存储芯片疯涨，北京君正能否苦尽甘来？_风闻

编辑 | 虞尔湖

出品 | 潮起网「于见专栏」

6月中旬，全球四大存储芯片制造商之一的美光正式通知客户，未来6到9个月内将对DDR4内存产品陆续停止出货，仅保留车用、工业等长期合作客户的定向供应。

在此之前三星、海力士也早已宣布停产DDR4，转向DDR5、HBM等高端产品。三大存储巨头减产DDR4，引发全球存储市场震荡。事实上受存储芯片下行周期影响，近两年国内厂商的日子也不太好过，例如车载存储芯片赛道的佼佼者北京君正（以下简称君正）。

2024年君正收入42.13亿元，同比下滑7.03%；归母净利润3.66亿元，同比下降31.84%。步入2025年，一季度营收虽然出现了5.28%的增长，但盈利能力依旧不见起色。如今存储市场迎来崭新契机，君正的潜力能够释放吗？

行业下行业绩低迷

受通货膨胀加剧、终端市场需求转弱，以及疫情“黑天鹅”事件影响，自2023年以来全球半导体市场刮起了寒风，整体走势萎靡不振。据WSTS数据，2023年全球半导体市场规模为5268.85亿美元，同比下滑8.2%。

市场下行，君正的业绩也遭遇了“滑铁卢”。2021—2022年，君正营收连续两年突破50亿元大关，净利润创造了历史最佳。然而到了2023年营收降至45.31亿元，净利润相比2020年直接缩水了四成。

受益于AI的爆发，去年全球半导体市场虽然同比增长了19.8%，规模来到了6351亿美元，但在汽车、工控等芯片领域仍然不太乐观。例如由于新能源汽车的价格战，汽车芯片公司业绩普遍下滑，英飞凌、意法半导体两家老牌巨头甚至跌出了全球前十。

君正的存储芯片业务同样遭受了重创，2024年收入25.89亿元，相比2022年减少了14.65亿元之巨。不怎么亮眼的成绩单也令其股价走势难言美丽。

截至7月18日收盘，君正报收67.12元，总市值323.88亿元。要知道2021年7月，其股价一度飙升至199.97元/股，市值距离千亿大关咫尺之遥。

二级市场涨涨跌跌本就是常态，不过令广大股民心痛的是公司高层和股东的套现行为。自2023年开始君正实际控制人之一李杰、副总经理冼永辉、张紧、张敏，监事会主席张燕祥先后减持。

上海集岑、武岳峰集电、四海君芯等股东因资金规划需求更是大手笔组团式减持套现。尤其今年3月股东绍兴韦豪通过集中竞价交易减持100股，持股比例降至4.99998%。这一波“技术性”减值令北京君正股价大跌3.97%，市值缩水超17亿元。

不再是5%以上的股东就意味着未来减持不需要对外公告。绍兴韦豪的背后是国内另一家半导体巨头韦尔股份，卡位减持也被外界揣测为韦尔股份并不看好君正的未来。当然股价的涨跌，本质上还是要靠业绩说话。

今年一季度，汽车、工业医疗、通信等市场有所复苏，君正的芯片业务都有了回暖迹象。计算芯片、模拟与互联芯片两大业务都出现了双位数的增长。华安证券、中信证券等多家机构给予君正“买入”评级，并且预测2025年净利润会出现大幅增长。

再看君正的库存储备，去年芯片库存量6.5亿颗，同比增长42.53%。说明有意加强了备货，为市场进入正轨开始做准备。那么2025年君正能摆脱低迷的状态吗？能，但是芯片这条路向来都不好走。

计算芯片隐忧犹在

2005年，毕业于清华大学的刘强和在中科院读研的好友李杰共同创立了君正，专门致力于32位嵌入式CPU的研发，是国内最早的一批自主芯片企业。

2006年第一款产品“Jz4730”面世，定位于指纹识别赛道。2007年开始转向教育电子市场，彼时步步高、文曲星、诺亚舟等电子词典需求旺盛，君正开始声名大噪。同年底又发布了国内第一款RMVB视频解码芯片“Jz4732”，进军MP4领域。

2008年正值国内宽屏视频MP4的爆发年，君正芯片出货量超过500万颗。随后2009年和汉王科技合作转战电子书赛道，君正芯片出货量节节攀升，2010年超过1000万颗。

商业化落地的成功，让君正有了冲击资本市场的实力。2011年成功登陆深交所，被外界誉为“中国自主CPU第一股”。可以看出，君正早期芯片主要聚焦在影音教育等个人消费电子市场。如今数码产品迈向智能化，无疑是君正发展的大好时机。

