刘彦春“塌房”，净亏485亿，景顺遭遇投研 风控和管理系统性挑战_风闻

景顺长城的“门面担当”-刘彦春，又被骂惨了。

“挨骂”主要还是亏得太惨。

近期，景顺长城基金披露了2025年第二季度季报；数据显示，企业主动权益类基金合计亏损达26.6亿元；其中刘彦春管理的产品合计亏损高达22.5亿元，占比近9成。

拉长时间看，截至2025年6月底，刘彦春管理的基金中多数产品净值较2021年高点下跌超30%。

业绩滑坡让刘彦春的管理规模不断缩水，从2021年巅峰时期的1163亿元，缩水至2025年二季度末的 364.3亿元，降幅高达68.7%。

来源：景顺长城官网

景顺长城这边，更是“祸不单行”。

除了刘彦春“塌房”之外，今年另一位权益明星基金经理鲍无可，也离开了公司。

如今，市场看似整体走强，但景顺长城可用的底牌，似乎越来越少了。

**485亿是怎么亏掉的？**刘彦春于2015年1月加入景顺长城，已在景顺长城工作超过10年；目前也是公司的总经理助理兼研究部总监。

当下刘彦春在管基金，有景顺长城新兴成长混合、景顺长城鼎益混合、景顺长城内需增长混合、景顺长城内需增长贰号混合、景顺长城集英两年定开混合、景顺长城绩优成长混合。

基金产品短期亏损引发讨论，但长期亏损更是令人惊叹。

据统计，刘彦春所管理的这6只基金，在2021年到2024年的四年间，亏损金额高达485亿元。

其中，刘彦春对白酒情有独钟，在2021年市场高位时，刘彦春众多基金持有了贵州茅台、五粮液、泸州老窖等股票。

近些年来，白酒板块虽震荡下行，刘彦春也是一路加仓，十大持仓股中白酒板块占比越来越多、种类越来越丰富。如今，刘彦春旗下许多基金前十大持仓股中有半数属于白酒股。

从刘彦春所管理基金的净值走势来看，下跌幅度普遍也超过白酒板块；这背后或与刘彦春在白酒板块不停调仓有关，极有可能是因“高买低卖”导致了基金净值幅度下跌较为剧烈。

在基金吧的讨论中，基民们对刘彦春的“耐心”也越来越少了；大家讨论不止，有基民发帖：“大盘拼命的涨，这都3600点了为何基民还挣不到钱”。

来源：天天基金

另一方面，四年亏了近500亿的同时，作为基金公司的景顺长城收了42亿元的管理费。

至于刘彦春个人，此前有财经博主提及刘彦春在2021年~2023年的年薪分别为5871万、4677万和3231万，三年间累计收入高达1.38亿元。

虽然这条消息很快被景顺长城基金辟谣，但由于薪酬保密制度，公司也未对刘彦春真实的工资情况进行说明。不过有一点可以肯定，按照刘彦春现在的管理规模计算，本人拿着的，将是普通人难以想象的高薪工资。

**业绩表现何以至此？**事实上，由于巨额亏损，刘彦春的管理规模也在急速缩水。

截至2025年第二季度,刘彦春的管理规模已经缩水到了364亿，而巅峰时期，刘彦春管理的基金规模一度达到1163亿；已经缩水了超 68%。

刘彦春，业绩表现何以至此？

首先，前面提到，刘彦春近年来过度依赖于白酒，而白酒行业基本面却悄然间发生变化，是刘彦春所管产品业绩不佳的重要原因。

过去，在白酒行业蒸蒸日上的时候，市场需求强烈，头部白酒企业可以通过扩大产能、提价等方式维持利润的增长。

正因如此，市场上流传一句话“99%的基金经理收益率都跑不赢茅台”。以茅台为代表的白酒股票，凭借利润稳定增长以及高股息的特性，无论在熊市或者牛市都很吃香，使得基金经理管理产品的难度降低了很多，只要将大部分仓位配置为白酒股，其余仓位再买点科技股，整体收益一般不会差。

