1400亿东鹏，继续“狂飙”！_风闻

2009年是东鹏饮料关键的一年：这一年其瞄准功能性饮料市场，推出了瓶装版本的“东鹏特饮”。

当时，东鹏特饮被视为红牛山寨，然而这款分量更大，价格却不到红牛一半的功能性饮料，却凭借高性价比逐渐在饮料市场站稳脚跟。

12年后，更令人意外的事情发生了，被视为山寨的东鹏特饮居然成功逆袭了“正主”红牛。

2021年，东鹏特饮一举登上中国能量饮料冠军宝座；2023年，东鹏特饮收入达到103亿元，晋级为百亿大单品。截至2024年，东鹏特饮已经连续三年斩获中国能量饮料第一名，2024年营收133亿元，同比增长28.49%。

当然，手握东鹏特饮这一超级大单品的东鹏饮料才是最大赢家，其业绩和“身价”跟着一路水涨船高。

在业绩方面，自2021年上市到2024年，东鹏饮料的营业收入复合增速高达31.42%，利润CAGR达到惊人的40.76%，净利润增速连续10个季度超过30%。截至最新收盘，东鹏饮料股价自2023年至今涨幅超120%，总市值则接近1500亿元。

从目前来看，东鹏饮料已经势不可挡，核心东鹏特饮的增长势头仍在延续，其他饮料产品也开始逐渐放量，今年上半年，东鹏饮料在高基数的背景下，净利润依旧大增37.22%，这已经是其连续五年半年度业绩增长。

增长势头仍在继续

今年上半年，东鹏饮料的业绩再度实现了双位数增长。

7月25日，东鹏饮料发布了2025年上半年财报，财报显示，公司上半年实现营收107.37亿元，同比增长36.37%；归母净利润23.75亿元，同比增长37.22%。上半年营收规模首次突破百亿。

拉长周期来看，这已经是东鹏饮料连续5年半年度净利润保持双位数增长了，在2021年到2024年期间，其半年度净利润增速分别为53.14%、11.66%、46.84%和56.14%。在2024年上半年净利润增速高达56.14%的背景下，今年上半年东鹏饮料的净利润增速仍有37.22%，含金量十足。

从单季度业绩来看，已知今年一季度东鹏饮料的净利润为9.8亿元，二季度东鹏饮料的净利润为13.95亿元。和去年同期10.67亿元对比，今年二季度东鹏饮料的净利润增速为30.75%，虽然和去年同期相比增速有所放缓，但如此高基数增速仍超过30%，足见品牌潜力。

对于上半年业绩预增的原因，东鹏饮料解释称，是公司持续推进全国化战略，加强渠道运营能力和冰冻化建设，提高产品曝光率，拉动终端动销；同时夯实东鹏特饮基本盘，拓展多品类业务，培育新的增长点，带动营业收入同比出现了较大幅度增长。

总结而言，今年上半年业绩预增的原因主要在于三点：第一是全国化战略打开了市场，第二是东鹏特饮持续增长，第三则是产品多元化。

结合过往数据来看，全国化对东鹏饮料的业绩增长起关键作用，过去东鹏饮料十分依赖于广东区域，在2021年时广东区域的营收占比高达45.86%。然而，目前东鹏饮料对于广东区域的依赖明显降低，2024年广东区域在营收从前一年37.61亿元上升至43.6亿元的背景下，营收占比却从33.39%下降至27.53%，与之相对的则是华东、华中、华北地区的全面崛起。

以华东市场为例，2023年华东市场的营收为15.16亿元，营收占比为13.46%；但来到2024年，华东市场的营收增长至22.01亿元，营收占比为13.89%。

除了全国化之外，产品端的齐头并进也为东鹏饮料业绩增长提供了重要的驱动力。例如核心大单品东鹏特饮，虽然在2023年已经成为百亿单品，但增长势头仍在继续，2024年东鹏特饮的营收就从103.4亿元增长至133亿元，营收增速为28.6%；而在产品多元化方面，此前东鹏饮料曾推出“1+6+N”多品类战略，目前其拥有东鹏特饮、补水啦、鹏友上茶、东鹏大咖、VIVI鸡尾酒、海岛椰、多喝多润等品牌，而像“补水啦”已经起量，2024年营收高达14.95亿元。