2024年其计算芯片收入10.9亿元，这个成绩虽说比2023年差了一些，但相较2018年之前不到3亿元的规模已经好上太多。也就是说，受物联网红利影响，君正的计算芯片业务上升到了一个新高度。

只是在很多投资者心中都会有一个疑问，君正在消费电子领域到底有多大想象空间呢？其实在2011—2016年这段时间，君正的表现是不及预期的，营收近乎原地踏步，净利润跌至千万元以下。直到2016年发布了首款智能视频芯片，才撕开了安防监控市场的口子。

近两年君正推出了面向安防监控的双摄芯片T32，并且加大了T23、T31等产品的推广力度。但是目前IPC芯片赛道竞争激烈，星宸科技、富瀚微、安霸、国科微、华为海思都不是省油的灯，君正还没有做到绝对的统治力。

当然君正还有面向智能互联的X系列以及专为智能穿戴设备设计的C系列芯片，这两大赛道均是当下炙手可热的大风口，君正芯片独有的XBurst技术具有能耗低、高稳定性特点，在扫地机器人、智能家居、AR眼镜等领域有着天然的优势。

不过众所周知，AIOT讲究的是生态，兼容性至关重要。而君正采用的是MIPS架构和自主研发的RISC-V内核，多核异构虽说可以满足各种场景，但是目前移动互联领域的主流还是ARM，电脑端更是绕不开X86。

在投资者问答环节，君正多次表明自身芯片不存在兼容问题，不过非主流的架构给产品推广也制造了一定阻力，至少目前来看在AIOT赛道采用ARM的瑞芯微更加受欢迎。

存储芯片尚未逆袭

2025年被认为AR眼镜的爆发“元年”，据IDC预测，今年全球智能眼镜出货量超1200万台。与此同时RISC-V架构的开放、模块化、可扩展特性，越来越受到市场青睐。

这样看来，君正的计算芯片业务未来前途一片光明。不过纵观君正的发展史，该项业务有一个显著的特点：非常依赖下游某一个品类。换句话说，别看君正的计算芯片用途非常广，如果找不到好的应用方向的话，业绩很难爆发。

这就注定了君正在消费电子领域里充满了不确定性，业绩会存在很大波动。实际上君正早就意识到了这一点，在2018年11月拿下了ISSI的控制权，并于2020年正式完成收购。

这笔72亿元的投资给外界带来了无限遐想。毕竟在车载DRAM领域，ISSI仅次于美光位居全球第二；车规SRAM、NOR Flash芯片市场份额同样位居全球前列。

从战略层面，汽车在全球经济的地位举足轻重，ISSI的加入会给君正带来稳定的业绩，同时和原有的计算芯片形成协同效应，共建汽车、医疗、工业芯片生态圈。

然而以现在的业绩表现来看，这场强强联合并没有达到预期效果。一方面当今世界汽车工业产能严重过剩，各个产业链都在面临去库存难题；另一方面全球经济衰退、消费降级，各行各业需求减弱，ISSI的优势没有发挥出来。

好在三星、美光陆续停产DDR4，这给君正创造了抢夺市场的最佳时机。毕竟在工业、汽车、医疗等行业，DDR4的需求依旧稳定。目前君正大容量DDR4、LPDDR4、车规级NOR Flash均已实现了量产，并且基于18nm、16nm的DRAM新品正处于研发当中。

不过想要吃下这块蛋糕，君正还有很多问题要解决。首先从销售地域来看，ISSI的产品主要销往欧洲、中国香港、美国等地区，大陆市场份额并不高。当国产替代成为主流，君正就要加快内地市场开拓的步伐了。

其次，在生产模式上ISSI采用的是Fabless轻资产模式，此前主要代工厂为南亚科、力晶科技，现在是力积电，都是台湾省的代工厂。当下游需求激增，产能跟不上市场节奏的话也会限制君正的发展空间，所以未来供应链体系的打磨是君正的重中之重。

最后，任何市场都是拿产品说话。在今年5月份披露的调研公告里，君正提及目前存储芯片销售占比最大的是DDR3，说明其侧重于低端市场。想要在高端市场有话语权，君正还需加大研发力度。

结语

在智能化浪潮下，尤其AI的出现，不仅给芯片行业带来了机遇同样有挑战。坐拥存储、计算、模拟互联三大赛道，君正的成长空间充满了想象力。但是赛道越宽，竞争对手也越多，君正的壮大还需要时间。

与此同时，丰富的产品线也意味着会耗费更多的科研精力，增加管理难度。君正想要走出业绩困境，不能光靠外部市场回暖，更应该精简大方向，开发下游新市场，才能将潜力释放。