然而，近年来白酒行业已然发生了变化。飞天茅台跌破1800元，腰部企业更是处境艰难，白酒行业的需求开始动摇，这也是大多数基金经理在职业生涯中从未经历过的事情。

这几年白酒板块不断下行，不仅让重仓白酒的基金经理业绩不佳，更让这些基金经理感到迷茫，因为除了白酒板块之外，A股市场很难找到投资逻辑如此确定的资产，管理产品的难度陡然增加。

其次，也是刘彦春高位无视风险、极度扩张的结果。

刘彦春真正成为顶流，是在2019年、2020年正值牛市起点的时候。凭借押注“喝酒吃药”，刘彦春所管理的景顺长城新兴成长混合曾在2019年、2020年分别获得72.18%、85.94%的涨幅，远超沪深300指数。

有了不错的收益，刘彦春的关注度自然越来越高，刘彦春旗下产品申购份额更是爆发式增长。就拿景顺长城新兴成长混合来说，在2019年年初的时候基金份额为33.74亿份，到了2021年年末，这一数字变为183.63亿份。

对比同样是顶流基金经理的张坤，在2021年2月份暂停了部分产品的申购，有效保护了基民们。

最后，刘彦春基金持仓极为雷同，是旗下基金近三年亏损幅度都在三成左右的重要原因。

就拿今年二季度持仓来说，贵州茅台、山西汾酒、五粮液、古井贡酒、美的集团、迈瑞医疗、中国中免、海大集团等股票频繁出现在刘彦春所管理产品的前十大持仓股中。

如此雷同的持仓，被网友调侃“打一份工赚多份钱”；不过，这也让风险再次放大。

总结起来，公募基金的核心竞争力在于基金经理的操作、团队的投研能力以及整体的风控能力。但是从刘彦春所管理的基金来看，错误判断、激进操作、鸡蛋放差不多的篮子里，以上种种导致了巨额亏损的结果。

作为研究院总监，这既暴露了刘彦春和团队的风控能力，也暴露了景顺长城基金的风控能力。

景顺长城动荡加剧在刘彦春“塌房”的同时，景顺长城另一位重要的基金经理——鲍无可，也发生了职位变动；5月17日，鲍无可因个人原因，卸任了其在景顺长城管理的所有产品。

为何说鲍无可如此重要，一方面鲍无可在景顺长城内部工作了超15年，是一名不折不扣的老将；另一方面，在上一轮牛市过后，鲍无可管理的产品实现了逆势增长，如景顺长城能源基建混合的净值能够在2022年初的2.8上涨至今年离任时的3.4，表现优异，也让鲍无可的管理规模逆势飙升，在去年年中管理规模达到了巅峰，为271.86亿元。

来源：天天基金

在熊市中创造规模的巅峰，可见鲍无可的实力。

在去年年中，刘彦春和鲍无可这两位基金经理管理规模加起来，能占到景顺长城权益型产品规模的半壁江山，这两位基金经理对于景顺长城的重要性，也不言而喻。

可如今，一位遭遇了业绩滑坡遭基民“吐槽”，另一位创造辉煌后离开了公司，接下来景顺长城权益产品的大梁将由谁来扛起？

与此同时，景顺长城的管理层也迎来了更迭。今年5月，景顺长城董事长李进因任期届满离任，由总经理康乐暂代其职。自2020年9月任职董事长以来，在李进的带领下景顺长城的管理规模不断提升，在短短几年间管理规模从3000亿出头发展到如今6000亿的规模，可谓功不可没。

但近年来，随着市场震荡，景顺长城的业绩也受到了不少波折。2022年至2024年，景顺长城营收分别为42.34亿元、38.3亿元、33.73亿元，分别同比下降6.34%、9.53%、11.93%；净利润分别为13.68亿元、11.75亿元、9.5亿元，分别同比下滑2.46%、14.05%、19.09%。

如今，权益市场逐步回暖，可刘彦春业绩不佳、鲍无可的离去，让景顺长城并未搭建起一只足够吸引人的投资队伍。

小结从刘彦春个人的“塌房”，到景顺长城业绩滑坡，这一系列变化清晰地反映出景顺长城，在投研体系、风格策略以及管理机制上正面临着多重压力。

多重动荡之下，景顺长城如何修复投资者的信任、重塑产品体系，还有待时间验证。

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