罩”电池；广汽集团计划于2026年将全固态电池搭载于昊铂车型；比亚迪推出的刀片电池在2024年1至10月市场份额达16.8%，其装机量增长率曾一度高于宁德时代；特斯拉也与松下建立超级工厂研发4680电池。押注固态电池或许将改变“车企给宁德时代打工”的局面。

宁德时代尽管也在财报中调转口风，强调了对固态电池的重视，但其主力产品目前仍以液态锂电池为主，其凝聚态电池尚未大规模商用。技术迭代带来的潜在竞争风险不容忽视。

在储能领域，宁德时代在磷酸铁锂电池市场的领先地位也面临新的竞争。

近日，LG新能源与特斯拉签订了价值约30亿美元的储能电池订单，将在美国本土生产磷酸铁锂电池。这意味着宁德时代不再是特斯拉储能磷酸铁锂电池的独家供应商。

**海外业务虽然增长强劲，但其复杂性和不确定性也在增加。**宁德时代匈牙利工厂曾面临招聘合适工人的困难，对工厂建设推进产生了一定影响；今年1月，美国国防部将宁德时代列入其编制的“中国涉军企业”名单。这可能会对宁德时代未来在美国的投资和业务拓展带来潜在障碍。

在寻找下个周期的增长曲线上，去年年底，宁德时代推出了两个新项目：“巧克力”换电方案和“磐石”底盘技术。

**换电模式具有重资产、高投入、回报周期长的特点。**不过，宁德时代的核心优势在于电池研发制造，进入换电运营领域将面临新的挑战。

**“磐石”底盘是宁德时代的另一战略重点。**通过该平台，宁德时代旨在从电池供应商转型为智能电动汽车的底层技术提供者。7月14日，宁德时代与T3出行达成战略合作，将基于“磐石”底盘平台探索自动驾驶出租车全生命周期的优化运营。

然而，作为第三方供应商，宁德时代希望通过底盘与智能系统的深度整合来主导车辆数据和生态，需要克服与主机厂之间复杂的合作模式与利益协调难题。

此背景下，再看宁德的这份财报，成绩亮眼之余，却有隐忧。

头图来源|宁德时代