“反内卷”纵深推进，下半年哪些板块可能受益？丨高景气行业探究_风闻

近一年来 “反内卷” 成为市场焦点与政策重点，工信部近期将印发机械、汽车等行业稳增长方案，推动主题行情升温。

本文结合历史经验与政策动向，解析 “反内卷” 行情未来走向、潜力行业及 ETF配置思路。

历史启示：供给侧改革的经验

过往供给侧改革中，市场对政策效果的接受存在滞后性。因落后产能淘汰、人员安置难度大，且与地方增长导向的政绩考核相悖，市场需等待具体政策落地或力度加大才会反应。例如 “能耗双控” 纳入考核、中央强化督查后，板块才明确上涨信号，股价变化普遍滞后于政策定调。

周期类行业股价启动的关键，在于基本面改善而非单纯产量下降。总需求不足与供给过剩的矛盾下，工业品涨价、产能利用率提升才是股价拐点的核心信号。

还有，需求的共振可以扩大受益面。直接受益行业为政策落地的领域（如 2016-2017 年的水泥、钢铁等），若需求侧配合，受益范围会进一步扩展至家电、白酒等广谱领域，形成更大行情广度。

“反内卷” 与供给侧改革：异同点对比

再来看看两者的异同点。

相同点在于，反内卷与供给侧改革二者均诞生于供给结构性过剩环境。当前国内供给端过剩压力显著，PPI自2022 年10月起连续32个月负增长，2月后边际下行压力加大，与供给侧改革推出时的供需矛盾高度相似。

两者的核心差异指数君也整理了一下，本轮的反内卷政策行业范围更广、目标更高原、手段更加的市场化和法制化、预计持续的时间更长。

政策动向：分行业施策与重点方向

当前 “反内卷” 政策正加速落地，5 月中央财经委会议明确治理低价无序竞争、推动落后产能退出，水泥、光伏等行业已发布自律减产倡议。

未来施策重点清晰：

1） 分行业整治：炼油、钢铁化解存量过剩产能；煤化工、氧化铝遏制盲目扩张；新能源汽车、光伏通过行业自律约束企业行为。

2） 核心方向：从产能压缩转向品质跃升，构建 “技术 + 制度 + 市场” 的优质供给体系。市场端完善落后产能退出与公平竞争机制；制度端破除地方保护、强化产业金融协同，建设全国统一大市场。

行业淘金与ETF配置策略

“反内卷”政策有望加速行业出清，改善盈利和市场表现。供给出清前期或改善空间大的行业更具潜力。

1、传统行业：产能优化驱动价值修复

1） 化工：2021 年后新增产能集中投放导致供需失衡，“反内卷” 政策推动落后产能退出、企业转向研发创新与品质提升，行业协会已通过减产挺价等自律行动发力。对应ETF：化工ETF（516020）| 联接A（012537）、联接C（012538）

化工ETF前十大权重

2）有色金属：冶炼环节产能过剩问题突出，政策将控制锂盐、氧化铝等中游产能增长，修复加工利润；从中报预告来看，有色龙头ETF成分股中，不少公司业绩超预期或符合预期，景气度高涨。对应ETF：有色龙头ETF（159876）| 联接A（017140）、联接C（017141）

有色龙头ETF前十大权重

2、新兴产业：从 “内卷竞争” 到 “效率升级”

1）新能源汽车：2024 年 5-6 月产销缺口连续收窄（合计-9.8 万辆），政策治理效果初显，但利润率改善仍滞后。未来政策将聚焦车企促销暂缓、供应商账期控制与经销商库存缓解。

对应ETF：智能电动车ETF（516380）| 联接A（013475）、联接C（013476）

智能电动车ETF前十大权重

2） 电商：2024 年下半年平台从 “低价内卷” 转向差异化竞争，通过优化退款规则、减免运费险、降低商家成本等改善生态。政策引导与平台战略调整推动行业从 “流量竞争” 转向 “效率竞争”，技术壁垒、供应链优势企业将获溢价。

对应ETF：港股互联网ETF（513770）| 联接A（017125）、联接C（017126）

港股互联网ETF前十大权重

综上所述，“反内卷” 长期政策持续性明确，产能优化与品质升级的主线清晰。投资者可通过对应ETF 布局化工、有色、新能源汽车、电商等潜力领域，把握供给收缩与效率提升带来的结构性机会。

本文数据来源：华宝基金、Go-Goal，ETF查一查、市场公开资料、仅做研究，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。