作为国内饮料行业的重要企业，东鹏饮料主营业务涵盖能量饮料、电解质饮料、茶饮等多类产品。报告期内，能量饮料收入占比达77.91%，仍是核心增长动力；电解质饮料收入占比显著提升至13.91%，成为新的业绩亮点。

值得注意的是，此前，东鹏饮曾向港交所递交招股书，拟进一步拓展资本市场。数据显示，公司前五大客户销售占比逐年下降，2024年仅占5.1%，依赖度较低。截至上半年末，合同负债36.67亿元，同比减少22.97%，主要因春节备货预收款转化为收入。

还能“狂飙”多久？

近几年，东鹏饮料已经成为食品饮料行业中最大的黑马。

从业绩来看，东鹏饮料的营收已经从2020年的49.59亿元增长至158.84亿元，足足翻了3倍；净利润则从8.121亿元增长至33.27亿元，翻了4倍。在业绩带动下，东鹏饮料也成功实现戴维斯双击，截至最新收盘，东鹏饮料股总市值则为1490亿元。

不过，拉长周期来看，其实在2021年上市后东鹏饮料便一路高歌猛进，如今其业绩高增长已经维持了5年，那么这一狂飙势头还能延续多久？

我们还是从驱动其业绩增长的三个重点，全国化战略、东鹏特饮基本盘以及产品多元化来进行分析。

先来看全国化战略方面。在上面的内容中提到，东鹏饮料已经成功摆脱了“广东依赖症”，像华中、华东、华北地区的营收和营收占比都在不断增长。

除了各地区营收和营收占比明显提升之外，东鹏饮料的终端覆盖密度也有明显提升。截至2024年末，东鹏饮料的有效终端网点达400万家，同比增长17.6%，均每天新增超过1900家终端，终端覆盖密度的提升就有助于东鹏饮料加快全国化布局。而且需要注意的是，据尼尔森零售跟踪数据，相较于农夫山泉这类巨头超600万的终端体量，东鹏饮料的渠道渗透仍有约50%的提升空间，换而言之，东鹏饮料的全国化进程还只是过半，未来还有很大空间。

再来看东鹏特饮基本盘方面。作为核心产品，东鹏特饮的表现无疑是决定公司整体增长质量的核心。

从目前来看，虽然东鹏特饮已经成长为营收超130亿元的超级大单品，但增长势头并未减弱。根据Euromonitor国际的市场监测报告，2024年东鹏特饮在国内能量饮料市场的销售量份额已攀升至47.9%，同比提升约4.9个百分点，以销售额计市占率亦达到34.9%，连续三年稳坐头把交椅。

在已经占据超三成市场份额的背景下，近年来持续通过产品结构升级来推动均价温和上移，例如推出0糖版本迎合健康趋势，满足细分人群需求。从毛利率来看，虽然以高性价比著称，但东鹏特饮的毛利率其实并不低，并且还呈现逐年上升的态势。2022到2024年，东鹏特饮的毛利率分别为43.26%、45.35%和48.25%。

最后再来看产品多元化方面。如果说全国化和东鹏特饮是现在，那么产品多元化就是未来。

几年前，在东鹏特饮大卖时，东鹏饮料就主动开启产品多元化转型，例如推出了“1+6+N”策略，以求推出更多有竞争力的产品。

而从目前来看，其产品多元化策略开始有所收获，例如电解质水产品“补水啦”在2024年出现了爆发式增长，实现营收14.95亿元，营收占比为9.44%。尼尔森数据显示，“补水啦”销量市占率一年内跃升5个百分点至6.7%，从一个跟随者迅速跻身品类第二梯队。根据多家券商研报预测，2025年全年“补水啦”收入将突破25亿元，占公司总营收比重冲15%，成为驱动公司业绩增长的第二增长曲线。

综合上述分析来看，无论是全国化战略、东鹏特饮基本盘还是产品多元化，东鹏饮料都还有很大空间。虽然如今已成为市值超1400亿元的饮料巨头，但对于东鹏饮料而言，天花板并未出现，其征途仍是星辰大海。