理奇智能业绩向上毛利率下滑：存货占流动资产超六成，实控人分红8400万_风闻

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2025-07-31

《港湾商业观察》廖紫雯

近期，无锡理奇智能装备股份有限公司（以下简称：理奇智能）冲刺深交所创业板IPO获受理，保荐人为国泰海通证券。

招股书披露，公司在报告期内业绩面持续增长，但剔除存货评估增值影响，主营业务毛利率较高却呈下降趋势。同时，公司实控人陆浩东合计控制公司85.27%的股份，股权高度集中，且公司对前五大客户的销售收入占比超七成。此外，公司存货周转率低于行业均值，存货账面价值占流动资产比例较高。

业绩持续向上，毛利率下滑

天眼查显示，理奇智能成立于2018年月，专注于物料自动配料、分散乳化、混合搅拌等物料自动化处理领域，主要产品为物料智能处理系统及单机设备，下游覆盖锂电制造、精细化工、复合材料等行业领域。

2022年-2024年（下称：报告期内），理奇智能实现营收分别为6.19亿、17.21亿、21.73亿，归母净利润分别为1.07亿、2.39亿、2.70亿；扣非净利润分别为4067.37万、2.20亿、2.73亿。

在税收政策方面，报告期内，理奇智能享受的税收优惠总额分别为2133.34万、4896.78万、6187.89万，占当期利润总额的比例分别为24.68%、17.45%、17.37%。

从营收构成来看，按照产品类型划分的主营业务收入情况为，报告期各期，物料智能处理系统实现收入分别为3.93亿、8.77亿、16.56亿，占比分别为63.64%、51.01%、76.21%；单机设备实现收入分别为1.92亿、7.34亿、4.10亿，占比分别为31.00%、42.70%、18.87%。

2023年度单机设备收入金额较大，主要系当年确认宁德时代单机设备收入较多所致，经查询公开资料，宁德时代2020年至2021年度的主要锂离子电池扩产计划合计约447GWh，公司在2020年至2021年承接了宁德时代约16亿元销售订单，其中较多单机设备订单在2023年度验收确认。

各期，公司的物料智能处理系统毛利率分别为44.97%、43.63%、36.29%；单机设备毛利率分别为32.42%、32.78%、29.45%，主营业务毛利率分别为16.48%、27.80%和28.78%，剔除存货评估增值影响后的主营业务毛利率分别为41.93%、40.08%和35.97%，呈下降趋势。

理奇智能坦言，随着下游市场需求和行业竞争格局不断变化，公司未来经营可能面临因下游市场需求变化和行业竞争加剧导致毛利率下滑的风险。

存货占流动资产超六成，周转率低于同行均值

与此同时，报告期各期末，公司存货账面价值分别为32.61亿、34.17亿、28.57亿，占流动资产的比例分别为74.95%、73.83%、64.52%，跌价准备分别为4124.66万元、7098.66万元、1.05亿元。

理奇智能的存货主要为原材料、在产品、库存商品和发出商品，其中发出商品占存货的比例较大。报告期各期末，公司发出商品账面价值分别为29.61亿、30.75亿、25.48亿，占存货的比例分别为90.80%、89.98%和89.18%。

理奇智能指出，公司主要以定制化商品为主，需根据客户现场环境进行安装调试后经验收合格，确认收入并结转成本，公司产品从发货至验收的时间间隔相对较长，验收前相关产品均在发出商品科目核算。随着公司经营规模扩张，已发货尚未验收的项目较多，导致公司发出商品金额较大。存货金额较大一方面占用了公司大量资金，降低了资金使用效率，另一方面也增加了存货发生跌价的风险，影响公司经营业绩。

中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜指出，存货占流动资产比例超60%，意味着公司大部分营运资金被库存占用，可能限制现金流动性，导致依赖外部融资（如借款或股权融资）维持运营。若存货滞销或技术迭代（如智能设备行业更新快），需计提大额减值准备。此外，资金若用于存货而非研发或市场扩张，可能错失增长机会。

各期，公司的存货周转率分别为0.26次、0.37次、0.48次；同行业可比公司存货周转率均值分别为1.24次、1.20次、0.94次。

理奇智能表示，报告期内，公司存货周转率与尚水智能相近，但低于行业平均水平，主要原因包括：（1）报告期内，公司积极稳固与头部客户的合作关系，持续拓展海外市场，在手订单快速增加，公司生产规模相应扩大，存货特别是发出商品余额较高；（2）公司产品定制化程度较高，从生产加工、安装调试，到产品验收周期较长，导致存货周转率较低。

柏文喜指出，存货周转率大幅落后于同行，反映库存管理效率显著低于同行，可能因产品定制化程度高，生产周期长但验收延迟；需求预测偏差，过度备货导致积压。同时，低周转率延长现金回收周期，若应收账款同步恶化（如客户延迟付款），可能触发流动性危机。

“高存货+低周转率构成双重挤压，已实质性威胁资金周转。若未来无法通过优化供应链、提升需求预测精度或加速验收来缩短周转天数，公司可能面临更高的融资成本，如为弥补现金流缺口，被迫接受高息贷款；同时，IPO估值可能将折让，投资者可能因运营效率质疑而压低定价。”

研发费用率差距明显，实控人分红8400万

此外，上述期内，理奇智能对前五大客户的销售收入占营业收入的比例分别为86.87%、81.67%、74.27%。主要客户较为集中，主要系近年锂电制造行业头部效应较为显著。

报告期各期，理奇智能的第一大客户营收占比分别为46.55%、60.16%、37.66%。2022年、2023年第一大客户均为宁德时代，2024年比亚迪成为第一大客户，宁德时代以18.57%的占比位居第二。

2024年，比亚迪应收账款坏账准备和合同资产减值准备达2437.13万。整体来看，报告期各期，前五大客户应收账款坏账准备和合同资产减值准备分别共计2233.85万、4129.46万、4631.07万。

理奇智能指出，报告期各期末，公司应收账款的前五大客户多属于行业头部企业，客户资金实力较强，具备较高的还款能力，且应收账款大部分账龄在一年以内，坏账风险相对较小。

报告期各期，公司的应收账款分别为1.12亿、1.50亿、4.25亿；应收账款周转率分别为6.78次、10.47次、6.58次；同行业可比公司的应收账款周转率均值分别为2.98次、2.33次、1.75次。

本次，理奇智能拟募集资金10亿元，分别用于“物料自动化处理设备智能制造生产基地项目（6.09亿）”、“研发中心（1.99亿）”及“补充营运资金（2亿）”等三个项目。

在研发方面，报告期各期，公司的研发费用分别为2299.33万、4684.32万、7664.16万，研发费用率分别为3.72%、2.72%、3.53%。公司选取宏工科技（301662.SZ）、先导智能（300450.SZ）、纳科诺尔（832522.BJ）、金银河（300619.SZ）为同行业可比公司，同行业可比公司均值分别为6.62%、6.44%、7.33%。

理奇智能表示，报告期各期内，公司研发费用率低于同行业可比公司平均值，处于同行业可比公司之间。主要系报告期公司研发部门处于快速发展扩张阶段，研发团队规模小于成熟的同行业可比公司，研发薪酬占比较少所致。

与此同时，在补充2亿运营资金之外，2022年-2023年，理奇智能进行现金分红分别为4515.48万、5395.00万。值得注意的是，理奇智能董事长、法人陆浩东合计控制公司85.27%的股份，为公司实际控制人，因此超8400万现金分红落入实控人口袋。